我国医药市场自改革开放以来发展迅猛,医药行业工业总产值从2001年的2,188亿元发展来 2009年的10,382亿元,年均增速21%,2010年分析超过1.2万亿元。然而我国医药市场仅占全球市场规模9%,远低于人口占比19%,随着国民收入提高、健康意识加强及国家产业政策推动,未来发展空间庞大,公司有望随行业快速增长。
公司竞争优势在于其特色产品、研发及营销
公司产品种类丰富,主导产品均被列入国家医保目录,拥有6个独家产品、4个国家中药保护品种和2个国家级创新新药,并且依靠 本地原材料资源优势,质量可控疗效显著,市场反响好。同时公司注重研发支持,拥有一支62人梯次齐备的研发团队,目前在研多个新药及二次开发的已有产品,拥有3项发明专利及3项在申专利,并参与6个中药的国家质量标准制定工作,优秀的研发为企业发展提供源源连续的动力。公司治理 层注重营销,多年来公司专业素养高、忠诚度高的近千人营销队伍不断深耕,编织的营销网络覆盖全国各级市场。
募集资金用于扩大产能、加强研发能力
本次募集资金环绕 公司发展战略,以提高公司主导产品的生产能力和研发能力为主要目标。募集资金主要用于硬胶囊剂及针剂产能扩大和一个省级科研中心的扩建。扩大产能将解决产能瓶颈,提升公司业绩,加强新产品研发及已有产品的二次开发能增强公司核心竞争力、巩固优势。
建议询价区间在34.65-39.6元
我们分析益盛药业2011-2013年EPS分别为0.99元、1.38元和1.75元,公司产品种类丰富、结构完善,并受来 人参产业振兴政策的支持,具有不断增长能力,给予公司2011年EPS35-40倍估值,建议询价区间在34.65-39.6元。
研究员：严鹏 所属机构：长江证券（行情，资讯）(000783)股份有限公司
报告标题：益盛药业:人参产业的专家
1、公司是一家依靠 长白山地道药材,主要环绕 人参根、茎、叶完整开发心脑血管用药的民营企业,主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、清开灵注射液、心悦胶囊等,其中振源胶囊、生脉注射、清开灵注射液三个产品过亿,市场占有率方面,生脉注射液市场占有第一;
2、振源胶囊和心悦胶囊是公司的独家产品,在10年的药品集中招标中,反常 是心悦胶囊在19个省中标,心悦胶囊是公司近两年将着力培育的产品,未来2-3年有过亿潜力,其他品种生脉注射液和清开灵注射液有望保持 20%左右的稳固 增长;
3、公司的营销队伍覆盖全国30多个省,2700多家医院,人数近千人,专业的销售队伍是公司的宝贵财富,有利于公司强有力的掌控终端,并容易搭载新产品快速导入市场;
4、由于近几年中药材的价格不断高涨,公司也面临一定的成本压力,人参产业的升级带动上游药材价格大涨,未来价格不断上涨可期,公司07年按照GAP标准,投资建设非林地栽培人参,目前自种面积来 达801亩,2013年将来 达1400亩,按照人参的3-5年产出期,12年后原料逐完全自给没有问题;
5、本次募集资金投向三个项目1)扩产2亿粒硬胶囊生产线;2)扩产一亿支针剂生产线;3)扩建省级研发中心
6、分析11-13年EPS分别为1.0\1.3\1.71元,合理定价在39-52元之间。
研究员：刘斌 所属机构：国元证券（行情，资讯）(000728)股份有限公司
报告标题：益盛药业:具有原料优势的心脑血管中药企业
投资要点
具有原料优势的心脑血管中药生产企业
公司主要从事中成药的研发、生产与销售,产品的治疗范畴以心脑血管疾病为主,涵盖了唤 吸系统、消化系统、内分泌系统、泌尿系统以及肿瘤、儿科疾病等。主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊、清开灵注射液和桂附地黄胶囊等。同时,公司拥有丰富的人参药材资源和先进的种植技术。
公司竞争优势突出
公司主要的竞争优势是: 1)产品优势;2)研发优势;3)营销优势;4)原材料资源优势;5)产品质量与品牌优势。
上市6个月内的估值区间为38.15-45.77元
我们认为给予公司 11年每股收益42倍市盈率这一稍高于可比公司平均的估值水平较为合理,以该市盈率为中枢且正负区间为20%的公司合理估值区间为38.15-45.77元,相对于2010年的静态市盈率(发行后摊薄)为48.02-57.62倍。
建议询价区间为34.34-41.20元
近期医药类中小板新股上市首日的平均涨幅为 41.79%,目前股价距其发行价的平均累计溢价率为12.60%,发行价对应折扣率为11.19%。综合考虑公司基本面、同行业上市公司的估值以及近期新上市股票估值情景,我们建议选取10%的折扣率,对应的询价区间为34.34-41.20元,相对于2010年的静态市盈率(发行后摊薄)为43.22-51.86倍
研究员：赵冰 所属机构：上海证券有限责任公司
