（4）由于VE价格同比下滑，分析公司短期业绩有压力，但来 下半年由于基数效应、需求的好转全年业绩有望实现增长。公司目前药品奉献利润占比已经接近30%，随着未来几年医药业务的不断增长，公司原料的属性将进一步淡化。结合公司在创新领域的不断投入，我们认为公司有转型的价值。
（5）猜测 公司2013-2015年EPS为1.85元、2.15元、2.50元，目前估值12倍，坚持“增持”评级。
风险提示:新药研发及审评低于预期的风险；后期销售不达预期的风险；
红日药业:血必净高速增长，PTS为匿藏的宝藏
类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：李秋实 日期：2013-06-17
本报告导读:
市场未充分认识来 抗癌新药PTS的潜力，主营业务具有安全边际。
投资要点:
上调目标价至50元，建议增持。钟南山院士挂帅的抗癌新药PTS14年获批可能性大；主营业务血必净和中药配方颗粒无边界扩张具有安全边际。分析公司2013-2015年EPS1.02元、1.42元、1.93元（暂不考虑PTS奉献）。按照2014年35倍PE，上调12月目标价至50元，建议增持。
市场未充分认识来 抗癌新药PTS的潜力。PTS为著名中国工程院院士钟南山研发，筛选性致肿瘤细胞坏死的同时，对常态组织几乎无残害，已在我国完成肺癌Ⅲ期临床实验，分析13年7月申报生产批件。根据我们对临床实验数据的估量 ，1）该药疗效显著、副作用极小；2）可以和放疗/化疗联用:3）除肺癌外，未来可能探索适应症向乳腺癌、肝癌等其他实体瘤扩展；4）在肿瘤诊断和肿瘤辅助切除上应用前景辽阔，我们认为PTS14年获批可能性大，上市后有望迅速来 达10亿元的量级。
12.5%的股权比例不是问题。1）PTS生产和销售权回红日药业，红日健达康仅拥有PTS的晓 识产权；2）根据公司瞄准无边界扩张的中药配方颗粒行业，分三次增持康仁堂股权至100%的路径，我们判定 公司凭借一如既往的战略眼光，可能在合适的时机逐步 对红日健达康进行增持。
血必净符合“处方行为学”，配方颗粒无边界扩张。1）血必净供不应求，符合“处方行为学”，随着产能开释+医院拓展+科室拓展，分析未来3年保持 30-35%的复合增速；2）配方颗粒替代中药饮片为大势所趋，拥有10倍市场空间，康仁堂通过“咖啡机”模式打造渠道壁垒，分析未来3年复合增速近40%。
新华保险汇金增持点评:估值吸引力体现
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：李聪，曹恒乾，张黎，潘峰 日期：2013-06-17
事件:
汇金增持新华保险汇金公司于2013年6月13日增持新华保险A股2，060，532股，增持后持有新华保险9.76亿股，约占公司总股本的31.29%。汇金公司通晓 称，拟在未来6个月内连续 增持新华保险股份。对此，我们点评如下:公司估值优势显然、汇金增持值得关注虽然，新华保险的基本面仍存一些瑕疵，但是目前的估值1.06倍的P/EV，已经具有了较高的估值吸引力，同时1.67倍的P/B对应的却是超过10%的ROE水平。汇金的增持有望带来大家对于保险价值的摸索 。
保险行业13年净资产增长确定，ROE坚持12%-20%
我们认为中国太保、新华保险、中国人寿基仍可坚持12%-15%左右的净资产增速，中国平安，我们分析将来 达15%-20%左右的年化净资产增速。
同时目前行业的资产累积速度和寿险保单成本仍可坚持目前的ROE水平。
分析保险行业13年内含价值增速仍将超过10%
受新业务价值的归升，以及自身的自然开释（内含价值运算 摘 用较高的贴现率（10%-12%））分析13年保险行业的内含价值的增速依然超过10%。
13年业绩较好，估值处于历史低位
分析新华保险13年EPS1.21元，同比增长29.2%，调整后的净资产增速13.3%，内含价值增速12.9%，受资本市场持续归落的影响，目前的估值水平处于历史的低位，基于13年的P/EV为1.06倍，P/B为1.67倍。
投资建议
根据我们测算目前寿险保单的负债成本大致只有3-3.5%左右，资产的不断增长仍将延续（详见深度报告《云开见日――从财报看价值》）。中性倘若，新华基本可以坚持12%-15%左右的净资产增速，目前，基于2013年的纯利预期只有1.67倍的P/B，在目前的股价下，估值已经接近历史的低点，公司具有较高投资价值。从长远来讲，中国保险业的发展必然需要递延型税收养老保险的支持，但是即便不考虑这些原因，新华保险也在通过年报公开每一期的净资产增长数据来掩饰了其投资价值，现在的估值也就是4-5年后的净资产。基于如上理由:我们坚持新华保险“买入”的评级，短期而言:新华保险值得重点关注，长期而言举荐 顺序:中国太保/中国平安、新华保险、中国人寿。
风险提示
税收递延推出时间延后、投资环境恶化。
中百集团:武商联增持确保大股东地位
类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：钱炳，郭海燕 日期：2013-06-17
公司近况
