加蓬项目对公司发展后劲或建成资源型及品牌销售型公司具有极其重要的意义，在木材资源日益紧张，反常 是高端木材资源越来越稀缺的情景下，公司拥有加蓬林业资源，不仅仅保证 了公司原材料的供给，对公司归来国内市场及品牌建设都具有战略意义。

　　配股对股价诉求强烈，否则不足以保证 配股融资的顺利进行。分析配股价在4 元左右，请求正股价格在6.5左右。目前配股材料已报送证监会，分析3 季度末可能拿来 批文。为确保配股顺利进行，公司有连续 增持的可能性。

　　投资建议及业绩测算:我们认为公司目前估值偏低，且看好公司占有资源、内外销并重，逐步 由生产型企业向资源品牌型转变的模式，公司将有可能进入不断增长的新阶段。业绩方面，我们分析13 年不含加蓬项目，业绩为每股0.33 元，包含外销增长30%，内销纯利。运算 加蓬项目在内，业绩0.37 元。14 年每股收益为0.48 元，其中不含加蓬林业每股收益为0.40 元，含加蓬在内，为0.48 元。连续 坚持增持评级，目标价8.0 元。

　　东吴证券:做强做实分公司，掘金江苏区域经济

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：陈建刚 日期：2013-06-17

　　立足苏州，坐享集团丰富金融资源:公司控股股东苏州国发集团是以金融投资为主业的国有独资公司，控股东吴证券、苏州信托、苏州银行、国发创投、东吴人寿、国发担保等金融企业。东吴证券在其中实力突出，集团对公司扶持态度明确，在金融混业方向下，未来不排除国发集团通过东吴证券整合、壮大旗下金融资产的可能。

　　做强做实分公司，掘金江苏区域经济:2012年东吴证券在江苏省多个地县级市（昆山、张家港、无锡、常州等等）新建分公司，缩短服务半径，在分公司设立投资银行等业务部门，为地方解决"投融资"需求等全面综合金融业务。省内多区域较高的经济总量和丰富的企业资源是分公司改革的主要因素和可靠保证 。地方政府、区域内企业将成为公司改革后的重要客户。

　　1）面对地方政府投融资平台建设、国有资产整合的需求，公司可通过"多种质押融资投入自有资金+资管部门发行理财产品引入外部资金"形式参与地方建设；2）面对企业的投融资需求，公司则可通过中小企业私募债、企业债、资产证券化等多元方式为企业提供全方位服务。因此，两类业务将成为东吴证券的创新优势业务:1）中小企业私募债、企业债、场外市场以及资产证券化等大投行业务；2）信用融资业务。其中投行业务已产生业绩。

　　增发助力综合实力显著提升:目前公司拟非公布发行股票募集资金不超过52.08亿元，同时发行公司债券不超过30亿。12年末公司净资本52.32亿元，行业排名居后，因此急需提升资本实力，才能不在行业创新加速发展环境中落后，同时公司服务区域经济融资需求、主动推进创新改革对资金需求旺盛。因此分析资金来 位后将高效、全面的投入运营，特别是信用融资业务和另类自营规模，助力公司综合实力的显著提升。

　　投资建议

　　在日均股票基金交易额1800/2000亿元（2013/2014）的倘若下，上调公司13-15年EPS 分别为0.24元、0.31元和0.38元。目前股价对应32.34X13PE，1.99X13PB，与同梯队券商相比有估值优势。我们看好公司分公司制度改革、增发后纯利改善和综合实力的提升，目前价格仅高出增发底价（7.44元）6%不来 ，具备较高安全边际，上调至“买入”投资评级，年内目标价格10.00元。

　　风险提示

　　市场大幅调整风险，增发监管批准风险和小非减持风险

　　贵州百灵调研简报:聚焦主业，结构优化

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：姚雯琦 日期：2013-06-17

　　投资建议:

　　13年公司对太子参及胶原蛋白饮料项目进行战略性收缩，其聚焦医药主业的决心得以明确。同时，公司产品结构的优化也成果显著，银丹借基药东风有望成长为大品种，公司培养的金感胶囊、康妇灵、经带宁及泌淋清等4个6-7，000万的小品种也处于较好的成长阶段，上述产品12年占公司毛利润比重已达6成，有望带动公司进入一个更快的发展时期。我们猜测 公司13-15年EPS分别为0.53/0.69/0.90元，对应增速分别为12.6%/30.6%/30.1%（剔除太子参影响，医药主业增速分别为28.2%/30.6%/30.1%），对应最新股价PE分别为32.8/25.1/19.3X，坚持“举荐 ”评级。

　　要点: