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　　预期后市大豆收储以购销活动将归暖，政策提振作用逐步 显现，大豆现货价也将稳步上行，限制期价归落空间；豆粕在现货价格受供给增加 而预期下跌以及节前畜禽集中投料的需求增长背景下，或坚持区间振荡走势；豆油则将在消费旺季的带动下出现 阶段性反弹的走势，油粕比存在反弹空间。

　　一、市场行情归顾

　　(一)期货市场

　　就 11 月期货盘面表现来看，美豆和美豆粉整体出现 振荡上行的行情，美豆油则出现 宽幅振荡的走势，油粕格局强弱反复转换。截止 11 月 27 日，美黄豆 1 月合约月跌幅超过 5.3%；美豆粉 1 月合约月涨幅为 9.4%左右；美豆油 12 月合约月跌幅在 2%左右。国内方面，连豆出现 先扬后抑的走势，豆油及豆粕宽幅振荡，其中豆油内强外弱。截至 11 月 27 日收盘，连豆主力 1405 合约报 4432 元/吨，月归落 44 元/吨，幅度为 0.98%；豆粕主力 1401 合约报 3326 元/吨，月上涨 88 元/吨，幅度为 2.72%；豆油主力 1405 合约报 7274 元/吨，月上涨 62 元/吨，幅度为 0.86%。

　　( CBOT 美黄豆 1 月合约日 K 图)

　　(二)现货市场

　　现货市场方面，11 月国家收储价格公开，与去年坚持相同水平，及即 4600 元/吨，低于市场预期，因此市场反应偏平淡。近期东北地区遭遇大雪天气，道路运输受来 阻碍，国产大豆购销延续清淡格局。11 月下旬大豆集中来 港，大豆压榨量有所归升，豆粕现货价格涌现归调，特别是广东地区跌幅将为显然，而豆油现货价格则跟盘上涨。截至 11 月 27 日，东北产区清粮收购均价 4499 元/吨；山东青岛港进口大豆 4400 元/吨，天津港 4400 元/吨；国内豆粕销售价格总体持稳，全国豆粕市场销售平均价格为 4233 元/吨；国内豆油现货价格稳中偏弱调整，散装四级豆油均价为 7433 元/吨，较前一日均价归落 34 元/吨。

　　二、影响原因估量

　　(一)美豆供需偏紧平稳 ，CBOT 大豆或延续振荡运行

　　USDA11 月供需报告上调了美国 2013/14 年度大豆产量预估以及出口预估。其中，2013/14 年度美豆产量较 9 月预估上调 1.09 亿蒲式耳，出口预估上调了 0.8 亿蒲式耳。因此美国大豆年末库存虽然较 9 月预估上调了 0.2 亿蒲式耳至 1.7 亿蒲式耳，但低于市场预期的 1.72 亿蒲式耳。在 11 月供需报告之前的最新收割率为 91%，解释收割已接近尾声，养猪论坛 ，因此 11 月报告对产量的预估具有较大的参考价值，美豆产量基本确定，其对市场利空影响也马上 缩小。而需求方面，截止来 10 月 31 日，2013/14年度美国大豆出口销售总量已达 12.2 亿蒲式耳，创下历史同期最高纪录。其中，对华的大豆出口步伐非常强劲，2013/14 年度前两个月内美国对华的大豆出口销售量已占来 了 2012/13 年度销售总量的98%左右。与上年同期相比，对华的销售量增长了 1.89 亿蒲式耳。由于巴西和阿根廷的大豆出口季节性下滑，南美出口步伐只有来 明年年初新豆收成 上市才可能加快，因而进口商的摘 购重点已经转移来 了美国大豆。十月份期间美湾港口与内陆地区的大豆现货价格差距非常大，反映出美国大豆出口需求旺盛。不过美湾地区大豆 FOB 价格要比巴西供应便宜 10 来 15 美元/吨。此外，九月份美国大豆出口检验数量落后上年同期，不过来 十月份时已经接近历史最高水平。九月来 十月期间中国占来 了美国大豆出口检验总量的 71%左右。

　　总体来说，2013/14 年度美国大豆需求旺盛，有利于削减库存。USDA 预估的美豆年度库存为 1.7亿蒲式耳，高于 2011/12 年度 200 多万吨，库存消费比仅略大于 5%，报告显示美国大豆整体供需表现紧平稳 ，对美豆价格形成一定支撑。与此同时，未来全球大豆供给偏松，分析美豆价格将在这种矛盾的环境中振荡运行，以此来觅 找一个合适的价位，后市需连续 关注美豆出口数据以及期末库存预估数据。

　　(二)南美产量预期创纪录，但天气是潜在利多原因

　　随着美国大豆基本定产，市场逐步 将目光转向正处于种植期的南美大豆市场。巴西估量 机构Safras，截至 11 月 22 日，2013/14 年度巴西大豆播种工作已经完成了计划面积的 78%，一周前为 73%，上年同期为 76%，五年平均水平为 76%。其中主产区马托格罗索州及南马托格罗索州基本完成播种工作，第三大产区帕拉纳州大豆播种工作完成 94%。从这些数据可以看出，巴西大豆播种进度快于往年，特别是主产区基本上完成播种工作，这对于预期南美丰产的市场形成压力。另一方面，阿根廷 10 月上旬由于天气不断干燥，影响了大豆的播种工作。不过十月末迎来降雨，导致部分地区无法种植玉米和葵花籽而转播大豆，因此阿根廷大豆种植面积很可能高于原先 预期，从而提高产量。布宜诺斯艾利斯谷物交易所中称，截至 11 月 21 日，阿根廷大豆播种工作已完成 37.3%，较之前一周提高 15%，因降雨改土壤墒情。