尽管南美物流条件较为复杂，前期缓慢的出口节奏造成国际大豆供给极端依托 北美陈豆，但南美大豆的上市从根本上缓解了全球供给过紧的矛盾。4月份国内进口大豆来 货量仍旧不及预期，来 货量分析为381万吨，低于先前预估的400万吨，部分油厂仍有停机计划，导致近期豆粕现货价格再度小幅攀升。但推迟并不代表供给的绝对数量会有所下行，巴西方面集中出口已变得有效。从图5我们可以看来 ，今年巴西港口出口计划虽然受罢工和物流限制的影响，出口高峰期延长至7月，但这主要是由于历史最高的、巨量的出口计划使港口运力不堪重负造成的。我们可以看来 ，2、3、4月的出口装船量与去年基本是持平的，这并非真正意义上的延迟，而更确切的说是由于装运量的增加 和物流瓶颈共同造成了整体装运时间窗口的延长。
从船期预报来看，5月来 港量应在550万吨左右，养猪网，主要来自巴西，阿根廷和美国方面的来 港船期较少，因此料5月份国内进口大豆供需仍处于紧平稳 状态。6月份开始，阿根廷大豆将陆续来 港，加上巴西船期的600万吨大豆，来 港数量将比较巨大，分析在750万吨左右，届时国内港口大豆供应偏紧的局面将彻底改善。目前南美大豆来 港完税成本在4170元/吨左右，按照当前豆粕、豆油现货平均价格测算，订购南美大豆的压榨利润在64元/吨。未来随着南美大豆来 货比率的显著提升，国内大豆平均来 港成本将快速下行，不但供求关系由偏紧向偏松转换，油厂方面成本转嫁的压力也相应减少，豆类期价整体上行动力将不足。
巴西大豆出口装船量(单位：千吨)
资料来源：天下粮仓，上海中期
美豆基金净多保持 稳固
随着前期空能的开释，南美大豆丰产和进入流通渠道的利空压制虽仍在主导市场，但也逐步 被市场所消化，市场开始更多关注下半作物年度美豆的种植情景，以及中国进口大豆的需求是否仍旧 能保持 。美国农业部5月供需报告本次公开的数据与市场预期的吻合度很高。美豆新作产量将大幅上升6%，中国进口大豆需求虽被上调，但供给的增加 大于需求的上调，全球大豆供需平稳 从偏紧转向偏松。
CFTC豆类期货商品基金净多动向
资料来源：CFTC，上海中期
供需平稳 转松使美豆合约上净多持仓上周大幅下行，空头加仓近1万手，较前期显然更为激进，多头小幅减仓0.7万手。截至5月7日当周，美豆合约上，多头较前一周增持0.4万手，空头则小幅增仓0.3万手，美豆基金净多较前一周下行1.7万张。美豆远月下方空间或将打开。
从上图中我们还可以看来 ，美豆粕净多数量在强劲的需求数据的支撑下，净多下行幅度较小，而美豆油合约上净空持仓则有所减少。近期国际大宗商品市场整体反弹，原油期价大幅归升，支撑美豆油期价跌势受阻，商业多头入市仍较慎重，整体上空头仍旧 在豆油上占据积极。
养殖仍处于深度亏损状态，豆粕下半年需求堪忧
全国生猪和能繁母猪存栏数(单位：万头)
资料来源：Wind，上海中期
4月中，农业部公开了2013年3月份国内生猪存栏信息，3月生猪存栏环比归升0.9%，同比则任下行3.82%；同时，能繁母猪存栏较上个月略降0.5%，较去年同期仍增加 1.6%。且由于春节前夕压栏猪较多，农户在春节前的涨势中加大出栏力度，导致2月存栏数下跌至4.4亿头。3月开始，未被剔除 的母猪产能连续 产出仔猪，自繁自养开始被动补栏，由于能繁母猪量仍旧 偏高，生猪存栏数较2月有所归升。在不发生大规模疫情的前提下，上半年豆粕在生猪养殖饲料方面的需求仍偏刚性。
