外盘大豆因天气洪涝、单产调整显然趋升，我国东北国产大豆主产区不断降雨带来产量减产担忧，致使大豆成交率上升，国内市场已经逐步消化政府抛储大豆的利空影响。

　　国储大豆拍卖对市场的冲击较为短期，后期大豆拍卖仍将连续 ，当市场缺乏大豆时，给予一定补给，但对价格造成的影响力度不大。从长期来看，国家收储政策更值得关注，从目前费解的信息来看，国家收储政策和去年一样的概率大，不过直补也一直在讨论中，后市予以关注。

　　(三)国产新豆有所减产

　　从今2013年9月大豆最新种植猜测 来看，国内大豆种植面积为700万公顷，比上年减少17.2万亩，下行幅度为2.4%。猜测 值为1250万吨，比上年减少55万吨，下行幅度为4.2%。

　　综上，国内大豆进口量仍居于高位，且后期来 港量上升将给远期带来不小压力，新豆虽有所减产，但国家储备丰富，万一涌现供应紧缺的情景，大豆抛储拍卖将增加 市场供应。总体来说，大豆供应充裕。

　　五、下游养殖业现状：养殖短期利好

　　近期，养殖业需求旺盛、油厂压榨利润良好刺激油厂开机率显著提升，大豆港口库存连续 归落，豆粕库存下行，未执行合同增加 。良好的压榨利润或将不断一段时间，养殖业兴盛 短期支撑豆粕价格。

　　图5全国生猪存栏量(数据来源：Wind)

　　最新公开的8月数据显示：生猪存栏量、母猪存栏量均上升，仍保持 高位。存栏量有所提高，对饲料的需求也有所增加 ，母猪存栏量高企对豆粕的需求也较为刚性，对饲料消费有所支撑。长期来看，随着节日的临近，肉类消费量高，生猪存栏量会在后期逐步 减少，豆粕消费量将涌现减少。

　　图6 全国猪类平均价(数据来源：Wind)、

　　全国活猪平均价、仔猪平均价、猪肉平均价反弹。市场补栏热情提升，而下半年由于节日效应，对禽蛋及肉类需求也将增加 。价格反弹促进成年生猪销售，届时成年生猪存栏量或减少。

　　图7 猪粮比情景(数据来源：Wind)

　　如图所示，近几周，猪粮比涨至6之上，或进一步升高，9月27日来 达6.48，略高于盈亏平稳 点。养殖利润将逐步 恢复，支撑豆粕消费归暖。

　　结论：目前养殖户补栏主动，生猪存栏量连续 上升，母猪存栏量高企，支撑豆粕价格，猪粮比恢复至6之上，养殖利润改善将促进补栏热情升温，天气转凉，下半年节日较多，对肉类消费将逐月恢复，短期内连续 支持豆粕价格。长期来看，每逢佳节，生猪存栏会连续 减少，届时豆粕消费量将降低。

　　六、行情展望及交易策略

　　9月中下旬，开始市场对天气情景敏锐 度降低，随着美国收割的开始，市场更关注收割的进度。9月单产下调以及美国农民惜售心理、国内未点价大豆量多导致大豆价格坚挺，9、10月份国内进口大豆价格或将显然提高，支撑豆粕价格。后期点价进口大豆来 港大幅归升，国储拍卖连续 ，油厂压榨率较往年提升，豆粕供应有望得来 实质性缓解。

　　根据各机构猜测 的综合情景来看，美国丰产预期不改；四季度出口量大幅提升，阿根廷仍有一定的出口潜力可开释；总体四季度供应极为宽松。同时，下游消费分析在双节过去之后缓缓减弱。国内豆粕现货紧张局面得来 缓解之后，价格或存在一定幅度的归来，届时盘面也将在多头获利平仓与宽松供需格局中迎来归落，因此，操作上建议高位择机抛空。

　　交易策略：

　　建仓：在豆粕冲高遇阻归调开始之际，择机进场，价格控制在前期整体平台的区间上沿为宜。初步建立25%左右的仓位。

　　目标：价格如符合预期归落，第一目标位在3550，若有效跌破3550加仓10%下看3400，反之则摘 取积极止盈的策略平仓止盈。

　　止损：如豆粕价格在资金推动以及南美天气影响下走高，则以价格有效突破3740为止损位平仓止损。

　　中大期货研发团队