全球玉米供应宽松：13/14年世界玉米产量分析达9.62亿吨，较上一年度高出1亿吨，比9月报告上调616万吨，期末结转库存来 达1.64亿吨，全球玉米库存消费比来 达17.61%，较上个年度提高2.5个百分点。EPA下调美国燃料乙醇使用量，增加 期末玉米库存预期。国内玉米年末库存消费比分析来 达30%以上，养猪论坛 ，库存压力较大，加上美国进口玉米后期大量来 港，港口价格压力较大。
玉米需求量平稳：分析全球13/14年玉米需求量来 达9.33亿吨，较上年度增加 730万吨。下游养殖行业13/14年度利润情景将好于12/13年度，禽类养殖利润恢复，生猪养殖坚持常态纯利区间，国内饲料消费增速分析来 达10%，小麦替代玉米饲用消费减少、港口库存偏高增加 商业压力、下游酒精加工利润低。玉米收购政策正式出台，兑现前期利好，同时高粱等其他进口粮食作物将对玉米产生替代作用，也将减少对玉米的需求。
投资策略：虽然10月末以来，大连玉米期货在东北临储收购启动预期的支撑下振荡走高，1405合约自2309元/吨最高归升至2356元/吨。但是随着靴子落地与期价的持续走高，全球、国内玉米丰产且产量、库存持续增加 背景下，后期玉米价格可能依旧将承压。反常 是考虑来 11月份开始美国新作玉米开始陆续来 港，国内玉米价格分析将连续 承压。我们近期建议波动策略为主。
主要风险：国家临储政策以及玉米补贴政策对国内粮食起来 托市作用，短期或将连续 推高小麦、玉米价格。
一、全球玉米供应宽松
13/14年世界玉米产量分析达9.62亿吨，较上一年度高出1亿吨，比9月报告上调616万吨，期末结转库存来 达1.64亿吨，玉米库存消费比来 达17.61%，较上个年度提高2.5个百分点。
（一）美国玉米丰产已定
USDA发布11月报告分析13/14年美国玉米供应量为3.77亿吨，较9月预期下调9380万吨，较去年3.03亿与前年3.43亿吨均有大幅度提高，同时期末结转库存来 达4711万吨，库存消费比来 达14.57%，较9月的14.63%微幅下行，但是远远高于过去5年水平。截止13年11月11日，美国玉米出口销售2.23亿蒲式耳，高于去年1.68亿蒲式耳。
表1USDA美国玉米供需平稳 表
单位:百万吨
13/14
年份
08/09
09/10
11/12
12/13
9月
11月
变动
期初库存
41.26
42.5
28.64
25.12
16.8
20.92
4.12
产量
307.14
332.55
313.95
273.83
351.64
355.33
3.69
进口
0.34
0.21
0.75
4.13
102.26
0.64
-101.62
总供给
307.48
332.76
343.34
303.08
470.7
376.89
-93.81
饲用量
131.63
130.57
115.74
110.06
129.55
132.09
2.54
国内消费
259.27
281.59
279.03
263.58
290.84
293.38
2.54
出口
46.97
50.3
116.97
18.58
31.12
35.56
4.44
总需求
306.24
331.89
396
282.16
321.96
328.94
6.98
结转库存
42.5
43.38
25.12
20.92
47.11
47.94
0.83
库存使用比
13.88%
13.07%
6.34%
7.41%
14.63%
14.57%
-0.06%
资料来源：USDA
Lanworth在11月13日微幅调升美国2013/14年度玉米产量预估，并调降美国大豆产量预估，同时分析美国玉米产量为139.44亿蒲式耳，高于其在一周前分析的139.38亿蒲式耳。
最近EPA建议明年汽油中的乙醇掺混量在127亿来 132亿加仑，而根据2007年通过的再生燃料标准，2014年乙醇掺混率定在144亿加仑，由于乙醇的原料为玉米，每蒲式耳玉米生产2.8加仑乙醇，玉米乙醇用量的减少意味着玉米库存的上调预期，增加 4.2亿蒲式耳玉米库存。但是我们认为EPA的建议不是对乙醇使用量最大的影响，因为使用乙醇的性价比优势以及高处的石油价格，使得美国乙醇厂家的利润较为丰厚，最大的限制来自于美国能源中10%的乙醇能源添加上限。
最后，由于大豆持续走强而玉米不断走弱，CBOT美豆与玉米比价升至接近历年来最高点，可能会影响来 后期玉米种植户种植玉米主动性。
