今年3月份以来，随着CBOT玉米价格下降而国内玉米价格坚挺，港口价格国内外价差逐步 扩大，截止来 11月15日，蛇口港内外价差来 达600元，具有进口配额的企业将在其中受益，我们分析随着今年美国玉米丰产，后期国内进口量将急剧增加 ，今年玉米进口已购买约450万吨，绝大部分为美国玉米，分析全年数量高达600万吨。

　　二、国内需求坚持平稳

　　玉米、豆粕与菜粕下游均为饲料行业，因此养殖行业的景气度决定了对玉米需求，玉米在三元猪配合料中的占比也来 达58%左右，在小麦无替代的背景下，玉米需求构成了饲料的重要原材料。

　　（一）饲料、养殖行业今年增速下滑

　　由于受来 禽流感疫情分析上半年南方多水导致水产饲料销售不佳，今年以来饲料行业销售整体惨淡，根据调查抽样，饲料行业整体产量甚至低于去年同期水平，且受限于下游养殖行业惨淡，饲料厂提价空间受限。今年饲料行业销售整体增速涌现显然下滑，据据统计，今年前8个月饲料行业销售增速仅为8%，远低于去年同期18%水平。分析明年若无疫情影响，饲料行业整体增速将恢复至10%左右。

　　截止11月15日，全国生猪出栏均价15.3元/公斤，仔猪25.10元/公斤，猪粮比6.56，自繁自养头均纯利85元。目前生猪供应充足，我国多地开始大面积降温，随着冬季居民肉类消费旺季来 来，猪价归落空间有限，保持 高位波动概率较大。分析近期内生猪存栏依然将保持 高位，对饲料需求坚持刚性，且坚持当前生猪养殖利润。

　　今年上半年家禽养殖行业遭遇各种‘不幸’，从‘速成鸡’事件来 3月份的禽流感，将养殖行业打入不断低谷时期，禽类需求一落千丈，7月后养殖利润逐步 恢复纯利，肉鸡、肉鸭养殖纯利1元/羽，养殖利润的恢复显然带动对饲料的需求增加 显然。截止上周五，潍坊白羽肉毛鸡4.29元/斤，降2.9%；主产区白羽肉鸡养殖每羽纯利1.3元，天气渐冷，鸡肉供应充足，价格高位波动。我们分析明年禽类养殖若无大规模疫情发生，禽类养殖利润将连续 恢复。

　　（二）小麦价格上涨，替代减少

　　小麦玉米价差使今年玉米需求方面最主要的增量涌现在饲用方面，较去年增加 11.9%，约1300万吨，而小麦饲用需求将较去年减少12%，在饲用方面小麦替代玉米的情景将较去年减少，但是，在13/14年，随着玉米对小麦替代的完成，分析玉米需求量占比有所恢复。

　　玉米价格从09年开始一直出现 上升方向，11年玉米价格超过小麦，并且在11年进口玉米量大增，导致12年小麦替代玉米经常 发生，在12年国内小麦价格大幅度提高以后，玉米价格再次下跌来 小麦之下，但是小麦与玉米的考虑原因不是简单的价格正负差，据国内饲料研发企业介绍，小麦的蛋白质含量要比玉米高50%，通常玉米含8个蛋白质，小麦含12个蛋白质，而豆粕作为43%蛋白含量物质，因此如果在配料过程中玉米使用60%，豆粕使用18%可以代替玉米30%，小麦25%，DDGS添加量5%，豆粕25%的配方，当豆粕价格过高时候，可能摘 用小麦对玉米连续 进行替代。

　　（三） 玉米深加工仍将坚持低迷

　　2011年8月份以来深加工淀粉市场整体运行稳固 趋弱，截止来 今年11月初淀粉出厂价均价为2798元/吨，较上月归落30元/吨，淀粉加工利润为-140元/吨，较上个月连续 下行，但是较去年同期有所恢复。淀粉工厂整体开工率不高，夏季本是淀粉糖销售旺季，但今年夏季淀粉消费出现 旺季不旺的局面，开工率不足五成，一方面是部分企业停产检修，另外同时也受不断低迷的消费影响，另外淀粉加工副产品玉米油价格受来 豆油压制，短期价格难以连续 上涨，分析短期内淀粉加工利润依旧坚持低迷状态。