器重电商渠道拓展，线上线下实现差异化定位。公司已经专门设立了电商团队。目前在天猫、苏宁易购、京东、一号店都设有网店。其中苏宁易购是买断形式。网上平台毛利率不低，如果货品与传统渠道一样，基本打95折。但网上更多的会去做一些活动，另外还有定制产品。线上和线下的发展趋势不一样，线上主要销售1000元左右的产品，与线下商品形成差异化定位。

　　纯利猜测 和投资建议:公司较高的治理 水平、特殊的企业文化构成了竞争“软实力”；而公司的渠道竞争力、供应链治理 和新产品开发能力则成为公司的“硬本事”。未来K 金首饰未来在中国的发展空间庞大，而公司作为国内唯独以K 金为主的珠宝企业，竞争优势显著，分析13-15年公司EPS 分别为0.54、0.69和0.86元，我们给予公司14年PE18X 估值，目标价12.9元，首次给予公司“增持”评级。

　　宝新能源:中短期业绩较好，长期重点关注陆丰火电进展

　　类别：公司研究 机构：国都证券有限责任公司 研究员：王树宝 日期：2013-06-17

　　核心观点

　　1、现有机组将不断保持 高纯利。

　　目前，公司煤矸石清洁发电机组容量147万KW，加之风电4.8万KW，总装机152万KW。（1）公司现有火电机组属于资源综合利用电厂，享有优先调度优势；（2）上网电价高于广东标杆电价，远高于国内平均价0.145元；（3）利用小时高出广东及全国平均水平1400-1500小时；（4）公司燃料主要是煤炭与煤矸石，其中煤矸石很便宜，价格也基本平稳，煤炭摘 购基本按市场化摘 购。

　　2、中远期，陆丰基地的建设为公司提供的成长空间。

　　2012年10月23日，公司陆丰2×100万千瓦机组获得发改委路条，甲湖湾能源基地建设取得实质性进展。这两台机组具有煤耗低，区位好的优势，建成投产后，公司装机规模将实现翻倍，纯利能力将进一步增强；长期来看，甲湖湾基地规划8台100万千瓦机组，超过公司现有装机规模的5倍，公司电力业务成长空间十分辽阔。分析陆丰1期工程2*100万KW项目，将于2015-2016年投产。

　　3、非能源资产有助于平滑公司业绩。

　　公司除电力资产为，还涉足金融投资、房地产业务，主要金融类资产有长城证券（1.69%）、南粤银行（10.51%）、国金通用基金（19.50%）、国金证券（2.27%），合计投资12.6亿元。虽然这些并不作为公司发展的主业，但目前收益不错（12年底账面价值14.9亿元），可以作为公司平滑业绩震荡的主要工具。

　　4、给予“举荐 ”评级。

　　公司以煤矸石清洁发电机组著称，发电属性定位于清洁环保，分析2013-2015年EPS分别为0.57、0.62、0.69元，对用动态PE分别为9.5、8.8、7.9倍，给予“举荐 ”评级。

　　5、风险提示。

　　（1）电力价格下调；

　　（2）利用小时数下行；

　　（3）陆丰项目进展差于预期。

　　宜华木业:资源品牌战略模式，必将推动公司不断发展

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：王峰，穆方舟 日期：2013-06-17

　　出口业务:公司主业的80%为家具出口业务，其中主要出口美国市场。从12 年3 季度以来订单增长明确，主要是美国地产归暖对公司订单有直接推动作用，其次公司加大在美国市场的拓展力度，通过大型贸易商将业务延伸以及通过高点家具展等形式，进入美国东部市场，致订单数量有一定的增加 。

　　内销情景:分析13 年将扭亏为盈。12 年直营几乎全部亏损，加盟店受行业大环境影响仅仅略微纯利。13年，公司工程业务将取得突破，分析恒大地产和栖霞建设两个工程单能确认收入3-4 亿，按8%-10%净利率推算，纯利在3000 万左右。同时，今年加盟店将连续 新增，加之行业景气度较去年有所提升，我们分析13 年公司内销将首次取得纯利渠道与品牌建设:公司现有体验来 10 家（含8 月份开业的深圳店），加盟店近300 家，分析在15 年前再开6 家体验店，来 达16 家。加盟店来 达500 家。在品牌建设上，公司在今年将加大投入，筹划在电视、平面媒体等投放，目前公司广告片、广告语、加盟店门头设计等均已完成，形象代言人正在觅 找协商当中，在下半年或大规模投放。

　　加蓬林业项目:加蓬林业项目仍在推进当中，公司已实际控制或已主导公司的日常运营，过户或叫办理工商营业执照管 在近期完成，目前，公司已派遣治理 人员和工程技术骨干人员进驻加蓬公司工作，且在连续 招募前往加蓬工作的人员。公司上半年已从加蓬工厂运归国内约3 万立方的高端板材，13 年争取运归10万立方，分析6、7 万立方的可能性较大。分析新建加工厂完成后，完整年度可加工板材或运归国内15 万方―20 万方，奉献净利润1.5 亿―2 亿元。13 年分析奉献净利润5000-6000 万左右。