猪猪侠讯:[2010研发团队评选]大豆供应偏紧格局支持价格后期上涨仍需玉米引领

来源：互联网 2014-10-16 10:56:18| 查看：次

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[2010 研发团队评选]大豆供应偏紧格局支持价格后期上涨仍需玉米引领

2010-11-09 12:30

[2010研发团队评选]大豆供应偏紧格局支持价格后期上涨仍需玉米引领-期货频道-和讯网

[和讯网-大商所2010年十大期货研发团队评选稿件]

　　在美国农业部十月份供需报告大幅下调美国大豆和玉米的产量后，美豆价格快速攀升并逐步抬高，至月末11月合约平稳在1200美分/蒲式耳之上。随着时间的推移，美国大豆产量的变数在逐步减少，十一月份供需报告之后市场对今年美国大豆的产量将会来达一定的共识，由于上年度行情最大的利空压力来自于供应方面，因此这也将意味着在供需格局角度上看，未来一段时间内市场潜在利空的原因在逐步淡化，毕竟南美大豆目前阶段在产量原因方面很难给市场带来方向性的利空冲击。我们认为后期需求和美国玉米价格上涨的比价效应将连续推动大豆价格抬高重心。

一、美国玉米供应紧张将推动大豆价格上涨

通常来说，在收成季节美国大豆和玉米的比价关系往往不会是市场的主线，这一题材通

常会在三月份起作用。但是今年尤其的宏观背景下，这一状况在悄然发生改变。由于全球需求的增长和整体通胀背景的支持，农产品未来供应整体转向紧张的方向被市场高度认同，从10/11年度几大农作物的期末库存看，都处于较低水平。

我们可以看来今年下半年以来农产品整体价格的大幅上涨，美国棉花和玉米价格上涨幅度超过70%，小麦超过50%，大豆超过30%，在农产品库存水平都显然偏低的情景下，下年度种植面积的倾斜对价格的影响原因必然会被市场提前发掘。反常是大豆和玉米作为种植面积争夺的两大主力品种，任何一个品种的上涨必然会带动另一品种的跟随。而由于玉米的库存消费比已经接近历史最低水平，玉米价格具备更充分的条件上涨甚至冲击历史新高。因此，在这种背景下，判定大豆价格后期走势明显是无法脱离对玉米价格的评估的。

（数据来源：USDA）

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从上图可以看出，10/11年度美国玉米的库存消费比水平已经下行至最近五十年的次低点，仅略高于95/96年度，95/96年度美国玉米价格来达了上一历史区间的高点400美分/蒲式耳。那么看看当时硬通货商品的价格，原油不来 20美元/吨，黄金不来 400美元/盎司，而现在二者价格已经分别来达80美元/吨和1350美元/盎司。而在2007年美国玉米创出历史新高之时，库存消费比也在10%以上。因此，考虑来通胀原因，目前美国玉米的价格依旧远远远不能反映出供应紧张的事实，后期价格仍将连续上涨，在新年度种植意向进入市场主导之间，我们认为美国玉米价格将很机会来达甚至刷新2007年创造的历史高点，12月合约高点将在700美分/蒲式耳以上。

美国玉米价格的大幅上涨，决定了未来新年度大豆合约整体重心必然将会抬高。因为目前陈作合约大豆和玉米的比价处于偏低水平，未来新作合约将会逐步归来，因此，玉米价格的上涨必然会带动大豆价格的上涨。

二、美国大豆未来供应依旧难以脱离偏紧格局

美国农业部十月报告中将今年美国大豆单产下调至44.4蒲式耳/英亩，我们对此持怀疑态度，在今年美国大豆的整个生长过程中，优良率始终保持在60%以上。与之相接近的年度是2004、2006和2009年，而这三年全部是丰产年份，实际单产都大幅高于方向单产水平。

年份

2004

2006

2009

2010

方向单产

40.2

41.1

42.4