根据最新公告，公司分析此项目本年度可为公司新增营业收入约1亿元，税后净利约1500万元。倘若7月份开始常态生产，产能利用率70%，那么本年度可奉献销量约300吨，则单吨净利润5万元/吨，超出此前单吨净利润3万元/吨的市场预期（850吨，税后净利2549万元）。

　　如果我们的测算成立，倘若2014年满产且价格纯利能力均不变，则其2014年的EPS 奉献可提升至0.15元，同比增长200%，分析可占总利润的20-30%。

　　中期来看，V-1环保材料将打开公司的新成长空间。

　　我们认为，对V-1环保材料的认识不能仅仅仅限于当前的850吨产能的利润奉献上。V-1是公司与客户定制合作开发的一种环保材料的中间体。我们认为下游客户V-1环保材料相关业务的年复合增长或超30%。客户是世界领先的V-1环保材料需求方，根据其猜测 ，未来全球V-1环保材料下游整市场将保持 17.3%的增速，2020年市场规模达30亿美金。客户自身V-1环保材料相关业务占全球占有率50%以上，未来仍将保持 。V-1环保材料用于客户相关业务的高端领域，发展增速最快，我们猜测 该客户在该业务的发展增速将保持 在CAGR30%以上。

　　与客户的合作起点高，未来产能和合作内容都有提升空间，公司环保材料业务CAGR 有望超过30%甚至更高。烟台万润未来至少可与客户保持 同步发展（CAGR30%+）。同时，中国地区是客户未来发展的重点区域，不排除产能向中国转移的可能，这将进一步增大公司承接更多客户类似产品订单的可能性，未来在合作产品的拓展方面也有想象空间，我们认为公司环保材料业务的整体增速有望超过30%甚至更高。当然，这取决于V-1环保材料投产后的双方合作情景，需要跟踪。

　　如果V-1环保材料的投产情景顺利，不排除未来扩产和多产品合作的可能，那么未来环保材料在烟台万润的业务收入和利润占比将进一步上升，成为公司下一个重要的增长点。

　　长期来看，定制化为导向的中间体平台型公司正初露峥嵘。我们认为公司正在从液晶单体和中间体单一业务的依托 中摆脱出来，凭借其与跨国巨头默克（Merck）的多年合作体会、长期积存 的有机合成技术（专利苯酚衍生物制备技术、交叉偶联反应技术、金属催化氢化还原技术、低温有机金属反应、公司高标准的液晶单体提纯技术等）、国际化公司标准的产品质量和过程控制优势，有望成为一个定制化生产为业务导向的平台型企业，环保材料的投放将预示着公司正式走向以中间体定制为核心的多元化发展。

　　纯利猜测 与投资建议:保守分析公司2013-2015年的回属母公司的净利润分别为:1.42、1.84、2.13亿元，同比分别增长32%、27%、17%，全面摊薄EPS 分别为0.52、0.66、0.77元，我们认为V-1环保材料存在单吨纯利超预期的可能，同时未来发展仍有产能扩张和多产品合作的可能性，成长潜力大，给予2013年26倍PE，对应目标价17.42元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:（1）V-1产能开释和订单低于预期；（2）原有业务液晶面板不断低迷的风险。

　　潮宏基:K金稳固 仍旧 ，足金爆发增长

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：陈炫如 日期：2013-06-17

　　分析二季度公司收入增速70%。从自营门店看，3月分销售收入同比增长50%，4月份由于黄金大跌造成的夺 购潮，同比增长130%，5月分估量 收入增速接近50%。综合来看，3-5月销售收入增速同比增长70%左右。毛利率角度看，4月足金销售同比增长来 达200%，由于价格剧烈归落，毛利率降至大约6%。估量 将带动二季度毛利率整体归落1-2个点，但由于销量的上升，4月足黄金的毛利额同比上升65%。K 金的销售增长比较平稳，大约保持 在25%左右。

　　渠道扩张有序:13年计划新开门店80家，集中于下半年开业。今年计划新开门店80家左右，来 目前为止开业门店不多（仅为个位数），主要门店将在下半年开出，主要因素是百货的品牌调整大多是在下半年进行。在自营和加盟方面，计划新开直营、加盟门店各40家左右。

　　从地域上看，公司之前在湖北市场的渗透较弱，今年将成为连续 渗透的主要趋势，另外西南地区也有较大渗透空间。潮宏基定位偏高端，通常与周生生、周大福、谢瑞麟一同引入百货门店，同时，以K 金镶嵌为主的定位又使得潮宏基形成错位竞争，不会产生直接的冲突。