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第一部分行情归顾
一、CBOT 豆类行情归顾
11 月的CBOT 大豆市场月初在美联储的宽松货币政策下，延续10 月的涨势，月内触及1348-1/2美分一线，这是创下2008 年8 月以来的最高点。美联储在11 月初的议息会议中表示，将在2011年第二季完结前进一步购买6000 亿美元较长期美国公债，每月约750 亿美元。流动性富裕 是商品市场整体走高的依据。但是在美国、日本的发达国家支持宽松货币政策时，中国市场传来了控制流动性的消息，因国内食品价格不断上涨，通胀预期较重，在本月中国央行持续两次提高银行存款准备金率，一次是在11 月10 日。另一次是在11 月19 日。为商品市场带来压力。同时，由于10 月中国CPI 指数超过4%，为4.4%，政府为了控制食品价格上涨，摘 取了一系列控制价格的措施。因为忧患中国政府的措施将抑制经济发展，反常 是对大豆进口量的减少，养猪论坛 ，美豆受压下跌。然而在近期南美天气洪涝，产量预期减弱下，美豆在12 美元邻近受来 支持。截止11 月29 日收盘，美豆主力1 月合约收跌3-1/2 美分至每蒲式耳1235 美分，月内豆粕涨势稍有逊色于美豆，美豆粕主力合约1 合约收跌0.5 美元至每短吨338.6 美元。
图1：美豆1 合约日k 线图走势
图2：美豆粕1 合约日k 线图走势
二、DCE豆粕市场走势归眸
11 月国内豆粕市场走势弱于美豆走势，在月初同样来 达2008 年8 月时的价格水平，但市场弱于美豆提前下跌，并在月内大幅下跌400 点，跌幅超过10%，截止11 月29 日收盘，主力M1109合约收跌134 元至每吨3207 元/吨。由于此前我们提来 过的国内政策对市场压力较为显然，因此豆粕月中大幅下跌，但是考虑来 下游养殖业需要依然旺盛，以及进口大豆成本较高，豆粕短期下跌空间依然有限。
图3：DCE 豆粕1109 合约日内k 线图走势
第二部分价格走势估量
一、南美增产供应难敌美豆库存大幅下行，全球大豆增产期末库存下行
11 月9 日美国农业部公开的全球大豆市场供需报告为豆类市场提供支持，一方面是降低了美豆的产量预估，另一方面南美产量超有增加 ，仅有1.85 亿蒲式耳的美国大豆库存无法补偿 南美产量的不足或是中国强劲的大豆进口需求。数据显示，2010/11 年度全球大豆产量2.5736 亿吨，较上月预估增加 210 万吨，其中，巴西、阿根廷、印度及南非大豆产量上调仅部分地被美国产量下调所抵消。由于面积上调，本月猜测 阿根廷大豆产量为5200 万吨，上调200 万吨。猜测 巴西大豆产量为6750 万吨，上调50 万吨。在需求旺盛下，大豆库存依然减少，本月报告预估全球大豆库存为6141 万吨，小幅减少1 万吨。
美国大豆的供需情景受来 市场关注，因美豆单产下行产量减少，美国2010/11 年度大豆单产预估为每英亩43.9 蒲式耳，10 月预估为每英亩44.4 蒲式耳。美国2010/11 年度大豆产量预估为33.75亿蒲式耳，10 月预估为34.08 亿蒲式耳。由于全球进口需求增加 及美豆出口销售进度创纪录，反常 是对中国出口强劲(截止10 月份对中国销量占70%)，本月美豆出口上调5000 万蒲式耳，来 达创纪录的15.7 亿蒲式耳。猜测 美豆年终库存量为1.85 亿蒲式耳，较上月猜测 减少8000 万蒲式耳。
表1：美国农业部11 月供需报告(大豆)
全球大豆期初库存(百万吨)
报告月份
世界
美国
阿根廷
巴西
欧盟
中国
10/11(11)
60.40
4.11
22.55
16.06
0.51
14.47
10/11(10)
60.44
4.11
22.48
16.17
0.51
14.62
10/11(9)
62.85
4.07
24.55
16.6
0.51
14.27
全球大豆产量(百万吨)
报告月份
世界
美国
阿根廷
巴西
欧盟
中国
10/11(11)
257.36
91.85.
52
67.5
1
14.4
10/11(10)
255.26
92.76
50
67
1
14.4
10/11(9)
254.89
94.79
50
65
1
14.4
全球大豆库存情景(百万吨)
报告月份
世界
美国
阿根廷
巴西
欧盟
中国
10/11(10)
61.41
5.03
19.53
15.84
0.58
16.57
10/11(10)
61.42
7.2
19.53
15.85
0.66
15.65
10/11(9)
63.61
9.51
19.9
15.37
0.66
15.5
资料来源：美国农业部
