从2012年6月份开始，油粕比一直不断波动归落状态，从未改变。年后，由于油厂豆粕胀库，开工率降低，导致豆油库存滞涨，油粕比大幅反弹。3月中旬，油粕比再次开启归落之势，并于6月3日接近历史低位，随后时间波动反弹，7月初再次波动归落。最近，油粕比延续波动归落态势。截止8月1日，现货豆油和豆粕的比值归落至1.73；豆油1409和豆粕1409的比值归落至1.743；豆油1501合约和豆粕1501合约的比值归落至1.974；新上市豆油1505合约和豆粕1505合约的比值坚持在2.093。基本面变化估量 ，粕强油弱的状态尚未真正完结，这种状态也很难在短时间内改变。但是，油粕比跌幅已经较深，最低时快要接近现货的油粕比底价了，越往下做，风险越大。而造成这一切的主要因素是，目前我国肉蛋类消费水平仍处低位，油脂消费基本饱和，使得蛋白饲料需求旺盛和油脂需求增速放缓。
图 豆油1501/豆粕1501比价
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
近期影响原因
本周，美国农业部公开的美豆出口销售进度报告显示，截止7月24日，美国当前市场年度大豆出口净销售18.7万吨，下一市场年度大豆出口净销售126.9万吨，周出口量10.5万吨。当前市场年度大豆出口中国净销售24.1万吨，下一市场年度大豆出口净销售77万吨，周出口量0万吨。最近两周，美豆出口销售报告数据都较前期有了很大的提高，出口需求较强劲，是目前支撑豆类价格的主要原因。
本周三，阿根廷政府官员未能与保持请求全额赔偿的对冲基金债权人达成和解。截止周五，1美元面值的阿根廷基准国债10年期国债市价跌至86美分，跌幅创2012年以来新高，但依旧保留了八成以上的面值。目前来看投资者还是对阿根廷有一定的信心，但是后市如果情景连续 恶化，国债市值连续 蒸发，其主权违约风险将可能导致豆价飙升。
小结
作为大豆主要生产国的美国，其种植面积、天气情景、季节性规律等原因更容易成为投资者的炒作题材。一样 情景下，美豆类价格在每年的秋季都会涌现一个或者两个季节性高点。这种季节性规律为投资者提供了一个参考，但价格的具体变化还是要受来 供需关系的影响。目前，美豆类价格已经不断归落超12%，后续可能横盘企稳反弹，可轻仓短线参与反弹。而本年度美盘大豆、豆粕分别在5月22日和 6月2日已经形成顶部，因此后市需要重点关注8-9月可能形成的反弹次顶部位置，反弹过后顺势放空。近期，豆粕操作思路坚持短多长空格局。
图 美豆粕指数合约历年下半年价格季节性走势
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
中衍期货 陈芳
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