饲料业务：产能利用率持续提升，未来将平稳增长
 

　　目前公司饲料业务遍布新疆、河南、东北区等地。饲料产能约200万吨，预计2014年销量将达100万吨，随着公司产能利用率的稳步提升，公司饲料销量仍将稳步增长。
 

　　生猪养殖业务：处上升周期，整体上市有利于提升公司业绩
 

　　2013年天康畜牧生猪出栏量30万头，预计14年/15年将达40万头/50万头。从猪价周期来看，我们预计15年为生猪养殖大年，养殖业务板块业绩将同比大幅增长。头均盈利将达250元/头，该业务将成为公司15年业绩高增长的重要保证。
 

　　植物蛋白加工业务：盈利情况将逐步改善
 

　　公司植物蛋白年加工产能50万吨以上，由于近两年油脂价格低迷，公司一直处于盈亏边缘。未来随着油脂、粕类产品价格复苏，及公司加强成本费用管理，预计14年公司植物蛋白加工业务将实现盈亏平衡，15年将实现盈利。
 

　　公司盈利预测和投资建议
 

　　我们预计公司2014/2015/2016年营业收入为42.70/56.16/62.63亿元，同比增14.6%/31.5%/11.5%;净利润为2.25/3.23/4.21亿元，同比增32.4%/43.6%/30.3%;EPS为0.47/0.67/0.88元(整体上市摊薄后)，对应目前股价PE为21x、17x、11x，给予“推荐”投资评级。
 

　　主要风险因素：1、养殖效益持续低迷。2、新产品推出低于预期。3、疫病风险。
 

　　东方海洋：海参养殖面积已达产，新的利润增长点看三文鱼销售
 

　　类别：公司 研究机构：东兴证券股份有限公司 研究员：吴桢培 
 

　　近期，我们对东方海洋进行了实地调研，与公司相关领导就公司发展战略、海产品加工贸易、海参养殖规模、三文鱼销售以及行业整体发展状况等问题进行了交流并参观了公司三文鱼养殖基地。我们认为公司的主要投资亮点有：
 

　　关注1:发展优质高效生态海参养殖，海域面积均已达产
 

　　公司目前已拥有适合海参养殖国家一类水质标准的海域面积41,400亩，海参精养池4,000多亩、海参育苗、养成车间60,000 平方米、海带育苗车间10,000平方米。目前养殖海域均已达产，每年可为公司带来较为稳定的经济效益，同时也为公司未来规模化经营奠定了基础。海参保种育种和养殖技术已居全国同行业领先水平。受经济持续下行以及中央遏制公务消费等的影响，海参等高端消费整体下滑，高端餐饮市场低迷，高端海产品价格不升反降，近期价格上涨幅度难有起色。目前公司可捕捞海域基本开发完成，近期获取新的海域可能性不大，海参捕捞产量难有很大的突破，将会保持年捕捞量1300 吨左右，海参业绩的增长主要看价格的变动。