2月5日，蛇年首个交易日，国内期市涨跌互现，黑色系品种回落之际，生猪期货迎来开门红，2503合约早盘高开高走，盘中一度触及两个月高点13425元，尾盘报收于13385 元/吨，较前一交易日上涨350元，涨幅2.69%。
“生猪期货价格大幅上涨，尤其近月合约涨幅较大，这是对前期过度悲观情绪的修复，短期内期货底部特征较为明显。不过，接下来上涨的势头能否持续，还需关注现货端矛盾是否有累积的可能。如果后续产能出现堆积，期货价格或再度回落。”一德期货分析师侯晓瑞接受记者采访时表示。
春节期间生猪价格持续震荡，本周河南生猪价格每公斤16.7元，全国每50kg二元母猪价格1640元/头。2月5日浙江某食品加工厂标猪主流采购价格参考17.2元/公斤，体重130—135公斤，宰量1800头左右。
“自1月8日至2月5日，生猪期货价格一直处于区间震荡走势，生猪现货价格同样在15—16元/kg区间震荡。我们认为，这是因为前期市场过度悲观，春节前养殖户积极出售大猪，导致供应前置，进而使近期供应压力得到进一步缓解。”中信期货高级研究员程也接受记者采访时表示。
程也进一步指出，从数据指标来看，据涌益咨询，近期生猪平均体重快速下滑，从2024年的第51周129.85kg/头，仅用了4周的时间，下滑至122kg/头附近。伴随着市场大猪的消化，标肥价差被再度拉开，且远超前三年均值。根据涌益咨询，截至1月23日，市场上200kg大猪与标猪单斤价差高达1.26元，去年价差为0.6元，近三年均值为0.31元。
在现货大跌预期被证伪、标肥价差持续偏高的情况下，二育和冻品商信心有所增强，据调研反馈，节前，二育环节零星提早启动，也为价格提供阶段性支撑。程也表示，即便当前价格相对坚挺，这个价位并不是现货的底部，往后仍有一定下跌空间。从基本面来看，目前行业仍有利润，长期来看，“杀利润”的过程仍将继续。
不过，侯晓瑞表示，从期货盘面上看，目前空头相对占优的局面还是比较明显，且从基本面角度看，供应是逐步增加的。因此，市场情绪相对悲观，目前所有合约基本都贴水现货。去年生猪期货持续下跌，一是跌现货，尤其9月后随着现货不断下跌，期货跟随下跌。二是跌预期，在供应增长预期下，未来合约均跌至贴水现货状态。
据了解，自2024年8月中旬起，生猪期货价格转势下跌，主要在于基本面的转向。从大趋势来看，也验证了“长期的期货价格走势以基本面为锚”的大方向。生猪价格向来以供应端驱动为主。从产能角度来看，2024年随着行业进入盈利区间，母猪产能开始递增，配种也变得积极。
“根据钢联数据，自2024年3月起，新生仔猪数量开始进入环增趋势，直到9月份，新生仔猪数量累计增加超11%。根据仔猪到育肥出栏大约6个月的生命周期测算，2024年8月正好对应育肥猪出栏量年内低点，自9月份起，理论出栏量持续递增，这与猪价8月中旬触顶回落基本对应。”程也称。
“节后消费淡季预期下，可出栏量相对偏少，出栏体重相对偏低，但与历史同期相比，体重绝对值不低（仅次于2021年同期），后期需关注期现联合回升后，各环节是否出现累库行为。春节假期规模场及屠宰场基本处于放假状态，无出栏计划，初五后各规模场才开始陆续出栏，预计初十至十五期间恢复至正常出栏水平。”侯晓瑞称。
一般而言，每年的春季是仔猪补栏旺季，主要原因为仔猪成活率高，未来出栏正好对应消费旺季，仔猪价格也会出现不同程度上涨。侯晓瑞表示，今年仔猪价格节前已经出现明显上涨，部分企业提前预期年后上涨行情，有抢跑动作，在能繁母猪基数不低的情况下，需关注是否有提前透支上涨幅度的可能。
