总体来说，进入第四季度水产养殖旺季完结，禽畜需求不及往年水平，总体存栏量偏低，对豆粕饲料需求的提振力度有限，需求整体表现刚性。在豆粕饲料终端需求不旺的背景下，饲料厂及经销商入市始终较为慎重，以随用随买为主，难以显然提振豆粕价格上涨。rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　（六）豆油库存难消，寄望于需求归暖rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　由于国内三公消费晶莹 化及消费节省的新观念对餐饮业及传统食品行业影响较大，今年豆油整体消费水平偏向于清淡，加上国内油脂库存高企，今年上半年豆油商业库存不断上行，随后在第三季度因进口量不断下滑，供应增幅受限而保持 在相对高位。截至10月28日，国内豆油库存为136.41万吨，比上月末增长1.3%，较去年同期增加 28万吨，增长幅度为26%。尽管第四季度是豆油传统消费旺季，但是在春节前的一两个月备货需求来临之前，分析需求不会受来 显然提振，11月豆油需求增加 幅度恐难以抵消美豆来 港带来的供应增长幅度，因此在此期间预期豆油去库化进程缓慢，豆油价格仍将受来 抑制，同时原油的弱势使得生物柴油的利润转差不利于油脂。rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　（七）相关品种价差估量 rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　目前豆粕与菜粕现货价差1100元/吨邻近，而近月的豆粕、菜粕期货价差还不来 880元/吨，随着交割时间临近，两者期货价差应该要归来常态水平，因此分析后市豆粕与菜粕1501合约价差将趋于扩大，可能将归来1000元/吨上方。rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从三大油脂之间价差走势来看，无论是现货还是期货，豆油与菜油价差在历史低位水平不断盘整，后市或偏向于扩大。11月豆油受美豆集中大豆而供应压力难消，走势或相对弱于其他油脂，豆棕现货价差在低位振荡运行，而期货价差高于现货价差，因此仍保持 不断收窄的方向，短期内恐难以扭转。rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　（八）CFTC基金持仓估量 rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　CFTC持仓数据显示，9月份美国大豆非商业基金坚持在净空持仓，但10月多单头寸增加 幅度大于空单，10月末净持仓转为净多，从近两个月净持仓来看，多空反复转换，不过净空持仓时间更久，因此分析后市美豆或有阶段性反弹，但总体仍以振荡偏弱走势为主。豆粕豆油净占比涌现显然增长，显示美豆粕期价上涨方向强势，由此引发的粕油套利，不利于豆油价格走势；豆油非商业基金净多持仓在2月份下旬由负转向正数后，始终坚持净多持仓，且涌现增长方向，显示油脂短期内不会涌现大幅归落方向，在低位区间振荡筑底走势为主。rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　三、总结及后市展望rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　收割进度落后导致美国国内供应紧张，美豆短期反弹，但是美豆丰产格局奠定，后市供应压力仍将压制豆类价格，长期坚持偏空思路。11月份，美国大豆上市量增加 ，与此同时，出口需求将涌现增长，因此分析美豆供应与需求之间将面临一场博弈，在此期间价格将随博弈结果震荡变化。rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　具体品种展望，连豆方面，11月初东北大豆价格或受正式储备支撑，后市随着还贷压力增加 ，分析农户出货量增加 ，且央视禁止非转基因产品成效宣传不利于需求，市场供应趋增将压制国产大豆现货价格，若降雪天气造成道路运输阻碍，从而使得国产大豆购销僵持，现货价格坚持偏弱振荡方向，但过低的价格可能会引发农户惜售行为，因此不宜过度看空。豆粕方面，国内豆粕期价短期跟随美盘反弹，但在美国大豆集中来 港后，预期豆粕供应量增加 ，而需求难提供有力支撑，届时豆粕现货价格可能走弱，限制期价反弹空间。因此除非涌现南美天气等利多炒作原因，不然11月份豆粕出现 冲高下跌的可能性较大，建议待美豆反弹尾声来 来后进行抛空，另外也可适当进行多豆粕空菜粕的跨品种套利，目标950-1000元/吨。豆油方面，国内豆油库存高企，后期美豆陆续来 港，下游豆油供应压力再添，而需求提振力度分析难以抵消供应增幅，豆油去库化进程缓慢，豆油价格仍将受来 抑制，同时原油的弱势使得生物柴油的利润转差不利于油脂。后市豆油以低位振荡走势为主，1501合约的运行区间大概在5700-6200元/吨。另外，菜油与豆油价差后市或趋于扩大，可考虑在两者价差为20-50元/吨区间内买入菜油卖出豆油的跨品种套利。rgU中国养猪网-立足饲料，服务畜牧