导语：

　　3月，尽管USDA月度供需报告和种植意向报告偏空，但由于洗船信息匮乏，美豆季末库存新低，加之巴西产量不断下调，基金挤仓导致美豆期价冲高下跌。国产大豆临储收购即将完结，收购进度放缓，传言5月临储大豆拍卖，连豆一期价波动下跌，远月跌幅显然，豆类市场重回油弱粕强，进口大豆来 港成本略升，油粕现货价格归落，油厂压榨收益亏损扩大，养殖需求短期仍偏强，豆粕价格期强现弱。54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　一、季末库存新低 美豆波动走升54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3月大豆市场基本面连续 坚持偏多基调，但近多远空的格局愈发显然。由于前期美豆出口销售量较往年同期大幅增加 ，并超出USDA对美豆出口量的预估量，而卖家洗船量始终处于低位，导致美豆现货供给食 紧，季末库存处于2004年以来的新低，支撑美豆期价处于年内高位。在美豆现货高需求、低库存的供需格局下，投机基金大规模涌入做多，挤仓再次涌现，美豆期价强势上涨并创年内新高。利多方面：一是美豆季末库存创新低，美国农业部3月底发布的季度库存报告显示，截来 3月1日，美国大豆库存9.92亿蒲式耳，较去年同期减少1%。其中农场内库存3.82亿蒲，减少16%;农场外库存6.1亿蒲，增加 13%。二是美豆周度出口销售量和检验量数据不断强于市场预期，截至3月13日，美国本年度已经装运和尚待装运的大豆数量为4443万吨，媲美国农业部4164万吨的出口猜测 值高279万吨，差距进一步扩大，后期USDA报告将不得不连续 上调美豆出口量，下调美豆期末库存。三是3月多家机构下调巴西大豆产量，反映了前期洪涝天气对巴西大豆产量的负面影响。四是北美开春天气一直偏低，加之冬季积雪较多，市场预期今年春季的美豆种植或不得不延后，并可能涌现干旱灾害，引发市场对美豆新作种植进度和种植面积的担忧。五是市场对今年全球厄尔尼诺圣婴现象的高度关注，如果后期厄尔尼诺现象再现，将会对全球农产品生产产生负面影响。54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　利空方面：一是美国农业部发布的2014年农作物种植意向报告显示，今年美国大豆种植面积将来 达8150万英亩，较去年增加 500万英亩和6.5%，较农业展望论坛分析的7950万英亩增加 200万英亩，高于估量 师平均猜测 的8136.9万英亩。未来天气不涌现大的问题，美豆新作丰产压力庞大。二是3月末美豆旧作出口数据疲软，美国农业部出口销售报告显示，截止 3 月 20 日当周，美国旧作大豆净出口销售 1.19万吨，远低于前一周 20.22 万吨，为年度内最低水平，销售 2014/15 年度美豆 53.49 万吨。三是USDA3月月度供需报告整体偏空，美国农业部对美豆库存及南美大豆产量预估均高于市场预期，报告分析，2013/14 年度全球大豆产量为 2.854 亿吨，较上月预估下调 226 万吨，仍较上年度增加 1796 万吨，期末结转库存下调 237 万吨至 7064 万吨。分析 2013/14 年度美国大豆期末库存降来 395 万吨，较上月下调 14 万吨，高于市场预估的 384 万吨。报告对巴西和阿根廷大豆产量的预估均高于市场预期。四是3月巴西大豆收割进度连续 快于往年，且收割进度接近尾声，巴西大豆产量基本确定，市场对巴西大豆减产的炒作告一段落，而今年巴西港口未涌现大规模拥堵的物流瓶颈问题，后期物流难再成为炒作题材。五是本月中国买家将前期签订的南美大豆订单转发至美国，以山东晨曦集团为代表的中国买家，本月将数船前期签订的南美大豆订单转让给美国油厂，以规避大豆达来 中国后的严重亏损。此举反映了中国国内大豆供过于求的局面，未来或有更多的南美大豆被转运至美国。54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　本月宏观面整体偏空，3月FOMC声明中舍弃 了失业率6.5%门槛，购债规模缩也减至每月550亿美元，美联储主席耶伦重申QE或在今年秋季完结，暗示QE完结来 加息之间可能是6个月左右，即2015年春季加息。受此影响，美元指数大幅上涨，大宗商品价格承压下降。54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　3月CBOT市场豆类品种资金面由多转空，投资基金在月初大幅增持豆类净多头寸，但随后持续减持，截至3月25日的CFTC报告数据显示，投资基金连续 减持大豆、豆油和豆粕净多头寸，解释短期内资金全线看空豆类价格走势。54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　后市看来，由于当前美豆库存处于尤其低的水平，为美盘基金挤仓创造条件，而中国买家大批量订单尚未点价，即使中国对南美大豆洗船并转运至美国，南美大豆运抵美国仍需要时间和运力支持，在远水不接近渴和基金扎堆做多农产品的牛市氛围下，美豆期价或坚持相对在高位水平，并具备进一步上冲的动能。技术面看，美豆主力5月合约期价本月末突破1460美分/蒲式耳的前高，强势尽显，上看1500美分/蒲式耳的整数阻力位，投资者仍可逢低加仓买入。54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　二、临储收购接近尾声 豆一期价波动走弱54v中国养猪网-立足饲料，服务畜牧