四、猪圆环病毒疫苗未来有望纳入强制免疫,提升公司业绩弹性。猪圆环病是影响养猪业的重要疾病,该病发病率高,传播迅速,易引发继发感染,危害较大, 未来有望纳入强制免疫。且目前国内有四家企业具有猪圆环2型灭活苗生产批文, 竞争较小,未来公司产品上市有望提升公司业绩弹性。

　　五、投资建议:举荐 (坚持)。坚持2011-2013 年的EPS 为0.86/1.22/1.52 元的猜测 , 对应PE 分别为22X/16X 和13X。公司动物疫苗研发能力强,产品储备丰富,未来产品叠加效应促使公司业绩快速增长,饲料区域版图进一步扩大,看好公司长期发展,坚持 “强烈举荐 ”评级。

　　六、风险提示。1)合作产品还未获得新兽药证书。2)棉油价格低于预期。

　　罗牛山

　　投资亮点

　　1、农业龙头企业:公司是以畜禽养殖业为主的综合类集团型企业和农业产业化国家重点龙头企业,主要生产销售生猪、鸡、鲜鸡蛋、无公害蔬菜等农副产品。目前公司依旧致力于发展畜牧产业,努力推进该产业做大做强。

　　2、公司年出栏优质种猪6万头、优质商品猪50万头,在全省17个市县建有40余个现代化畜牧养殖基地;年生产鸡蛋5000吨,年生产文昌鸡苗260万只的生产能力,成为海南省最大的商品猪生产基地、文昌鸡种苗生产基地和蛋鸡饲养基地;拥有海南省最大的“菜篮子”工程基地、种苗生产基地和以畜牧业为主的农业科技示范基地。

　　3、公司子公司海南罗牛山肉类食品有限公司集生猪屠宰、分割、冷藏、销售于一体,主要产品有冷鲜分割猪肉、冻猪分割肉、冻(鲜)猪副产品、冻(鲜)骨头类、冻(鲜)油脂类等100多种产品。

　　4、房地产业务:公司已正式启动位于海口市白水塘的“锦地翰城”项目一期工程。一期项目净占地面积22965平方米,建筑总面积为61594平方米。其中,地上建筑面积53585平方米,地下建筑面积8009平方米。

　　5、公司受益猪肉价格上涨。我国猪肉价格已经开始涌现持续上涨,虽中途可能会涌现一定程度的波动,但整体上升方向不可改变;受益于猪肉价格上涨,公司牲猪养殖业务毛利率将提高。

　　6、2010年3月,拟建海口罗牛山农产品加工产业园,拟选址于海口市琼山区云龙镇云龙产业园,项目计划总投资15.96亿元(不包括综合配套项目),共有4个子项目和1个综合配套项目组成,分别是:生猪屠宰及深加工易地技术改造项目。

　　7、风险提示:猪肉价格下跌、猪疫情的爆发及医药企业运营等情景。

　　金新农：安全边际足够的进攻性标的

　　金新农 002548 食品饮料行业

　　研究机构：光大证券 估量 师：李婕 撰写日期：2011-05-23

　　教槽料行业作为新兴的饲料子行业,年复合增长率来 达20%以上。而金新农作为龙头企业,未来3年复合增长率可来 达36%,在饲料企业中属于成长性非常好的。

　　金新农作为国内最专业和最权威的教槽料生产企业,市场份额将保持 连续提升,从目前的20%在未来3年可以来 达30%以上。

　　纯利能力最强的扩张模式:金新农以教槽料为拳头产品,辅以预混料、教槽料,同时扩展配合料,收入构成保持 在3:1:3:3。金新农未来扩张模式也将保持 各产品同比例扩张。由于公司主要以高毛利率产品为主,公司吨饲料净利润可来 达220-250元/吨。

　　分析金新农上市后产能将从39万吨扩张来 100万吨,按照60%的产能利用率,饲料这块业务可带来净利润1.32-1.5亿元,对应EPS是1.4-1.6元。

　　金新农是饲料企业中弹性最高的公司:作为精细化饲料子行业,金新农的产能相比其他公司较小,但正因为如此,金新农对产能弹性也是最高的。10万吨的新建饲料对其他企业弹性几无,但对金新农而言,对应的是可增厚2200-2500万的净利润,对应增厚EPS是0.23-0.27元。

　　纯利猜测 及评级:我们猜测 金新农饲料业务11-13年EPS分别为0.91元、1.49元和1.69元,未来公司还将会延伸产业链做种猪业务,公司的EPS有进一步提升的空间,目前的股价对应11年22倍PE,12年14倍PE,估值已经与农业中最便宜新渴望 相比美,但公司成长性和弹性方面要好于新渴望 。