国外是这样，国内来讲就很简单，国内油粕它是大豆或者说菜籽产能过剩的一个产业，过剩的产业就意味着你是低利润，高库存的。如果是低利润，高库存，自然而然对于这个市场来讲，可能在利润和库存的时候，就会有一些短周期的操作可行性，我们看大豆和菜籽，大豆压榨今年平均每周都是170、180的压榨，菜籽却比较低。所以说有一部分的操作说九月的菜粕是不是容易形成低仓，因为压榨确实少，货确实少，即便配方变了之后也有这种可能。所以最近发现价差一直在缩，从原来的六、七百缩到四、五百，但是这个东西能不能持续，因为它毕竟已经把配方改完了，因为达到了相互替代，相互互补的极致，很难说持续性，特别大的差距也是比较难的，不断扩大还是缩小都是几十个点的收益，而且比较快，因为太多的资金都在看这方面，看跨期的或者说互补品、替代品的套利，资金关注它的的话，可能两三天就回复，所以这个操作是比较难的。
 

　　对于油上也一样，有没有短周期的机会，整个油是偏差的，如果短周期来看，我们说最近就可以关注一个，棕榈油的库存在40万吨左右比较低，但是豆油库存90万吨比较高，所以大家觉得说是不是缩小，我说不一定。因为这里还有个问题，棕榈油的利润一旦进口利润给出来，马上进口船就来了，那十几天的到船很容易就把它的供需环境改掉，所以你最近反而是要做扩大。
 

　　到了四季度会怎么样，我们四季度可能要缩小，因为棕榈油马来可能是减产的，季节性的周期，那个时候有减产的可能，可能有人说冬天棕榈油不是我们的消费高峰，为什么要做这个，我们唯一的点刚刚说了，供应和消费端都比较清晰，唯一不确定的是成本端，棕榈油是百分之百进口，如果说减产季节，我们的成本是偏高的，所以那个时候只有缩小的一个方向，这是周期性目前的一个预测。
 

　　这是油脂，整个粕类来讲也是这样，高库存的状态，刚刚提到了。利润上就不用说了，整个利润也是，因为既然是过剩产业必然是低利润，如果是高利润的话就说明价格虚高了。这几天为什么开始提示风险，因为美豆我们发现从1208开始往下调，调到1150，而国内的粕创出新高，实际上利润也在恢复，恢复到一定程度上你就要注意了，美豆偏弱之后我们会更大踏步的偏弱，有这种可能性，现在走的是两个方向，两个趋势，两个状态，国外比国内要弱，当然说不定国外真的继续猛的继续往上涨，新的继续冲高的动能起码在三季度之前看不到，除非四季度南美出问题，或者美国出口非常好，南美油进口，可能才会推动四季度以后美豆的情况，像三季度之前美国的大豆是有风险的，我们的粕即便继续升高也是风险会更高，你的利润回归很好，这样对于我们的进口节奏，库存供应都会有问题，所以这是要注意的，这也是我提示风险的所在。
 

　　对于其他的方面，比如油粕比，刚才也说了，为什么去年做油粕比的套利比较难做，几个月就回来，就是因为大环境并不支持，所以你做的就是那几个月的短周期，油的消费好你就做一下，油的消费不好转差，那你就要注意，它就不适合。所以说在去年有多少做统计套利的被打亏又砍掉，所以做统计套利特别难，没有任何一个以往的历史规律是不容易被打破的，都是可以被打破的，菜油、豆油以前负二百块有过吗?没有，今年有了。你如果只按零利润或者负一百去做，你到负二百的时候你肯定被砍出来，类似前几年的多农价差跨到两千多，大家都认为1500、1200差不多了，2000差不多了吧?还可以再破，所以那种通过套利往往受基本面影响会容易被打爆。
 

　　国内的消费来讲对于油粕也是有双向的，油的消费相对比较稳定，原因就是从14年的9月以后我们发现平稳了，新增比较难。粕类的消费有没有呢?粕类来讲有新增消费，但是不是在今年，也是在明年，这里面有一个数据，那就是温室的一季度的财报，我们看它的投入大概是4180%多，因为它的投入是40倍，当一个企业它的投入在短时间内很大的时间，按照养殖来讲一般都是第三年第三年才会好，所以现在养殖猪之前大家说三季度会好，但是三季度之后可能会变差一点，最好的时候是在2017年。所以跟我们说的国际的因素又重叠了，大的行情还在后面，近期基本体现了，它需要一个调整修复之后再重新的走另外一波的状态，这是国内的市场状况。
 

　　包括刚刚说的国外的粕比国内涨的高，所以出现了国内最近有出口，但是出口的绝对数值也不高，所以有这样的一个状况，但是这个并不足以形成新的刺激国内市场的因素，当然了，最近国内比国外强，也可能有人民币的问题，所以国内要比国外强。但是一定要注意，利润一旦恢复风险自然就增强了。
 

