大豆播种面积增长将提振巴西大豆产量增至创纪录的8800万吨，比早先的猜测 上调了300万吨，也高于上年的8200万吨。这意味着巴西将取代美国，成为全球最大的大豆生产国。2013/14年度巴西大豆出口量将来 达4250万吨，超过2012/13年度创下的前期历史纪录4100万吨。同样，巴拉圭大豆播种面积也将会受来 价格飙升的提振，2013/14年度大豆播种面积将增长4.5%，来 达330万公顷。因而巴拉圭大豆产量数据上调了60万吨，为900万吨，2013/14年度巴拉圭大豆出口量可能平稳在550万吨。

　　三、油脂供应过剩 棕榈油增产雪上加霜

　　今年8月份，我国进口大豆637万吨，累计进口4108.9万吨，同比增加 4.45%。8月份我国植物油进口73万吨，累计541万吨，同比增加 76万吨，增速为16.6%。截止7月份，豆油累计进口比去年同期减少19万吨，而棕榈油进口则增加 20万吨，植物油进口增加 的主要来源是菜籽油、芥子油和花生油。考虑进口大豆压榨以及港口库存的变化，我国前8个月的植物油的进口同比增加 16.6%，而油脂需求的年增速不超过1%，所以单从进口来看植物油供应是显然过量的，而消费结构也已经开始转变，今年上半年豆油的进口力度很小，解释大豆压榨带来的副产品豆油已经足够国内消费。

　　油棕榈树通常在下半年进入高产期，在USDA的9月供需报告中，印尼棕榈油产量从2012/2013年度的2850万吨上调至2013/14度的3100万吨，增长幅度为9%，2013/14年度马来西亚棕榈油产量与2012/2013年度的1900万吨持平。船运调查机构ITS数据显示，马来西亚9月1-10日棕榈油出口量为462671吨，较上月同期增加 10.8%，其中向中国出口103070吨，约占总出口量的四分之一，解释我国双节对马棕出口利好。来 9月下旬，中国双节备货活动完结，温度逐步 下行，我国棕榈油进口需求将下滑，不利于马棕出口，因此分析9月下旬马来西亚棕榈油出口数据的增幅将逐步 收窄，对期价的支撑作用将减弱。从以往的数据来看，9、10月份马来西亚棕榈油产量将来 达年内最高水平，因USDA报告对马来西亚棕榈油2013/14年度预估与2012/13年度高产量一致，因此分析9月份马来西亚棕榈油产量连续 环比上升的概率较高，季节性供应增加 将成为9、10月份压制棕榈油价格的重要原因之一。

　　四、豆油库存小幅下滑，但下游需求低迷

　　自8月初以来，主要港口豆油库存已持续5周下滑，目前降来 78.68万吨。其中，华东、天津、山东地区分别为22万吨、15.7万吨和10.95万吨，3个地区之和约占总库存量的61.8%。虽然库存下滑有利于价格上涨，但涨势透支现象或已有所反应，期货市场重归弱势，现货市场价格滞涨。而最近两周库存降幅显然放缓，暗示下游备货可能正在接近饱和，现货购销气氛显然转淡，日均成交不足5000吨，较月初大幅萎缩。

　　不管是国内，还是全球，油脂类供应都处于宽松格局中，同时，需求不旺。随着双节备货行情的完结，而未来油脂消费可提升空间较为有限。此外，库存居高不下越发让市场担心。现在国内棕榈油库存达120吨，豆油港口库存在110万吨左右，豆油商业库存在240万吨以上，加上2013/2014年度国家收储菜籽500万吨，折合菜油175万吨左右，以及政府储备的大豆折油，我国植物油库存高达900万吨。只要去库存过程不顺利，油脂价格就很难涌现上涨，弱势局面将很难改观。冬天是菜籽油的消费旺季，目前菜籽油进入减库存阶段，但是来 12月进口菜籽会陆续来 港，库存又将增加 。未来几个月，国内棕榈油也会保持 40万—50万吨的进口节奏。总之，供过于求是当前油脂市场的主要矛盾。

　　五、QE悬念未解除，加剧市场震荡

　　9月18日，美联储做出坚持现有QE规模不变的决议，令市场大跌眼镜。此消息一出，刺激风险资产价格大幅震荡，虽然9月份未能如期削减规模，但笔者认为，此次不削减并不意味着近期不会削减规模。日内稍早美国圣路易斯联储主席James Bullard就表示，美国疲软的经济数据促使美联储推迟削减QE；如果一些数据令经济前景越发明朗，那么他们可能会在10月份宣布小幅削减QE。因此削减QE的预期将和前段时间一样，连续 充斥和充满在市场，从而压制风险资产反弹步伐，从近期原油、黄金大幅下跌也可反映这一点。

　　六、技术估量 美豆涌现双头格局

　　上图是CBOT美豆走势，从技术上看，美豆跌破20日均线，显示中期方向走坏，另外1340美分作为重要的支撑线，也被跌穿，图像构建的”M”头成立，按照技术走势，下破颈线后的第一目标位将是1260美分一线。

　　上图是豆油1401日线图，目前豆油仍处于下行通道，在期价短暂反弹后，期价跳空低开，重新归来 下降区间，空头走势显然。