因此，我们认为中国10/11年度进口5500万吨大豆甚至更多是完全可能的，而由于美国大豆在出口市场上的强势地位，加上今年美国大豆普遍质量较好，美国大豆出口需求保持 高水平也奠定了美豆价格易涨难跌。

应该注意的是，未来中国大豆进口量有两方面原因可能存在比较大的变数。一是前面提来 的中国压榨产能扩张后，油厂大豆库存量有可能也会涌现较大幅度的提高。二是中国国储大豆的抛售，由于目前储备量还很大，抛储对大豆价格阶段性影响不可小视，但我们倾向于在收购季节这种可能性不大。

在美国农业部公开的最新一期出口销售报告显示，截至10月21日，10/11年度美国大豆出口销售量来 达2737.6万吨（10.06亿蒲式耳），销售速度之快甚至大幅超过了上年度。要晓 道上年度阿根廷大豆涌现巨幅减产，而本年度南美却是丰收的。

由于最近两年美国大豆出口势头强劲增长，我们认为再和以前的历史同期数据相比较意义并不大，有一定参考意义的只有上年度。但即使如此，今年销售速度依旧是惊人的，去年同期销售量为8.43亿蒲式耳，占年度销售总量的56.28%，如果本年度也能按这个比例发展的话，销售量将来 达17.87亿蒲式耳，要晓 道美国农业部十月报告预估的年度出口量为15.2亿蒲式耳。

在2009年10月报告美国农业部预估美国大豆09/10年度出口量是13.05亿蒲式耳，一年后修正为14.98亿蒲式耳，变化幅度来 达1.93亿蒲式耳。今年10月报告预估10/11年度出口量是15.2亿蒲式耳，如果最终也上调1.93亿蒲式耳将来 达17.13亿蒲式耳。

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本年度美国大豆的出口在很大程度上还会受来 南美产量及中国抛储量的影响，我们还不敢判定会来 达17亿蒲式耳以上，而且去年南美产量虽然较高，但由于前年阿根廷严重欠产，南美大豆补库需求比较大，而今年如果南美大豆再涌现较好的收成，出口数据将无法重演去年的情景。但我们通过上面的对比提醒，美国大豆出口量依旧可能有很大幅度的上调空间，需求题材将在本年度连续 成为大豆价格上涨的重要利多原因，反常 是在新年度南美大豆产量进入市场主导前。目前阶段我们临时引用美国市场比较认同的16.5亿蒲式耳的数字。

在美国普查局最新一期压榨报告中，上个压榨年度美国大豆压榨量调整为17.69亿蒲式耳，将其调整为作物年度，加上09年9月压榨量1.14亿蒲式耳，并扣除10年9月压榨量1.3亿蒲式耳，推算09/10年度美国大豆压榨量为17.53亿蒲式耳，与十月报告预估的17.52亿蒲式耳基本相当。

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而对于10/11年度美国大豆压榨量，我们目前没有太多的线索进行估量 ，但我们倾向于美国农业部预估的16.65亿蒲式耳水平偏低。

美国大豆供需平稳 表

（数据来源：USDA　良运期货）

从年度整体供需格局看，我们倾向于美国大豆仍会保持 和上年度相当的供应偏紧的格局，来自中国的强劲需求足以抵消今年丰产原因，在需求刚性增长的背景下，明年行情关键看南美产量及美国大豆在种植面积的争夺中是否有优势。这也决定了至少在未来几个月内大豆价格不会有太大的归落。而由于美国玉米库存已经来 达非常低的水平，虽然高企的价格令全球贸易商摘 购美国玉米速度有所放缓，但美国玉米库存低的主要原因还是来自于国内需求，一旦这样的价格平稳住后，相信出口需求并不会有太大变化。我们认为美国玉米仍将是未来一段时间农产品价格上涨的领头羊，美国玉米价格将上涨至650-700美分/蒲式耳水平，甚至很有可能冲击历史高点。在美国玉米价格上攻的背景下，比价效应将使美国大豆出口需求强劲的原因会成为市场主线，美国大豆价格也将水涨船高，1300美分/蒲式耳以上的价位将很快见来 ，逢调整逐步买进仍将是后期操作的首选。

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