2011年1-3月,公司实现营业收入18.6亿元,同比增长35.9%;营业利润2832万元,同比增长95.6%;回属母公司净利润1551万元,同比增长13.4%;全面摊薄每股收益0.06元。
畜禽养殖行业高景气度助推公司收入较快增长。公司主营饲料生产及生猪养殖。报告期内,受畜禽养殖行业处于较高景气度(肉鸡养殖利润同比增长46.2%, 生猪养殖利润同比增长7.7倍,猪料价格同比上涨5.6%)以及公司经营规模的扩大,公司营业收入同比增长35.9%至18.6亿元,连续 保持 增长势头, 但增速较2010年同期有所放缓。
毛利率同比坚持平稳状态。报告期内,虽然生猪、肉鸡等畜禽价格有所上涨(生猪价格同比上涨35%,仔猪价格同比上涨22%),但同时主要原材料玉米价格同比上涨近20%,成本上涨抵消产品价格上涨,毛利率同比基本坚持平稳,为7.5%;但环比来看,毛利率提升1.9个百分点,主要是由于原材料价格环比涨幅小于产品价格环比涨幅。
分析上半年净利润增福低于30%。公司分析上半年回属母公司净利润增幅为0-30%,我们认为这是出于审慎原则所做出的判定 。一季度畜禽养殖出于高景气度,而我们分析二季度其景气度应有所下跌,同时原材料价格高位运行也不利于公司毛利率的提升,这将利空净利润增幅,但同时由于公司经营规模扩大,可以“薄利多销”,这将利好净利润增幅,综合判定 ,我们认为上半年回属母公司净利润增幅应介于10%-30%。
纯利猜测 和投资评级。分析20
11、2012年每股收益分别为0.32 元、0.35元,以2011年4月28日收盘价13.27元运算 ,对应的动态市盈率分别为42倍、38倍,考虑来 公司饲料、生猪业务产能逐步开释,且 2011年养殖行业市场形势整体将好于2010年,我们坚持公司“增持”投资评级。
风险提示:畜禽疫情大规模爆发。
大康牧业:湘西龙头走上康庄大道
大康牧业 002505 农林牧渔类行业
研究机构：方正证券 估量 师：陈光尧,张保平 撰写日期：2011-06-03
投资要点
拓展产业链平稳利润:
单纯生猪养殖因猪肉价格震荡而利润变动剧烈,风险很大,公司打造饲料、种猪、仔猪、育肥猪来 屠宰加工和猪肉配送的全产业链,其中种猪、饲料、屠宰配送的利润相对平稳,可以有效化解经营风险,并利于保证 食品安全,在猪肉价格震荡的各个阶段公司都能获得较骄傲 的利润。
特殊模式助力公司迅速崛起:
公司十多年来成功运作的“公司+基地+养殖大户+农户”发展商品猪的经营模式、治理 模式、科技优势和防疫保证 优势,推动公司养殖规模的迅速扩大(公司 2007-2010年收入复合增速达56%),同时也促进了当地农民向农业工人的就地转化,在当地起来 了带头致富的作用,契合了社会主义新农村建设的政策导向。
得天独厚的环境优势赋予公司生态猪优异的品质:
公司位于湖南西部城市怀化,背靠雪峰山脉,新建的养殖场都远离居民区,建在人口稀少的山区、半山区,空气、水源没有任何污染,基地间相距较远,可有效避免连片感染疫病,加上科学饲养方法,公司的生猪质量有着特殊的优势。
湘西龙头安享政策优待 和行业景气:
公司主营生猪业务(种猪、仔猪和育肥猪),在养猪大省湖南位列第二,由于其在新农村建设中的突出作用,得来 政府的反常 扶持;国家近些年来一直对养殖业给予政策倾斜:给予税收减免、良种补贴、养殖补贴等等;生猪养殖自2010年7月份以来进入景气周期,分析可一直不断来 2012年3月份左右,目前行业平均自繁自养头猪纯利达500多元,处于高景气期。
风险提示:
疫情风险:尽管公司所处环境优越,养殖场间距较大,不易传染疫病,但仍不能排除其风险;治理 风险:公司近年不断发展,募投项目迅速扩张公司规模,提出了更高的治理 请求;猪肉、原料价格震荡风险:猪肉价格震荡超预期的风险,玉米、豆粕价格上涨风险。
纯利猜测 与评级:
分析公司2011-2013年EPS(全面摊薄后)为0.42、0.58、0.73元,给予公司增持评级。
新五丰:生猪价格坚持高位,业绩将爆发
新五丰 600975 农林牧渔类行业
研究机构：方正证券 估量 师：陈光尧，张保平 撰写日期：2011-05-21
投资要点
公司以猪做文章,大有可为
根据经合组织-联合国粮农组织发布的农业展望报告,全球猪肉消费量分析将以每年近2%的速度增长,来 2018年将增长至3.2亿吨,涨幅为20%,其中猪肉消费量占37.5%,中国成为世界最大的肉类生产大国。2010年,中国肉类生产量来 达7925万吨,占世界肉类总产量约29%,居世界之首,其中猪肉总产量为5070万吨,占全部肉类产量的64%,猪肉消费占我国肉类消费品半壁以上江山,约占世界猪肉总产量的49%。2009年湖南生猪出栏 5508.66万头,占全国8.5%,位居国内第二,而新五丰作为湖南省最大的养猪企业年出栏头数还不来 湖南省的1%,随着生猪规模化养殖的提升,公司在养猪行业还有庞大的提升空间。
公司所在养猪业处于景气周期
