商务部主要技术支持单位之一，中商流通生产力促进中心日前发布报告指出，分析8月份猪价很难连续 下行，而8月下旬猪肉需求逐步 走出低谷，猪价将企稳归升。

在猪肉供求关系没有根本扭转的情景下，猪肉价格在7月份的环比涨幅高达11.7%。商务部新闻发言人沈丹阳24日在商务部例行发布会上透露，7月份，36个大中城市猪肉、菜籽油批发价格和食糖零售价格环比分别上涨11.7%、0.5%和2.2%，猪肉价格上涨幅度最大。

农业行业周报:“后猪周期”的策略筛选

农林牧渔类行业

研究机构：国泰君安证券 估量 师：秦军 撰写日期：2011-08-18

清晰正确的慎重乐观。我们上半年看空行业走势，基本得来 验证；7月初转向慎重乐观，结果证明，转向乐观是正确的，但偏于慎重了。7月初以来农业指数大幅跑赢沪深300指数，相对收益13.4个百分点，基本挽归上半年的失地。

为何乐观？为何慎重？为何乐观:通胀仍有超预期概率；基本面具备弱周期特性；

估值进入合理区间，重点公司业绩增长确定；

为何仅仅慎重乐观:通胀总体预期前高后低；猪周期见顶预期影响相关行业估值；总体估值高，增长确定性低。

农业股渐入主流资产配置视野。农业指数政策效应减弱、相对收益震荡加剧、与CPI关联度提高，掩饰随着一批优质、中大市值公司上市，农业指数质地改善，逐步摆脱边缘色彩，渐入主流资产配置视野。

本轮“猪周期”会走向何方。

供需:母猪存栏指数2月见底，总存栏指数6月见底，年底之前生猪出栏难以实质增加 ，供需缺口难以缩小；

价格:年底之前任何一次猪价下跌都将是有限、短暂的，消费旺季来 来之后猪价有望再创新高；

纯利:存栏总量、结构预示存栏归补速度慢偏，缺口不断时间长，养殖纯利从高点下跌，将在纯利区间趋稳。

“后猪周期”的策略筛选。

饲料:纯利平稳，景气更长。年底之前生猪供需缺口难以有效缩小，2012年猪饲料行业高景气或将贯穿全年；

种子/海产品:独立于猪周期，种子行业独立于经济周期；

行业基本面向好，重点公司增长确定。

重点举荐 。

子行业:饲料/种子/海产品；

个股:敦煌/大北农（002385）/海大/圣农/东方海洋（002086）/新渴望 （000876）

农林牧渔行业:先行指标触发，生猪价格望年底见顶

农林牧渔类行业

研究机构：中原证券 估量 师：杨澍 撰写日期：2011-08-18

报告关键要素:

相伴 猪肉价格飙涨，上涨方向何时终结受来 广泛关注。我们通过总结过去两轮上涨周期特点 ，并结合逻辑推导，以仔猪价格加速上涨作为生猪价格见顶的先行指标。由于该指标在7月底得来 触发，因而生猪价格有望在年底来 达高点，而明年一季度可能涌现阶段性下降。

事件:

农业部发布7月底数据，全国活猪、仔猪、猪肉平均单价分别为18.95、35.77、29.50元/公斤，比年初上涨38%、92%、34%，同比上涨59%、113%、59%。

点评:

农户养殖行为决定生猪价格震荡

生猪价格震荡具有典型的规律性特点 ，近十年来行业经历了两轮完整周期，分别为03-06年及06-09年。由于期间猪肉消费基本平稳，因而价格震荡往往受供给影响，03年、06年生猪存栏量涌现显然下行，供不应求引发价格上涨。10年生猪存栏再次涌现下行，目前行业处于新一轮价格上涨周期中。

生猪价格震荡基本由短期供给偏离引起，符合蛛网理论。国内农户散养比例较高，追涨杀跌的群体行为是供给震荡的主因。在生猪价格上涨过程中，农户养殖行为也具有显然特点 ，可划分为三个阶段，并直接反映在活猪与仔猪价格的不同走势上。价格上涨初期，农户补栏主动性不强，仔猪与活猪价格基本上涨同步；价格上涨中期，农户补栏主动性被激发，仔猪价格涨幅大幅超越活猪；价格上涨末期及归落初期，活猪价格触顶，但农户补栏仍主动，仔猪价格跌幅小于活猪。

生猪价格见顶的先行指标

农户主动补栏代表未来生猪出栏量增加 ，供需决定价格，因而可将这一信号作为生猪价格见顶的先行指标。归顾前两轮价格上涨过程，04年6月主动补栏显现，表现为仔猪价格加速上涨，随后生猪价格9月中旬见顶；同样，07年3月主动补栏显现，生猪价格在7月见顶。因此，我们认为一旦仔猪价格加速上涨信号涌现，生猪价格有望在之后的3-4个月见顶，这一表现也与仔猪3-4个月的育肥周期相符合。

为监控仔猪价格加速上涨这一现象，我们设计指标“仔猪指数-生猪指数”。将生猪价格最低点作为基点，此后价格与基点价格比值为价格指数，指数相减代表仔猪相对生猪的超额涨幅。按照此前规律，当该指标进入0.45-0.5区间则代表主动补栏行为启动。

先行指标已进入敏锐 区间

根据农业部数据运算 ，截至7月底，先行指标“仔猪指数-生猪指数”来 达0.47，得来 触发，按照之前规律，生猪价格有望在11-12月见顶。