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行情归顾
从6月底美国农业部公开了美豆种植面积预估报告，来 7月11日美豆USDA报告公开，短短10日的时间里美豆盘面价格涌现了一轮快速归落，归落幅度达12.5%。随后接近一个月的时间，美豆价格跌势放缓，坚持低位波动的态势，有企稳反弹的可能性。
基本面上，由于供求关系决定了市场的长期方向，而季节性规律、压榨利润和期现价差贯穿其中，演绎出了大的趋势下的小的涨跌节奏。短期来看，接连两周美豆出口销售数据利好、阿根廷违约问题尚未得来 解决、水产养殖需求旺季来临，而豆需求存在潜在增加 的可能性。使得国内豆粕价格存在一定的支撑力度，有波动反弹的可能性，短期可低仓位尝试参与反弹，快进快出。长期来看，在美豆产量预估大幅增长，国内港口库存量创出历史新高，豆粕需求短期内难以大幅增长的背景下，豆粕的反弹力度受限，静待反弹过后顺势放空的好时机。
图 豆粕1501合约价格走势K线图
数据来源：文华财经、中衍期货研发部
供求关系决定市场长期方向
美豆供应转宽松 奠定中期看空基调
2011/12年度由于南、北美大豆双双减产，使得全球大豆库存量快速归落，连豆粕09合约在9月初创出4700元/吨的历史高点。最近两年，巴西、阿根廷大豆接连丰产，尽管中国需求不断增加 ，但整体产量增幅大于需求增幅，使得全球库存不断恢复至历史高位水平。而美豆在2011/12年度、2012/13年度，经历了持续两年减产，导致美豆库存过度损耗，库存及库存消费比均处于历史低位。本年度初期，市场预估2013/14年度美豆丰产能够补给库存，养猪论坛 ，但中国需求的爆发式增长迫使美豆库存不增反降，库存消费比下行来 1992年以来的最低水平。豆类价格在“美国供应紧张与全球供应充足”的矛盾中连续前行。
6月底美国农业部公开的两份重磅利空报告，彻底改变了豆类市场关于“美国供应紧张与全球供应充足”这一主要矛盾。种植面积报告预估，2014/15年度美豆种植面积为8483.9万英亩，较3月末预估数据增加 334.6万英亩，较市场平均预估数据增加 270万英亩，较上一年度预估数据增加 830万英亩，增幅为11%。季度谷物库存报告预估，美豆库存量为4.05亿蒲，高于市场平均猜测 的3.78亿蒲。两份报告大幅利空豆类市场，奠定了市场中长期看空豆类价格的主基调。三季度，美豆供应转宽松将成为豆类市场的关注焦点，CBOT市场也将成为做空豆类的主战场。
去年美国不断的降雪天气为本年度美豆丰产创造了先决条件。7月28日美国农业部公开的美豆生长进度报告显示，美豆优良率保持 在71%，为1995年以来同期最好水平。本年度，美国农民播种了有史以来最多的大豆，在天气情景的利好条件下，预估美豆产量将创历史新高。随着美豆库存量的大幅度缓解，美豆价格在中长期将处于归落状态。美豆CFTC持仓报告显示，基金持仓提前布局，从3月初开始连续削减美豆净多单。截止来 7月29日当周，基金持仓已经从年初的211816手净多单减持来 -3755手。
图 全球大豆产量、消费量、库存和库存消费比
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
图 美国大豆产量、消费量、库存和库存消费比
数据来源：Wind资讯、中衍期货研发部
大豆港口库存创新高 豆粕库存稳步增长
按照往年体会，每年的4-9月份是我国集中进口巴西大豆的时期，阿根廷大豆相比巴西大豆来 港时间较晚，为每年的6-12月份，数量也相应较少。海关总署最近公开的月度进口大豆数据显示，我国6月进口大豆来 港数量为639万吨；上半年共进口大豆数量为3419万吨，相比去年同期上升24.5%；去年9月份至今年6月，我国共进口大豆数量为5649万吨，相比去年同期上升21.4%。据天下粮仓预估，2014年7月份进口大豆来 港量为632.85万吨，相比去年同期的720万吨减少12.1%，相比5年均值的593万吨增长6.7%。预估8月份进口大豆来 港量为560万吨，9月份进口大豆来 港量为420万吨。整体估量 ，2014年上半年进口大豆来 港量坚持在非常高的水平。在进口大豆供应数量相对充足的背景下，大豆港口库存量一直都在向上攀升，创出08年以来的库存新高。但是最近一周，港口大豆库存量涌现了大幅归落迹象。截止7月31日，我国大豆港口库存量大幅归落至649万吨，上周末数据为731万吨。
