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主要观点：
1、美豆供应转宽松，奠定中期看空基调
2、美豆生长良好，天气炒作难盼
4、大豆港口库存下跌，豆油库存不断高位
5、现货价格连续 归落，油粕比无反弹迹象
上方压力重重 豆油波动觅 底
一、行情归顾
从6月底美国农业部公开了美豆种植面积预估报告，来 7月11日美豆USDA报告公开，短短10日的时间里美豆盘面价格涌现了一轮快速归落，归落幅度达12.5%。随后接近一个月的时间，美豆价格跌势放缓，坚持低位波动的态势，有企稳反弹的可能性。国内方面，从2012年6月份开始，一直出现 出粕强油弱的态势，延续至今。最根本的因素是我国肉蛋类消费水平仍处低位和油脂消费基本饱和。使得蛋白饲料需求旺盛和油脂增速放缓成为当前豆类内部的主要矛盾。整体豆类市场中，基本面和K线图最为弱势的就是豆油。
由于供求关系决定了市场的长期方向，而现货库存量的增减、压榨利润和期现价差贯穿其中，演绎出了大的趋势下的小的涨跌节奏。短期来看，接连三周美豆出口销售数据利好、阿根廷违约问题尚未得来 解决、进口大豆港口库存涌现大幅下行现象。使得整个豆类市场价格存在一定的支撑力度，有波动反弹的可能性，短期可筛选豆粕低仓位尝试参与反弹，快进快出。长期来看，在美豆产量预估大幅增长，国内港口库存量创出历史新高，豆油需求短期内难以大幅增长的背景下，豆油的反弹力度受限，静待反弹过后顺势放空的好时机。
图 豆油1501合约价格走势K线图
数据来源：文华财经、中衍期货研发部
二、供求关系决定市场长期方向
1、上游大豆供应
1.1美豆供应转宽松 奠定中期看空基调
2011/12年度由于南、北美大豆双双减产，养猪网，使得全球大豆库存量快速归落，连豆粕09合约在9月初创出4700元/吨的历史高点。最近两年，巴西、阿根廷大豆接连丰产，尽管中国需求不断增加 ，但整体产量增幅大于需求增幅，使得全球库存不断恢复至历史高位水平。而美豆在2011/12年度、2012/13年度，经历了持续两年减产，导致美豆库存过度损耗，库存及库存消费比均处于历史低位。本年度初期，市场预估2013/14年度美豆丰产能够补给库存，但中国需求的爆发式增长迫使美豆库存不增反降，库存消费比下行来 1992年以来的最低水平。豆类价格在“美国供应紧张与全球供应充足”的矛盾中连续前行。
6月底美国农业部公开的两份重磅利空报告，彻底改变了豆类市场关于“美国供应紧张与全球供应充足”这一主要矛盾。种植面积报告预估，2014/15年度美豆种植面积为8483.9万英亩，较3月末预估数据增加 334.6万英亩，较市场平均预估数据增加 270万英亩，较上一年度预估数据增加 830万英亩，增幅为11%。季度谷物库存报告预估，美豆库存量为4.05亿蒲，高于市场平均猜测 的3.78亿蒲。两份报告大幅利空豆类市场，奠定了市场中长期看空豆类价格的主基调。三季度，美豆供应转宽松将成为豆类市场的关注焦点，CBOT市场也将成为做空豆类的主战场。
图 全球大豆产量、消费量、库存和库存消费比
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
图 美国大豆产量、消费量、库存和库存消费比
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
1.2美国天气良好 美豆优良率处于历史高位
去年美国不断的降雪天气为本年度美豆丰产创造了先决条件。最近，美国农业部公开的美豆作物生长报告显示，截止8月4日当周，18州大豆作物开花率为85%，上周为76%，去年同期为77%，过去5年均值为83%；18州大豆作物结荚率为57%，上周为38%，去年同期为36%，过去5年均值为48%。另外，美国农业部公开的美豆优良率数据，截止8月4日当周，18州大豆作物优良率为71%，上周为71%，去年同期为64%，为1995年以来同期最好水平。截止目前，美豆生长期间未涌现任何的天气问题，开花灌浆期也已经过半，厄尔尼诺现象迟迟未来，天气机构也都调降了本年度发生厄尔尼诺现象的可能性，临时不用考虑，只需关注即可。未来五日，美国中西部的西部及中部地区预期将涌现活跃的阵雨及雷阵雨，补充土壤墒情；东部地区天气较为干燥且气候较为闷热，不会给作物带来重大压力。本年度，美国农民播种了有史以来最多的大豆，在天气情景的利好条件下，预估美豆产量将创历史新高。随着美豆库存量的大幅度缓解，美豆价格在中长期将处于归落状态。
图 美豆历年优良率
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
图 美国温度及降雨猜测 图
数据来源：大商所、中衍期货研发部
1.3美豆出口销售数据强劲
