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　　连豆粕1309日K线走势 

　　资料来源：文华财经

　　• 主要合约一周数据聚拢

　　(单位：元/吨，万手)

品种 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 持仓量 持仓变化

DCE M1309 3193 3278 3175 3263 58 732.4 159.3 -9.6

DCE M1401 3000 3059 2977 3042 42 245.3 79.6 3.4

数据来源：DCE 交易日期：2012/5/6-2013/5/10

　　• 一周行情

　　上周豆粕1309合约在美国农业部报告前波动走强，在国际豆类市场临时缺乏新鲜基本面的当期，豆粕合约上近强远弱格局得以加强，豆粕1309合约上涨近百元，几乎归补3230－3280元/吨的庞大跳空缺口，期价最终收于3263元/吨。但本周豆粕的涨幅并未带有显著的放量成交，两合约上周成交略减，两合约总成交987万手，日均成交不足200万手。持仓量上，M1309合约减持9.6万张， M1401合约则小幅增仓3.4万张，总持仓略降来 240.6万张。

　　5月美国农业部供需报告奠定远月豆类偏空格局

　　美国农业部(USDA)5月供需报告开始对下一作物年度的作物生长状况展开预估，首次发布2013/14年度美国和全球作物产量和年末库存预估。就美国本身大豆平稳 表来看，市场先前分析的调低美豆2012/13年度旧作期末结转库存的预期再度落空，美国大豆进口量也未作调整，与美国进口3船南美大豆的传言不符，美豆旧作平稳 表数据与4月报告完全一致，近月豆类坚挺走势坚持。

　　就美豆2013/14年度新作数据来说，此前公开的美国作物种植进度报告显示，受低温、潮湿气温影响，玉米和大豆种植进程受来 较大的延迟。但随着近期天气好转，种植进度有望加快。降雨和潮湿的土壤虽然延缓了种植进程，但也提高了土壤墒情，使得去年大面积洪涝对今年美国作物整体生长状况的影响无法不断。加之近期天气模型显示，今年西半球发生极端气温的概率较低，市场分析玉米及大豆增产可能依然较大。这一预期在本次报告得来 了较为显然的体现，美豆新作大豆2013/14年度单产、产量的预估均大幅提高，在新作种植面积未有显然提升的前提下，产量提升幅度达6%。虽然国内压榨需求和出口需求都有所调高，但新作大豆期末结转库存预估上调至2.65亿蒲式耳(合718万吨)，库存消费比归升至8%以上，均高于市场分析平均水平，比2012/13年度期末结转库存高出一倍还多。

　　新作产量数据利空程度高于预期，美豆11月合约一度下探至1200美分/蒲一线的支撑线，近远月美豆价差进一步扩大。5月报告奠定了豆类远月合约偏空的格局，也就是说在美国大豆成长期不发生大规模灾害的前提下，豆类品种远月期价下降格局将延续。

　　美豆7月和11月合约价差关系

　　资料来源：USDA，上海中期

　　全球豆粕产量增速较快，远月豆粕下方空间或将打开

　　美豆粕供需情景

　　资料来源：USDA，上海中期

　　旧作方面，强劲的美豆粕出口数据，使美国农业部连续 上调旧作豆粕出口需求预估，但同时，偏高的豆粕价格使美国国内豆粕消费受来 抑制。USDA下调了美国国内豆粕旧作使用量，抵消了强劲出口消费需求的增量。美国豆粕农场平均价坚持在425美元/短吨。美豆粕出口需求小幅上调，使美豆粕期末库存坚持不变。

　　新作方面，由于美豆新作产量预估的提高，2013/14年度美豆粕产量预估较本年度相应提升3.3%，美国国内豆粕供求平稳 大幅转松，后市美豆粕价格的偏空格局将得来 延续，美豆粕农场平均价较本年度价格大幅调低110美元/短吨，跌幅近25%。

　　世界豆粕产量与消费变化(单位：万吨)

　　资料来源：USDA，上海中期

　　从全球豆粕平稳 表上看，2013/14年度豆粕产量和消费都有较大幅度的增加 。产量受国际大豆供给整体扩大的影响，较本年度增长月3.8%。而2013/14年度全球豆粕消费量增长率则低于产量增长率，在3.24%。从上图我们可以看来 ，单就数据层面上来看，豆粕产量增速快于需求消费增速的年份，在历史上有04/05年度，06/07年度和09/10年度，都属于豆粕整体偏弱运行的年份。因此，我们认为，USDA5月报告中为全球豆粕供需平稳 奠定了一个较为宽松的格局，按这一数据推断，全球豆粕期价在2013/14年季将以弱势运行为主。与受坚挺的现货价格支撑的豆粕1309合约期价不同，就目前豆粕1401本身基本面来讲，无论在供给还是需求上，都未有能够支撑其上行的有效利多存在。美国农业部5月报告利空数据的兑现或将连续 压制豆粕1401期价。

　　南美方面物流有所改善，5、6、7月国内处于来 港高峰