第一部分整体基本面的估量 美国多头空南美延续

　　一、大豆进入收割期，单产上调预期浓烈

　　美国大豆收割进度大概完成一半，收割天气也颇为配合，未来 10 天美国大豆产区降雨较少，有利于作物收割进度的加快。已收割区域单产普遍高于之前预期，农户夺 收大豆，收割速度迅猛。分析10月底前北美大豆收割完结。

　　8月和9月的USDA报告均给豆类盘面以利多影响，随着北美收割开始进行以及天气状况也利于收割，市场普遍认为产量增加 ，而十月美国政府意外关门时间让十月的美国农业部供需报告取消，市场缺乏新的提振原因刺激；另一方面，国内豆粕现货价格已经高于原材料大豆价格、基差过大、国内1月豆粕上涨来 年内新高时的综合背景下，国内豆粕高价开始松动，完结了8月来的上涨，展开了弱势归调。

　　《油世界》将美国大豆产量数据从早先的31.12亿蒲式耳上调来 了31.6亿蒲式耳，高出美国农业部上月的猜测 。其对全球大豆2013/14年度产量数据猜测 值为2.817亿吨，也比去年实际产量增长1400万吨。Lanworth将全球大豆产量数据上调了200万吨，为2.86亿吨。而另一家较具影响力的机构 Informa 十一期间降调了美豆产量预估，将美豆的产量从32.24亿蒲式耳降调来 31.76亿蒲式耳，高于美国农业部预期的31.49亿蒲式耳。单产从42.4蒲式耳/英亩降调来 41.7蒲式耳/英亩，同样高于美国农业部早前预期。根据Informa 最新猜测 值，今年全球大豆较去年增产显著。

　　根据卫星遥感农作物观测公司的数据分析，2013/2014年度北美大豆单产约为32.89亿蒲式耳，单产约为42.64蒲式耳/英亩。

　　图表1：北美大豆光合作用指数

数据来源：珈和科技

　　图表2：北美大豆主产区降雨量分布

数据来源：珈和科技

　　从历史情景来看，由于季节性供应压力，豆类市场在11月一样 将会产生归调。

　　图表3：美国大豆产量及库存消费比方向图

　　二、南美大豆种植预期扩大也令豆类市场中长期承压

　　巴西官方机构Conab表示，由于农户扩张农田，2013/14年度巴西大豆产量分析将超越去年录得的纪录水平多达10%，令巴西成为全球头号生产国， Conab周三在本作物年度首次预估中称，2013/14年度该国大豆产量料在8,760-8,970万吨间，高于上年度创纪录的8,150万吨。且巴西大豆出口分析在4,590万吨，将超过国内4,070万吨的消费量，有助于补充全球库存。

　　《油世界》也作出了类似的猜测 ，期猜测 2014年南美大豆种植面积料攀升至纪录高位，因一些地区土壤墒情改善。 其在报告中称，南美前五大大豆产国在2013/14年度料种植5420万公顷(1.339亿英亩)大豆，较上一年度增加 200万公顷。巴西大豆播种面积料为2900万公顷，高于上一年度的2770万公顷。阿根廷大豆播种面积料为1970万公顷，增加 3%。报告显示，若干燥地区的降雨面积扩大，南美2014年年初的大豆产量将超过去年创纪录的1.45亿吨。

　　我们从北美以及南美大豆整体供应的角度来考虑，供应加大令CBOT豆类市场价格整体出现 中长期压力，而单从国家供应的角度去看，明年南美大豆增产达900万吨，按照这种方向，美国农民会在南美大豆上市前尽可能的加快销售进度，按照以往的体会会在11-1月份，目前盘面上的季度性收成 的压力还未完全凸显，后期待产量增加 确定以及抛售压力的共同作用下，会对作用在CBOT盘面上。从这个角度去考虑，我们分析CBOT美豆的期价高点会在1300美分邻近。另一个角度，我国部分油厂点价尚未全部完成，后期低位点价可能会对盘面形成一定的支撑作用，而南美大豆种植以及运输问题这些常惯性的问题在未来还可能发生和炒作，所以，我们对于这个底部的位置暂不看太低，第一目标先看1200美分邻近，如果期间涌现南美种植等等其他方面炒作利多，中间可能会涌现价格上下震荡反复，但整体以偏弱思路为主。

　　三、美国豆油库存处于低位

　　据美国全国油籽加工商协会的最新数据显示，2013年8月美国豆油库存1668539千磅，处于近8年来的最低值，如图表6所示。美豆油数据的下行给市场对植物油未来走势看好的信心加以巩固，也令此前一泻千里的油粕比有所收敛，止跌反弹。

　　图表6：美国豆油库存方向图