益盛药业主要从事以人参为主要原材料的中成药的生产和销售,旗下主要产品集中在心脑血管及清热解毒用药领域。公司2010年实现销售收入5.16亿,净利润8800万。

　　公司看点。1)治理 层控股的民营企业;2)已经培养了振源胶囊、生脉注射液、清开灵注射液三个过亿的产品;3)独家品种心悦胶囊在19个省份招标中中标,未来有望成为公司新的增长点;4)公司于2007年投资“非林地栽参基地”项目,有望在2013年为公司提供参源。

　　公司募集资金项目。公司此次募集资金项目主要用于扩建公司2亿粒硬胶囊、1亿支针剂产能及省级研发中心。目前公司硬胶囊及针剂产能利用率已经超过100%,公司产能扩建有助于为公司未来的发展奠定基础。

　　纯利猜测 。我们猜测 公司2011-2013年的EPS 为0.92、1.23和1.50元。我们参照A 股市场上,从事心脑血管中成用药及清热解毒中成用药企业的估值水平,认为给予公司2011年35-40倍的PE比较合适,估值在32-37元。目前公司发行价39.9元,已经合理。

　　风险原因。 1)公司主要产品进入医保目录及基药目录,未来可能面临降价的风险。2)分析公司在2013年能为自己提供参源,之前可能还会面临主要原材料价格上涨带来的负面影响。

　　研究员：王晞    所属机构：兴业证券（行情，资讯）股份有限公司

　　报告标题：益盛药业申购策略报告:主治心脑血管疾病的中成药供应商

　　经公司2010年第二次暂时股东大会审议通过,本次发行股票募集资金将用于以下项目:1、投资14,113.21万元,年扩产2亿粒硬胶囊剂生产线建设项目;2、投资10,014.27万元,年扩产1亿支针剂生产线建设项目;3、投资3,505.26万元,扩建省级研发中心项目。上述三个项目合计总投资27,632.74万元,拟全部利用募集资金建设。若本次发行实际募集资金不能满足上述项目投资需要,资金缺口通过公司自筹解决;募集资金满足上述项目投资后尚有剩余,则剩余资金用于补充公司流动资金。

　　根据wind资讯的数据,益盛药业10年摊薄每股收益为1.0595元。公司2011年预期每股收益为1.3591元,中药材及中成药加工业上市公司2011年猜测 市盈率约为30.84倍左右。同时公司产品品种相对集中。综合上面原因我们估量 公司目前的相对合理估值区间为38.76-41.94元。

　　研究员：陈波    所属机构：广发华福证券有限责任公司

　　报告标题：益盛药业:专心人参产业开发的中药企业

　　公司此次发行A股2760万股,发行后总股本为11031.72万股。公司第一大股东持股38.88%,实际控制人为张益胜。

　　公司产品主要是以治疗心脑血管疾病和清热解毒为主,主要产品包括生脉注射液、振源胶囊、心悦胶囊和清开灵注射液。上述产品均为医保目录产品,其中生脉注射液与清开灵注射液还被列入国家基本药物目录。

　　公司对人参进行全方面开发是公司的看点之一。公司充分利用人参、西洋参补益脾肺、生津安神等功效,对其进行综合立体式开发,不仅对人参传统药用部分开发利用,还对人参的其它部分如茎叶、花、果实进行开发,其中公司独家产品心悦胶囊与振源胶囊均取材于人参、西洋参的茎、叶,且临床疗效显著。

　　拥有人参种植基地,打造人参完整产业链。公司非林地栽参技术走在了全国的前列,其人参质量及产量均高于林地栽参,随着人参产业化的升级,人参价格不断走高,公司的种植基地一方面能保质保量地解决公司的原材料问题,另一方面为建立从人参种植来 人参的精加工再来 人参药品、保健品,甚至扩大来 消费领域,发展来 化妆品、食品等领域的完整人参产业链打下基础。

　　募股资金投向估量 。本次募集资金主要是环绕 主营业务进行,重在改善公司主要产品的产能瓶颈问题。项目实施之后,将实现年产4亿粒硬胶囊和年产近3亿支针剂的产能,以满足市场的需要。

　　风险提示。1)公司主打产品生脉注射液、清开灵注射液均进入基本药目录,放量可期,但生产该产品的厂商较多,存在价格下调的风险。2)独家产品心悦胶囊市场推广低于预期的风险。3)公司主要产品均是针对心脑血管方面的药物,虽为大病种用药,但存在市场竞争猛烈 、同质化、替代性强的风险。

　　纯利猜测 及估值。我们分析益盛药业2011年-2013年EPS为1.01元、1.31元、1.60元,公司合理价值区间为33.33-38.38元/股,对应的2011年PE为33-38倍。

　　研究员：彭晓    所属机构：天相投资顾问有限公司

　　报告标题：益盛药业:以人参益民,著盛世华章

　　主力产品市场大,成长佳,募投项目解决产能瓶颈