公司主要从事中成药研发、生产与销售。产品以治疗心脑血管疾病和清热解毒为主,所面向的市场需求大,09年心血管中成药市场348亿,清热解毒药市场55亿。主力品种生脉注射液、振源胶囊、清开灵注射液均进入09年国家医保目录,2010年三种产品都是销售过亿品种,在同类产品的细分市场中占有率均居于前列,振源胶囊还是公司独家品种。小品种心悦胶囊新进入2009年国家医保目录和基药目录,10年销量增长80%,有成为未来新主力品种的潜力。公司摘 取学术推广为主的预算制营销,近千人销售队伍基本覆盖全国,终端控制力强,可以保证产品市场的扩张。公司产品需求旺盛,09年扩产50%后,10年产能利用率仍超100%,募投项目达产将使胶囊剂产能翻番,针剂产能再增55%,分析大大增加 公司纯利。公司产品未来总销量有望保持 25%以上年增长率。

　　立足参类原材料,新品开发布局好

　　公司依靠 当地人参、西洋参等参类药材资源优势,对参类各个部位的药用价值进行全面开发, 并形成了比较丰富的产品梯队。新药方面,一个5类新药完成三期临床,一个1类新药进行药理研究,振源和心悦胶囊的换代产品新药研究已经展开;新剂型方面,心悦胶囊等产品的滴丸新剂型临床前研究正在进行;公司还计划进行化药仿制药的开发。技术及标准制定方面,拥有以及正在申请的人参、西洋参有效成分提取的国家发明专利共计6项,参与制定生脉注射液、清开灵注射液等6个产品的国家标准制定,这对公司的新品研发又形成有效支持。

　　纯利猜测 及估值

　　我们分析公司11-13年摊薄后EPS为0.96元、1.31元和1.77元,公司的合理价值区间为33.6-38.4元,对应11年猜测 PE 为35-40倍。

　　研究员：罗樨    所属机构：中信建投证券有限责任公司

　　报告标题：益盛药业:新股申购策略与新股上市定位

　　我们分析益盛药业2011年-2013年收入增长24.28%、25.23%、22.07%,净利润增长27.76%、29.53%、21.59%,对应EPS为1.01元、1.31元、1.60元。

　　公司产品线具有特色且是国内唯独一家对人参进行全方位开发的企业,具有人参产品开发的领先优势,但人参种植生长周期过长,短期内尚不能为企业创造效益,而心脑血管市场竞争猛烈 且部分独家品种市场尚需要进一步的开拓,因此我们参照目前二级市场上以中药为主导产品的20家上市公司在当前市场中所给予的估值,以及益盛药业所在创业板中10家中药企业的估值水平,并考虑来 公司的经营情景,给予公司合理价值区间33.33-38.38元/股,对应的2011年PE为33-38倍。

　　研究员：世纪证券研究所    所属机构：世纪证券有限责任公司

　　报告标题：益盛药业新股研究报告:中国人参产业的先驱

　　投资建议:综合考虑公司现有产品及产品储备,我们认为公司未来三年保持 稳固 增长。我们分析2011-2013年公司EPS分别为1.06元、1.34元、1.69元,参照可比公司估值水平,我们给予2011年33-38倍市盈率,合理股价区间为34.82-40.10元,建议慎重申购。

　　研究员：丁频    所属机构：海通证券（行情，资讯）股份有限公司

　　报告标题：益盛药业:受益国家基药制度,营销能力突出

　　公司利用当地药材资源,主要从事中成药的研发、生产和销售,产品聚焦于心脑血管和唤 吸道两大治疗领域。其中清开灵注射液和生脉注射液均列入国家基本药物目录,今后几年受益于基药制度逐步完善,销量快速增长得来 保证。中药注射液质量标准提高,使优势企业的市场份额提高,公司依托 指纹图谱等技术控制产品质量,所以其增速远高于平均水平。振源胶囊和心悦胶囊为公司独家品种,均进入国家医保目录。这两个产品治疗冠心病、糖尿病,市场容量大,前景辽阔。环绕 参类有效成分进行研发,建立后续产品梯队,品种包括国家中药一类新药Re单体皂苷制剂、参果黄连胶囊、洋参银杏胶囊等。

　　保持专业化学术推广销售模式,销售队伍规模来 达近千人,销售网络遍及全国。共覆盖2700多家县级以上医疗机构和15000多个乡镇诊所和卫生院,为后续新产品建立强盛销售平台。举办各类学术研讨会议,对主要产品进行多中心临床试验评判 ,在多种专业期刊上介绍公司产品。

　　多个产品原料需要用人参和人参果,为保证 原料供应,避免成本震荡风险,公司进军上游人参种植产业。在非林地区域以自产微生物肥和特殊栽培方法种植人参,人参质量不亚于林地人参,并将在2013年进入收成 期。人参种植进一步完善公司产业链,原料资源优势显然。

　　此次募集资金投向胶囊剂和针剂产能扩大,省级研发中心扩建。目前公司胶囊剂和针剂的产能利用率都超过100%,项目建成后,将新增2亿粒胶囊和1亿支针剂,届时产能瓶颈问题得来 基本解决。

　　投资建议: