饲料原料价格汇总:【2013期货团队评选】宏源期货：买棕油5月卖豆油5月的对冲机会
来源：互联网 2013-11-08 18:29:21| 查看：次
文章摘要：
本文主要对比估量 了豆油与棕榈油的供需情景，落脚点在于豆油与棕榈油的5月合约。 综合本文估量 ，我们认为，连盘豆油1月与5月合约均受来 供给层面的较大压力，豆油1月面临着季节性的消费旺季，而棕榈油1月面临着主动性的消费淡季。5月的豆油对应豆油消费较觅 常的季节，且5月的豆油对应的是上市的南美大豆，题材上偏弱。而5月的棕榈油对应消费旺季的开始，且因为主动性减产周期及棕榈油融资进口受限等原因，P1405合约，将不再对应一个显然累计的棕榈油高库存，是一个潜在利多原因。做多P1405做空Y1405从基本面来讲是可行的策略。该对冲投资建议持有至四季度末。
一、豆油面临供给端较大压力
（一）全球大豆库存消费比26.6%处较高水平
2012/13年度的上半年，美国大豆产区曾遭遇严重洪涝，加之2012年南美大豆也遭遇洪涝减产，南美北美接连涌现的洪涝从供给冲击的角度推高了国家大豆价格。在2013/14年度里，全球大豆收成 面积创历史新高，从2012/13年度108706千公顷的历史记录基础上增加 1.4%，或将来 达111758千公顷（图1）。而2013/14年度全球大豆产量将有望来 达28166万吨，消费量分析为26888万吨，这将是持续两个年度全球大豆产量超过消费量（图2）。
库存消费比综合反映了全球大豆的生产、消费情景，生产情景反映了种植面积等经济信息，消费情景反映了经济周期中主要经济体对豆粕、豆油等的消费情景。库存消费比是判定大势的重要指标。从USDA9月份发布的WASDE数据来看，2013/14年度，全球大豆的库存消费比为26.61%，与历史记录比较，这是一个不低的水平。解释新年度里大体无牛市基础。
库存消费比综合反映了全球大豆的生产、消费情景，生产情景反映了种植面积等经济信息，消费情景反映了经济周期中主要经济体对豆粕、豆油等的消费情景。库存消费比是判定大势的重要指标。从USDA9月份发布的WASDE数据来看，2013/14年度，全球大豆的库存消费比为26.61%，与历史记录比较，这是一个不低的水平。解释新年度里大体无牛市基础。
根据9月12日USDA发布的WASDE数据，2013/14年度美国大豆收成 面积分析为30909千公顷，较上年度的30798千公顷略增。在反映了整个夏季以及9月上旬的天气条件之后，大豆的单产预估值较年初的44.5蒲式耳/英亩的水平有较大幅度调整。但即便如此美豆8570万吨的产量也是不低的水平。10月份，由于美国政府停摆的因素，USDA并未发布WASDE，但据中国考察团考察得晓 ，爱荷华、明尼苏达、内布拉斯加、堪萨斯等州的实际收购单产均好于9月份USDA做出的猜测 ，因素今年美豆生产初期土壤湿度大，墒情较好，抗旱能力提高，生长后期洪涝并未对单产造成多大影响。11月8日，USDA将发布的WASDE将体现这一信息，调高单产。如果高于42蒲式耳/英亩，则会属利多消息。无论USDA公开的单产低于还是高于市场预期，美豆丰产上市已无疑惑，这奠定了2013/14年度全球大豆较宽松的供需格局，豆油整体承压。
（三）南美大豆播面增加 将进一步确认大豆供给宽松格局
第四季度中，5月合约将逐步 成为主力合约。随着时间的推移，南美大豆种植生长等题材将成为大豆市场的题材，11-12月份的主要题材是南美大豆播种面积的增加 。
从图7-图8可以看出，2012/13年度巴西与阿根廷大豆产量都较洪涝的2011/12年度有显然的恢复性增长，其中巴西大豆产量从2011/12年度的6650万上升来 2012/13年度的8200万吨，阿根廷大豆产量从4010万吨上升来 5100万吨。
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