据了解，由于今年仔猪补栏积极性持续偏高，节前仔猪价格呈现持续上行。节日期间，据调研反馈，仔猪价格进一步攀升，2月4日7kg三元仔猪全国均价较节前（1月14日）上涨23元/头，其中，河北涨幅最高，达40元/头；湖南涨幅最低，达10元/头。需注意的是，虽报价持续增高，但春节期间实际成交量非常有限，后续还需要持续跟踪节后成交量恢复后的真实报价水平。
程也表示，从当下的情况来看，现货相对坚挺，标肥价差持续偏高，节日期间大跌预期被证伪，这在不同程度上提振了市场对后市的信心，预计养殖户补栏积极性还有提升空间。后续重点关注疫情发展情况，这将是补栏的最大限制。目前来看，南方出现仔猪腹泻，北方出现零星猪瘟，但整体可控，关注后续发酵情况。
此外，值得关注的是，虽然去年12月底猪价有一波下跌，但对于中小养殖户而言，目前仍然处于盈利水平。“原因在于养殖户的饲料成本在总成本中大约占比65—70%，当前生猪主流养殖成本在13元/kg，相比于15元以上的生猪价格，养殖端处于盈利状态。”侯晓瑞称。
短期内或将见底
常规而言，每年春节后的这段时间是一年当中的需求淡季，主要原因在于年前无论居民还是餐饮店，都有备货行为。新年伊始，各家“冰箱库存”尚未清完，短期内采购意愿不高，故市场进入需求淡季。目前屠宰企业采购计划量有限，终端市场支撑较为薄弱。
此外，由于生猪养殖行业仍处于盈利区间，没有形成明确的负反馈。因此，产能持续递增，尚未见拐点。根据农业农村部数据，能繁母猪存栏从2024年4 月的3986万头，增至2024年12月的4078万头，累计增加92万头，增幅达 2.31%。基于生命周期，母猪存栏大约领先商品猪出栏10个月，也就意味着，生猪出栏量增加的趋势至少将延续至2025年三季度末。
“值得关注的是，在供需走向宽松的大趋势中，也不乏阶段性收紧的节奏波动，接下来首先需要关注，如果春节假期后二育、冻品共振进场，或阶段性刺激猪价抬升，上涨力度取决于二育规模和入库规模。其次，冷空气尚未离开，若后续仔猪腹泻或猪瘟发酵，或导致阶段性供应前置，推动价格先跌后涨。” 程也称。
“2025年生猪格局将类似2023年的供需格局，仍然是供大于求。今年与2023年的不同，或许是成本的降低与出栏总量的略微减少，上半年或维持微利状态。上半年影响生猪价格走势的因素主要还是存栏量和出栏节奏，从整体上看，存栏量其实是一个既定的数，上半年存栏从产能效率和能繁母猪（10月前）的数据来看将呈现逐月增加的情况，而出栏节奏则是可变的因素，压栏和二育成为上半年猪价的重要驱动。”南华期货农产品分析师王一帆接受记者采访时表示。
此外，从驱动角度，供需进一步走向宽松的大趋势利空价格，以成本为锚，向下仍有空间，但较为有限。从估值角度，前期期货价格大跌已在盘面兑现，目前生猪期货价格大幅低于现货价格，基差处于历史低位，做空估值不具备性价比。因此，程也表示，策略建议上，目前价格建议投资者观望为主，等待短期反弹后逢高沽空机会。
“对于上市公司来说，从套保角度，目前盘面估值偏低，套保性价比不高，同样建议待盘面进一步反弹后，给到一定安全垫，再逐步逢高入场套保。另外，长远来讲，市场或将进入持续高负债的时代，‘降本增效’才是企业最需要思考和攻克的永恒论题。”程也称。
针对生猪期货后期走势，侯晓瑞表示，春节后生猪期货存在底部回升空间，主要是对前期过度悲观情绪的修复，而随着情绪的修复，现货端是否出现累库行为是下一步要观察的点，如果库存累积，叠加供应压力，期现有再次走弱可能。对上市企业来说，生猪期货深贴水状态下较难锁定较高的利润，若后续盘面有较大反弹，是企业介入套保较好的时机。
