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    内容摘要：

　　美国部分地区进入增产周期进一步增加 油脂供应端压力。在当前美豆季节性供应压力面前，分析国内豆油仍以波动觅 底为主。

　　一、新豆即将上市 季节性供应压力凸显

　　北半球在9、10月份将进入大豆收割季节，截止上周末，代表大豆成熟情景的落叶率为26%，落后于五年均值35%，印证了今年美豆播种偏晚的事实。不过从天气情景来看，近期一轮降雨有效缓解了干燥天气，为晚熟大豆生长带来相宜的水分和温度，有利于大豆后期的生长。因9月份天气较8月份改善，估量 机构Informa调高美豆产量预估，预估美国2013年大豆产量为32.24亿蒲式耳，较美国农业部9月12日预估的31.49亿蒲式耳上调0.75亿蒲式耳。本次猜测 基于每英亩42.4蒲式耳的单产以及7599万英亩的收割面积。该机构表示，此次产量较此前预估上调6000万蒲式耳。另外从气象模型看，从9月下旬至10月第一周美国中西部偏干、气候常态、无大面积早霜涌现，未来美豆供应压力将逐步 取代天气担心。

　　美豆主产区降雨分布图

　　此外从季节性走势看，美豆在9月份涌现季节性归落的概率较高。大豆价格的季节性震荡，主要是由于大豆价格和天气原因影响具有季节性。从下图中我们可以看来 每年的第一季度1-3月都是大豆价格走势较好的月份，这是因为这个阶段是大豆的销售旺季，加上对天气的炒作很容易让价格走高进入5、6月份；通过图表我们可以看出5、6月份大豆收益率出现 下跌态势，由于二季度多为雨季不利于农作物的生长，使得下游压榨企业对于上游大豆的摘 购率降低，从而影响大豆价格走势以及收益率，如果多为暴雨季节那么同时也会影响大豆产能下行。9月份季节性偏弱，而进入10月后，期价将有一个显然的逐步 走高阶段，并在11-12月内进行整理。从据统计规律看，9月下旬至10月上旬美豆归落概率较大。

　　二、全球大豆产量或创新高 关注南美播种

　　据美国农业部9月份油籽供需报告，2013/14年度全球油籽产量分析为4.951亿吨，上调了200万吨。全球大豆产量数据基本不变，将来 达创纪录的2.817亿吨，因为巴西和巴拉圭大豆增产，抵消了美国、加拿大、中国和俄罗斯的产量降幅。巴西大豆产量将来 达创纪录的8800万吨，较8月预估上调300万吨。这预示2013/14年度全球大豆供给充足的整体格局并没有改变，这会导致整个豆类市场偏空格局。

　　经过了三季度美国大豆关键生长期天气的炒作后，四季度将迎来南美大豆重要的种植期。南美洲的种植是否顺利将左右后期市场的走势，具体的左右时间点可能会从9月下旬开始。今年以来巴西雷亚尔兑美元贬值超过15%，加上当前豆价诱人，因而农户加大销售的同时，可能将把大豆播种面积提高4%，来 达2890万公顷。

　　大豆播种面积增长将提振巴西大豆产量增至创纪录的8800万吨，比早先的猜测 上调了300万吨，也高于上年的8200万吨。这意味着巴西将取代美国，成为全球最大的大豆生产国。2013/14年度巴西大豆出口量将来 达4250万吨，超过2012/13年度创下的前期历史纪录4100万吨。同样，巴拉圭大豆播种面积也将会受来 价格飙升的提振，2013/14年度大豆播种面积将增长4.5%，来 达330万公顷。因而巴拉圭大豆产量数据上调了60万吨，为900万吨，2013/14年度巴拉圭大豆出口量可能平稳在550万吨。

　　三、油脂供应过剩 棕榈油增产雪上加霜

　　今年8月份，我国进口大豆637万吨，累计进口4108.9万吨，同比增加 4.45%。8月份我国植物油进口73万吨，累计541万吨，同比增加 76万吨，增速为16.6%。截止7月份，豆油累计进口比去年同期减少19万吨，而棕榈油进口则增加 20万吨，植物油进口增加 的主要来源是、芥子油和花生油。考虑进口大豆压榨以及港口库存的变化，我国前8个月的植物油的进口同比增加 16.6%，而油脂需求的年增速不超过1%，所以单从进口来看植物油供应是显然过量的，而消费结构也已经开始转变，今年上半年豆油的进口力度很小，解释大豆压榨带来的副产品豆油已经足够国内消费。