　　对于政策来讲，实际上今年更多的是影响到了谷物，玉米，对于其他的政策那就是大豆和菜籽。所以说，我说为什么之前一段时间可以去多菜粕空豆粕，或者做它们的价差缩小，就是因为菜籽大家都清楚，上周四又被退一船，这样的事情出来你短周期是可以做的，但是这个短周期不意味着说我现在做进去一个月两个月之后才了结，它一定是短周期很快速的出现。
 

　　整个趋势上来讲，也类似于我目前的一个观点，就是三季度注意风险，四季度在17年才会有真正的好的状态。这也是从以往的收割季节低点这个时间来看的，每年的九、八月份确实都有收割低点，所以说我在跟大家聊的时候也都说，七月份中旬要么形成最高点，要么就是六月之前是最高点了，后面的反弹基本上都是一次比一次会偏低的状态，类似于上面的两个图一样，十年和三十年的平均都是这样。它这个因素涵盖了现在的供需环境，不会因为你陈季库存降低和新季产量下降而受影响，原因对于美国来讲今年虽然产量有可能降，但是它还是有一千万吨的库存的，你现在没有看到它的新麦，但是八月份它给新豆腾库必然要卖，那个时候必然有压力，这是这个情况。
 

　　包括油粕也是这样，也是短周期具有油粕操作的题材，也根据它们自身的供需环境，我们说四季度节日比较多，油相对会容易偏强，只能说容易偏强，并不是说绝对偏强所以相对来讲可以做这样的多油空粕的四季度以后的套利。但是在这之前还是粕比油强，而且更长的年份上应该是粕比油强，所以一定是季度上或者月度上这样去操作的，这是大概十年左右的数据。如果说把十年的数据拉成平均的话，基本体现了它的供需环境，符合这样的周期和状态。
 

　　几个点，对于油粕的总结来讲，如果天气是真存在的话，自然油比粕强，如果不存在，三季度之前也还是粕比油强，四季度之后才会油比粕强。当然了四季度里边关注的还是马来减产，可能会带动棕榈油偏好，那个时候当然就会有豆宗价差的一系操作。对于豆粕菜粕来讲的话，从前年到今年配方已经改到了极致，当配方改到了极致之后它们的相互替代关系就会减弱，它们可以变成两个不同的品种，类似于一个玉米和菜粕了。不同的品种，但是又有一点相关性的去操作，短周期的强弱。你听说了有退船了菜籽，那菜粕可以多一些，空一下对应，如果说正常贸易，你发现美国天气有问题了，那就多一下豆粕空一下菜粕，这是短周期的，它并不具备特别长周期的操作，这是我的演讲内容，谢谢大家聆听，会后也希望大家多交流，谢谢。
 

　　主持人：我们来看一下现场有没有农产品方面的问题，也可以先举手示意一下。
 

　　提问：刚刚您提到菜粕比豆粕最近一段时间都比较强，您觉得最近或者将来的几个月内，有没有可能多豆粕空菜粕的套利组合，可不可以做?
 

　　高艳滨：多豆粕空菜粕，因为最早做它们的套利无非是替代关系，包括其他的配方的替代关系，现在经过两三年配方更改之后，把它孤立来看，如果从现在开始往后看的话，倾向于豆粕要看美豆，我刚刚给出的就是大概，美豆如果偏弱，国内的豆粕可能也会有偏弱的格局。这里要特别注意九月的菜粕，因为不论是调研也好还是反馈过来的也好，国内的菜籽产量是不够的，肯定是缺的。如果说九月以后加拿大的菜籽盐碱依然存在的话，进口也是不通畅了，所以菜粕相应的还会比豆粕要强，而且豆粕有风险，就是天气如果正常，美豆下滑，豆粕也容易下滑，就是它们这个套利，像你说的多豆粕空菜粕， 目前从单个品种分析来讲，空菜粕比较难，难就难在现货比较缺，比较少，这个是大风险。我们做套利也是这样，你一定考虑好你的获利点是哪儿。你的获利是多豆粕还是空菜粕，如果你分不清哪一个是你的获利点那你就不要去做，就说明存在风险。最开始举的例子多菜粕空玉米，为什么，因为两个都可以成为获利点。因为玉米确实供应很充足，拍卖的话可以达到1400甚至1200，大家很清楚有这个获利点。菜粕当时也是后面水产季，菜籽减产也可以成为获利点，这个就是很好的套利的品种，虽然说最终都涨了，但是弱的毕竟涨的少，所以说它会有这样的获利点要想清楚，所以我刚才说的油的套利也好，油粕的套利也好或者粕之间的套利也好，如果说你想不清楚你的获利点是什么，过去我们说统计套利和市场最忌讳的问题就是你就价轮价(音)去做，你觉得会到1200就空玉米，那不到了怎么办，就是说你不要觉得他们价差过小了可以获利。谁能想到菜油从正400到负200，而且持续了那么久，历史上也就是负几十，像棕榈油和豆油之前扩大到2200、2300，谁能想到有那么大的差价，所以一定要想清楚你的获利点，才能获得更大的收益，这是我个人的意见。