新研股份:玉米机反馈超预期，其他产品拓展有亮点

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：吕娟，吴凯，王帆 日期：2013-06-17

　　本报告导读:

　　公司不仅拳头产品玉米机市场反馈超出我们1600台的预期，而且在加强国外技术合作后，分析非玉米机产品纯利还有上升空间，另判定 13年产品链拓展将有实质进展。

　　投资要点:

　　拳头产品玉米机13年市场反馈不错:经过12年初改进质量，产品性能得来 客户广泛认可，是13年市场反馈不错的主要因素。公司目前一个月排产400台左右，从4月来 8月中，分析排产可达1800台，销量有望超过1700台，同比增长超过57%。今年玉米机价格没有变化，毛利率正面影响原因主要是原材料价格下行，负面影响原因主要是人员成本上升，总体来说，分析毛利率略有下行。

　　除了玉米机，公司还有两大亮点:（1）与国外加强技术合作，青贮机利润率还有上升空间。市场很少意识来 公司销量占比只有11%左右的青贮机奉献了25%左右的净利润，单台净利润是玉米机的3倍左右。12年公司开始与国外领先企业技术合作，分析青贮机单台净利润还有较大上升空间，我们判定 青贮机利润奉献比不会下行。（2）产品链拓展将有实质进展。正如公司在12年年报中所述，13年公司努力觅 求对外合作，与国内外领先的农机制造企业合作，连续扩展企业的产品链，迅速扩大企业规模。我们判定 产品链拓展后，公司业绩的季节性将会大幅减弱，一、二季度的业绩奉献比将得来 大幅提升，公司长远增长更有保证 。

　　纯利猜测 与投资建议:鉴于公司玉米机市场反馈超出我们此前预期的1600台，以及对公司产品链拓展持较乐观态度，上调公司13-15年EPS分别至0.65、0.83、1.05元，目标价上调至21元，对应13年PE不高于未来3年CAGR，增持。股价催化剂:玉米机销量超预期；产品链拓展取得实质进展。

　　风险原因:产品链拓展低于预期。

　　浙江医药:签署单抗合作协议，进入生物制药领域

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷，黄挺 日期：2013-06-17

　　事件

　　2013年6月14日，公司董事会审议通过与AMBRX公司正式签署《合作开发和许可协议》，双方将合作研发并商业化一个靶向Her2靶点的单克隆抗体药物的定点偶联物（аHer2-ADC）。

　　评论

　　合作方具有领先的蛋白药物研发能力:AMBRX公司是一家位于美国圣地亚哥市临床阶段的生物技术公司，其创始人之一是全球著名科学家彼得.舒尔兹（PeterG.Schultz）教授。该公司在全球拥有700多项专利，在中国有30个专利申请。其核心能力是在蛋白质药物研发上突破技术难关并不断创新，如蛋白质定点共轭技术。该公司开发成功了非天然氨基酸定点插入蛋白质序列的革命性技术，并先后在大肠杆菌表达系统和CHO（中国仓鼠卵巢细胞）表达系统中取得了成功。这项突破性的技术将对生物制药行业带来深远的影响。由于在抗体蛋白上定点插入非天然氨基酸上带有特殊的化学位点，使蛋白质定点共轭小分子药物十分容易，从而在安全的前提下使靶向治疗成效越发显然。理论上可以使用该项技术对已晓 蛋白质药物重新修饰，生产出具有专利的、优化的新蛋白质药物。为此，跨国制药巨头默克、礼来、施贵宝和Astellas等纷纷与该公司进行相关产品的技术合作。应用该项技术生产的蛋白质药物，最快的长效生长激素已完成Ⅱ期临床。

　　双方计划合作研发抗肿瘤单抗药物:аHer2-ADC是指主要与Her2靶点结合的、偶联了肿瘤化疗药物的单克隆抗体药物结合物，英文简称为ADC药物。

　　（1）单克隆抗体是具有高度特异性的靶向药物，其对肿瘤细胞的靶向性非常高，故被誉为治疗恶性肿瘤的“生物导弹”。传统ADC（抗体药物偶联物）技术就是在抗体蛋白的天然氨基酸上非定点偶联具有抗肿瘤作用的化疗药物（或称小分子药物），以增加 单克隆抗体的疗效并降低小分子药物的毒性。因此，传统ADC是由疗效和毒性不等的偶联混合物组成。目前通过定点偶联来获得单一ADC纯品已成为ADC领域新的研发趋势。

　　（2）Ambrx的ADC是通过定点嵌入非天然氨基酸来实现在单克隆抗体上定点、定量接入抗肿瘤的小分子药物，以获得单一的ADC纯品。这相当于在“生物导弹”上精确地装上了“核弹头”，使得治疗越发安全、有效、定向。

　　最近以来，默克、施贵宝和Astellas已与Ambrx建立合作关系，利用这一技术共同开发新一代ADC产品。