数据来源：天下粮仓 数据来源：天下粮仓

　　豆粕整体来看，由于外盘豆类整体出现 趋弱走势，豆粕远期压力较大，基差呈高位下跌的态势，而由于短期现货库存仍旧不大对近月合约支撑作用较强，我们对于豆粕操作上摘 取讲近月作为多头配置，而将远月作为空头配置。

　　八、国内豆油库存略减呈消化库存方向

　　截止来 10月22日，中国养猪网，国内豆油商业库存100.03万吨，较上个月的102.76万吨略减。从未来的供应情景来看，未来大豆压榨量增加 ，豆油产量也会相应增加 ，同时冬季来临，恰进入豆油的消费旺季，分析豆油的需求也会有所增加 ，按照季节性的变化来看，分析年底之前豆油库存会出现 略降的方向。

　　图表15：豆油商业库存方向图

数据来源：天下粮仓

　　美尔雅期货

　　对于豆油，整体油脂有筑底反弹的迹象的情景下，但是油脂整体供应压力也较大，反弹上涨动力仍旧显不足，我们认为豆油也出现 波动筑底的走势。

　　九、国际棕榈油仍呈丰产格局

　　1. 2013年世界棕榈油仍呈丰产格局，但程度远低于之前预期

　　2013年度棕榈油两大主产国马来西亚和印尼产量分别为1900万和3100万吨，虽然产量是较去年有所增加 ，但其增幅速度表现并不佳，我们从图表16、17可以看来 ，产量增速是出现 下行的方向。

　　图表16：马来西亚棕榈油产量及增速 图表17：印度尼西亚棕榈油产量及增速

　　在国际棕榈油价格跌了1年多的背景下，市场基本上对丰产利空的原因逐步 消化，在市场价格承担 了1年多跌势的情绪下，突然涌现产量增速放缓的消息令市场觉得供应压力减轻、利空出尽，为棕榈油价格底部提供支撑。但是，虽产量增幅下行，绝对值还是处于上升，供应量仍旧很大，对于棕榈油价格反弹拉涨的动力仍显不足。

　　2. 马来西亚棕榈油年末库存下行

　　可以从图表18中看来 ，从1月份开始，马来西亚棕榈油库存就出现 下行的方向，虽然产量也在有所增加 ，但是其出口库存数据也有所向好。库存自6-8月来 达年内最低水平后有所反弹，分析后期库存会随着产量增加 有所增加 ，但其幅度会不及去年同期。

　　图表18：马来西亚棕榈油库存出口产量数据

数据来源：MPOB 美尔雅期货

　　3 汇率原因

　　从5月初至8月底，马来和印尼货币贬值分别为15%和9%，在此期间，利于棕榈油的出口，但这部分出口基本上都转移来 其他国家而非实际消化，我们认为提振作用有限。但9月后随着吉林特的大幅升值，而马盘棕榈油却依旧表现比较坚挺，从某种程度上掩饰，棕榈油归落亦有限了，很可能形成底部。

　　十、国内棕榈油库存降低

　　截止来 10月18日，我国国内棕榈油库存下行至90万吨左右，而往年棕榈油的高库存很大程度是企业用于融资需求而大量进口，导致港口库存极大，而今年四季度我国银行收紧融资额度，后期融资进口的棕榈油量会有所减小，这样的情景下，港口棕榈油库存会逐步 减小。