净负债率偏高，公司快速销售的动力更足。截至2011年一季度末，公司短期债务占长短期债务比例仅为16%，现金对短期债务的覆盖率来 达了149%，可见短期偿债能力较强。但公司净负债率高达162%，已显然属于行业偏高水平。如此大的长期债务压力，对于公司而言，快速销售或是公司不得不筛选的主要策略。从这个角度讲，公司销售不断超预期的能力很强。
土地拓展强度较10年减缓，但仍显然高于08年。截至1-6月，公司新增权利土地建面约614万平米，需权利支付地价205亿，相当于上半年销售金额的51.9%，该比值较10年的61.9%有所下行，但较08年26.4%还是高出不少，解释公司对未来市场趋于慎重但还没来 08年时那么悲观。
坚持对公司2011年-2012年EPS分别为1.1元、1.5元的猜测 ，目前对应PE分别为10.2倍、7.5倍。目前公司重估净资产RNAV为13.5元（折现率9%），折价约17%。坚持“买入”评级。
股价催化剂：销售不断向好；股权鼓舞计划取得实质进展风险：房地产再次出台调控政策，房价大幅归落；
美克股份（600337）
：公司实施股权鼓舞，行权条件为未来三年业绩增速达61.3%
研究机构：东方证券 估量 师： 郑恺 撰写日期：2011年07月08日
研究结论
行权条件为 2011-13年业绩复合增长率达61.3%。公司行权条件为以2010年为基数，2011-13年净利润增长率分别不低于115%、210%和320%，复合增长率达61.3%，折算成EPS 分别是0.31元、0.45元和0.61元，目前股价对应2011-13分别是37倍、26倍和19倍。
股权鼓舞范畴广，激发整体团队主动性。公司股权鼓舞对象为187人，包括2名高管及185名中层治理 人员、核心技术（业务）人员、有尤其 奉献的其他人员。我们认为，此次普惠式股权鼓舞，将有利于提升员工平稳性，激发广大中层治理 人员、技术业务骨干的工作热情。
期权费用对业绩影响较弱。此次股权鼓舞期权成本经公司测算为6687万元，2011-14年期权成本摊销分别为975万元、3399万元、1644万元、668万元，公司2010年回属于母公司所有者的净利润为9158万元，考虑来 行权条件对业绩增速的请求，我们认为期权成本对公司业绩影响较弱。
坚持买入评级，目标价 15元。公司推出股权鼓舞表彰显治理 层对公司长期看好的态度，我们坚持对公司2011-13年纯利猜测 为0.34元、0.42元和0.52元，坚持公司买入评级、目标价15元。
蓝色光标（300058）
并购今久广告点评：惊喜连续，超预期兑现发展战略
研究机构：华泰联合证券 估量 师： 姚宏光 撰写日期：2011年07月08日
公司今日公告：拟利用1.09亿现金和增发1.07亿股的形式以总价不超过4.35亿元全面收购北京今久广告传播有限公司100%股权，此次收购计划的市盈率为2011年动态10.4倍，与公司过往收购的估值水平持平。
北京今久广告传播有限公司是一家专心于房地产行业的综合性广告公司，业务包括为房地产商提供广告全案代理、媒介代理购买、公关活动服务等多项服务，与众多晓 名房地产企业保持 平稳的合作关系，是北京青年报、新京报和北京晚报、精品购物指南等晓 名媒体的核心代理商。2010年收入约1.9亿元，净利润约3240万元，2011年、2012年和2013年净利润分析为4200万元、5040万元和5796万元。
蓝色光标通过此次收购成功进入过去尚未涉及的房地产行业，再次拓宽了客户行业领域，并继收购思恩克之后，连续 加强了广告业务能力，整体业务结构向传播集团模式进一步靠拢。此次收购公司也摘 取了业绩对赌、持股锁定、同业禁止等控制收购标的后续经营风险。
通过此次超预期的增发加现金100%收购，蓝色光标再一次印证了其通过并购等外延式路径发展成为传播集团的战略。此次收购后，公司收入和业绩将得以显著增厚，分析2011年在内生性业务净利润约9000万的基础上，通过收购获得的利润若按全年并表运算 高达约6534万元，增厚净利润达73%。根据公司战略，未来不排除有进一步的兼并收购举措，业绩存在进一步增厚的可能。
在目前已完成和拟进行的收购基础上测算，分析2011年、2012年和2013公司的营业收入分别为12.5亿元、15.9亿元和20.2亿元，回属母公司所有者净利润分别为1.2亿元（非全年并表）、2.0亿元和2.5亿元，折合每股EPS（非全年并表）为0.89元、1.53元和1.91元，2011年备考回属母公司所有者净利润（全年并表）约为1.5亿元，对应的备考EPS（全年并表）为1.19元，公司每股合理价值为35.6元至35.7元，坚持“买入”评级。（以上EPS测算全部按照收购后的约1.3亿股本全面摊薄）。
风险提示，通过并购进行外延式扩展的进程和成效存在极强的不确定性。
浙江医药（600216）
：引进抗哮喘一类新药，关注医药归来战略
研究机构：国金证券（600109）估量 师： 李敬雷，黄挺 ... 撰写日期：2011年07月07日
事件
