饲料原料价格汇总:【2013期货团队评选】宏源期货：买棕油5月卖豆油5月的对冲机会
来源：互联网 2013-11-08 18:29:21| 查看：次
接下来我们把视角转移来 中国港口的棕榈油库存。2013年1-9月份，中国累计进口棕榈油417万吨，累计同比增2.05%。从图18可以看出，自2013年4月份以来，中国港口棕榈油库存处于稳固 下行的过程中，10月25日，中国港口棕榈油库存为89.7万吨，可以说中国港口去库存的过程已经基本完成。进入第四季度，随着天气的转凉，棕榈油在气候低于24度后将容易凝结，添加范畴受限，分析今后数月中国的棕榈油表观消费量将降低。
三、豆油与棕榈油的需求差别
前文讨论了豆油及棕榈油的供给问题，本小节对比探讨这两个油脂的需求问题。“厉行节省，驳斥浪费腐败”的中央精神在一定程度上，影响着中国油脂的总体消费。除此之外，豆油及棕榈油还各有其特点。第一 ，从季节性来看，四季度是传统的棕榈油消费淡季及豆油消费旺季，此题材对应了棕榈油与豆油的1月合约。
而对于5月而言，豆油与棕榈油又有不同，5月的豆油对应豆油消费较觅 常的季节，且5月的豆油对应的是上市的南美大豆，题材上偏弱。而5月的棕榈油对应消费旺季的开始，以及棕榈油季节性减产周期的完结。题材上偏多。
当然，还有一个问题：在中国棕榈油主动性的消费淡季里，中国棕榈油的库存累计情景将会怎样？这便引出了棕榈油融资问题。
棕榈油的贸易融资问题
棕榈油贸易企业利用银行开具的3－6个月期限信用证获得银行资金支持，在进口棕榈油销售之后回还银行资金。然而，事实上，国内进口棕榈油的时间为7－15天，在信用证来 期之前，企业可以这部分资金投资于其他领域，以降低融资成本。
据悉，国内棕榈油贸易融资规模庞大，每年进口的棕榈油当中，有融资需求的棕榈油进口占比超过三分之一。国内大多数棕榈油贸易企业也都参与了贸易融资业务。
2013年5月，国家下发了《关于加强外汇资金流入治理 有关问题的通晓 》，在通晓 中，明确了要加强银行结售汇综合头寸治理 以及对进出口企业货物贸易外汇收支的分类治理 。此规定一出，对棕榈油贸易融资影响较大。2013年6月至9月，中国累计进口棕榈油163万吨，同比减少12.2%，可以说，该《通晓 》对于控制棕榈油的融资性进口可谓击中要害。10月份的中国棕榈油进口数据还未出炉，但据国家粮油信息中心之来 岗预报数据，10月份的进口量为53.6万吨，同样不及去年同期的63.8万吨的水平。
尽管说，按往年节奏，四季度仍是融资进口的高峰，但2013年的情景或不同于以往，鉴于银行正在逐步收紧融资额度，四季度融资进口或将连续 受来 遏制。且受年底银行归笼资金的影响，棕榈油融资进口量同比大幅下行的可能性很大。基于此判定 ，我们认为至中国的P1405合约，将不再对应一个显然累计的棕榈油高库存。这对P1405来说，也是一个潜在利多原因。
四、行情展望与操作建议
本文主要对比估量 了豆油与棕榈油的供需情景，落脚点在于豆油与棕榈油的5月合约。 综合本文估量 ，我们认为，连盘豆油1月与5月合约均受来 供给层面的较大压力，豆油1月面临着季节性的消费旺季，而棕榈油1月面临着主动性的消费淡季。5月的豆油对应豆油消费较觅 常的季节，且5月的豆油对应的是上市的南美大豆，题材上偏弱。而5月的棕榈油对应消费旺季的开始，且因为主动性减产周期及棕榈油融资进口受限等原因，P1405合约，将不再对应一个显然累计的棕榈油高库存，是一个潜在利多原因。做多P1405做空Y1405从基本面来讲是可行的策略。该对冲投资建议持有至四季度末。
风险提示：
需要注意的是，虽然外汇治理 规定收紧了对大宗商品进口融资的这根线。但这种形式并不可能完全消逝，一方面，这是解决企业现金流问题的手段。另一方面，大宗商品实际需求存在，即便是纯贸易进口，也需要得来 银行资金支持才能进一步维系，因此总体力度虽减弱，但并不会完全消逝。如果连盘棕榈持续大幅上涨，且大幅高于中国棕榈油现货价，则从融资贸易商中接来 便宜棕榈油的企业会有动力把棕榈油抛售来 连盘棕榈油。这在一定程度上影响着棕榈油的上方空间。
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