图10：生猪养殖利润cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　数据来源：Wind数据库，新晟期货cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　(七) 直补政策难阻国产大豆减产cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　为了提振国产大豆市场，我国从2008年至2013年已经持续6年对国产大豆实施临储收购政策，且这6年内大豆的收购价格逐年提高，从2008年的3700元/吨调高至2013年的4600元/吨。暂时收储政策本意是为了保护国产大豆的价格，进而提高农民种植大豆的主动性。但由于进口大豆的价格优势非常显然，以及国内大豆玉米(2350, 3.00, 0.13%)的种植效益比相差过大，该政策一直未能实现提振国产大豆市场的目标。所以今年，国家发改委、财政部和农业部联合发布了大豆直补政策，替代了早前的临储收购政策，目前公开的目标价格为4800元/吨。直补政策相对于临储政策的好处在于，农民可以跳过中间商，直接获得国家补贴的好处，有益于提高农民的种豆主动性。cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　但是从种植效益的比较优势来看，每吨大豆只有来 达5700元/吨左右的水平，才能与种植玉米的经济收益相同，所以目前的目标直补价格并未能改变东北农民弃豆种玉米的行为。从目前的播种面积数据来看，今年的产量料较去年连续 减少，国产大豆的只给比率仍将连续 下滑。cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　三、 基金持仓估量 cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　(一) 大豆CFTC持仓cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　图11：大豆CFTC总持仓与非商业持仓cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　数据来源：美国商品期货交易委员会、新晟期货cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　今年年初由于美豆库存的不断紧张，3月份以前非商业多头持仓不断走高，持续创下近年来的高位。随后由于南美大豆顺利收割上市，部分缓解了美豆库存的紧张格局，加上新作美豆播种顺利进行，且天气情景不断良好有利于作物的生长，基金对今年美豆的丰产分析浓烈，净多头持仓快速减少至转为净空头持仓格局。cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　截止至7月15日当周，大豆CFTC总持仓量为626175手，较上周减少19914手;大豆CFTC非商业净多头持仓为-188手，较上周减少4666手;另外大豆CFTC商业净空头持仓为-73728手，较上周减少10634手。cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　(二) 豆粕CFTC持仓cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　豆粕整体持仓变化与大豆类似，但幅度却有一定差异。年初因美豆库存紧张提振基金大幅增仓，随后虽然南美大豆上市对于美豆库存有所归补，但豆粕因需求旺盛而基金持仓并未跟随大豆大幅下跌。6月份以后随着新作美豆的播种，以及天气情景的良好，市场对后期大豆丰产预期强烈，豆粕跟随略有下跌，但幅度小于大豆。cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　截止至7月15日当周，豆粕CFTC总持仓量为309346手，较上周增加 1875手;豆粕CFTC非商业净多头持仓为30067手，较上周增加 7740手;另外豆粕CFTC商业净空头持仓为43193手，较上周增加 4828手。cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、 后市展望cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　归顾今年上半年，美国大豆随着中国的过度进口，导致国内库存严重紧张，美豆价格大幅飙升。其后随着南美大豆的顺利收割上市，美豆库存得以逐步的缓解。进入6月份，新作美豆逐步的播种，市场对种植面积的预估不断提高，加上美国中西部作物产区的天气情景接近完美，美农再度的调高的大豆产量的预估，豆价开始大幅下滑。国内方面，由于早前的大量进口导致港口库存不断创新高，下游养殖行业并未理想，油厂压榨利润也不断为负值。在前提提振美豆走高的利多原因出尽过后，国内豆粕价格大幅跳空下跌，行情直接由牛转熊。cmx中国养猪网-立足饲料，服务畜牧