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　　2013 年大连豆粕估量 报告

　　一、走势归顾

　　1、2012 年大连豆粕在美豆产区天气洪涝闹剧的炒作下，全年经历了两段上升，一段归落的走势。以文华豆粕指数为例，第一波上涨从2012 年1 月初开始从2900 左右上涨至5 月初的3400 高点，经过四周左右的调整，最低归落至3152，2012 年6 月初第二波再度上涨，上涨至9 月初的4209 高点，之后展开一轮归落至11 月中旬3277 邻近。目前期价处于反弹中。

　　2、影响2012 全年走势的主要原因估量

　　(1)第一轮上涨主要是受来 南美产区大幅减产的影响，也受来 了欧元区危机动荡和美联储摇晃不定的货币政策的作用。大连豆粕上半年在美洲种植面积减少、高企的通胀压力、南美洪涝的天气等利好原因下一路上扬。

　　(2)在5 月经历了短暂的调整后，南美产量未有显然好转，受美国洪涝减产和国产大豆种植面积锐减等原因影响，养猪网，加之美国农业部种植意向和种植优良率的意外助推，美豆粕涨势如虹，一举突破前期高点387.5 点，在美盘的带动下，大连豆粕走出了第二轮上涨行情。

　　(3)9 月初创下新高后，美国农业部在减产预期后，突然持续两次上调大豆单产预期，显示减产并没有预想的那么严重，洪涝减产炒作闹剧完结，从而导致大豆价格大跌，豆粕也自高点迅速归落，上涨宣告完结。

　　二、2013 年宏观经济走势估量

　　(一)2013 年美国经济稳固 复苏可能性大

　　美国明年经济连续 稳固 复苏是大致率事件，但上半年将面临财政悬崖和债务上限的问题，分析下半年经济形势将好于上半年。

　　据高盛首席经济学家Jan Hatzius 估量 ，2013 年上半年，分析美国经济增长率仍在2%以下。财政紧缩的步伐有可能超过私人部门愈合的速度及经济从与飓风桑迪相关的破坏中恢复的速度。经济仍有下滑的风险，“财政悬崖”的结果完全有可能导致美国经济重新陷入衰退。

　　据其经过改进的财务收支模型显示，经济增长将从2013 年下半年开始加快。住房建设看起来将强劲复苏，企业部门将会开始支出更多现金流，个人储蓄率也有可能进一步微降。

　　总体上，2014 年-2015 年，私人部门将为实际GDP 带来1.5%左右的增长。即使财政政策连续 构成挈 累，GDP 增速仍将来 达略高于方向水平的3%，甚至更高一些。这以历史周期为标准衡量或许算不上十分迅速，但这次复苏无疑将好于迄今为止2%-2.5%的水平。

　　(二)欧元区前景黯然

　　据欧盟据统计局数据称，今年一季度欧元区经济环比增速为零；第二季度欧元区国内生产总值(GDP)环比下行0.2%；第三季GDP 初值环比下滑0.1%。持续两个季度GDP 环比萎缩意味着欧元区已正式进入4 年来的第二场经济衰退。荷兰和奥地利等欧元区中原本经济表现良好的国家在第三季度也意外涌现经济环比萎缩。

　　欧央行12 月7 日将2013 年欧元区经济预期由此前作出的增长0.5%，下调至萎缩0.3%。该行行长德拉吉表示，明年欧元区经济可能将面临又一年的艰巨 状况，分析经济将从2014 年晚些时候开始复苏，明年经济增速在0.2%-2.2%之间。

　　希腊不会退出欧元区，连续 依靠援助度日和摘 取紧缩的财政政策，欧元区整体经济萎缩与财政紧缩形成恶性循环，经济复苏仍需一个不短的过程；市场和研究机构普遍看空明年欧元区经济前景。

　　(三)日本经济不确定

　　日本迎来新政府，而新政府或任命日本央行新领导层，令其货币和财政政策都涌现变化，日本经济能否摆脱长期通缩值得关注。

　　日本政府12 月12 日公开的2012 年第三季度国内生产总值(GDP)初值显示，剔除物价变动原因的实际GDP 较上季度下行了0.9%，按年率换算为下行3.5%，这是3 个季度以来首次涌现负增长，而第二季度日本的GDP 为年率增长0.3%。11 月中旬提交内阁会议的月度经济报告指出，在全球经济增速放缓的大背景下，日本经济近期表现疲软，出口低迷导致生产规模减小，个人消费有所恶化，就业涌现停滞。据此，日本政府持续4 个月下调了对经济形势的评估。日本经济产业省在10 月25 日发布的第三季度地区经济产业调查报告中下调了全国除冲绳县外9 个地区的经济评估。日本央行在10 月22 日发布的最新季度地区经济报告中也下调了全国9 个地区中除东北以外的其他8 个地区的经济评估，这是自2009 年1 月以来日本央行下调地区经济评估数量最多的一次。显示出日本经济正在朝着恶性循环的下降趋势发展。