来 货的进口大豆平均成本4140元/吨，根据来 货大豆成本、豆油和豆粕出厂价格测算，不考虑套保，本周油厂压榨收益为亏损412元/ 吨，亏损程度比上周扩大72元/吨。

　　图表15：港口分销大豆压榨利润走势图

　　数据来源：国家粮油信息中心

　　目前订购的11月装船美国大豆来 我国完税成本约3656元/吨。以此为基础，按油、粕现货价格测算的大豆加工纯利72元/吨，纯利程度比上周缩小49元/吨，持续2周纯利，4季度油厂收益有望好转。

　　图表16：近月船期进口大豆压榨利润走势图

　　数据来源：国家粮油信息中心

　　四、 国内豆油基本情景

　　1. 国内豆油产量趋降但仍处于高位

　　2014年9月份大豆压榨总量在600万吨，按照18%的出油率来折算豆油产量为108万吨，随着近两个月进口大豆的减少，大豆压榨量也趋降，豆油产量有下行的方向，仍处于高位。

　　图表17：国内豆油产量

　　数据来源：美尔雅期货

　　2. 国内豆油出口

　　从进口数据来看，2013/2014年度进口豆油分析110万吨，去年140万吨左右，有所下行。出口方面，没有较大变化。

　　图表18：中国豆油月度进口量

　　数据来源：美尔雅期货 中国海关

　　3. 国内豆油库存

　　国内豆油商业库存总量138万吨，较去年同期的98.12万吨增加 37.6万吨，增幅为38 %。从下图可以看出，目前我国豆油库存处于历史高位，且短期内没有显然的去库存现象。四季度随着大豆压榨量的减少，可能后期会有少量的去库存，整体上库存高企短期对油脂的压力仍旧存在。分析会在11-12月份去库存化现象有所好转，届时可能会促发行情的发展，短期内以波动对待。

　　图表19：豆油国内商业库存

　　数据来源：天下粮仓

　　4. 供需平稳 表

　　从供需平稳 表来看，明年国内豆油的供应量是出现 大幅增加 的，期末库存量也会增加 ，油脂供应大的压力仍旧需要时间去消化。

　　图表20：中国豆油供需平稳 表

2011/2012

2012/2013

2013/2014

2014/2015

幅度

产量

11,000

11,555

12,320

13,060

6.00%

进口量

1,502

1,409

1,100

1,300

18.20%

食用消费量

10,800

11,400

12,000

12,500

4.20%

工业消费量

1,000

1,050

1,100

1,150

4.50%

结余量

642

430

250

630

152.00%

　　数据来源：国家粮油信息中心 美尔雅期货

　　五、 国际棕榈油基本情景

　　1. 马来棕榈油数据情景

　　从10月份的马来数据显示，产量增幅不及市场预期，可能马来产量季节性高峰或提前来来 。从马来棕油产量的传统季节性看，10月通常是产量的最高峰，而8~9月仍是环比产量增幅比较显然的月份，但是今年8月产量环比增22%，可能提前透支了9、10月的产量，分析这两月的产量增幅有限，分析11月后开始下行，不排除提前开始季节性减产。在这种情景下，分析会对棕榈油的价格形成短期的利多效应，使得价格短期有所反弹。

　　图表21：MPOB月度产量库存出口数据

　　数据来源：美尔雅期货 MPOB