国海良时农产品(000061,股吧)许晓燕
2013-11-21
豆粕无疑是今年农产品中的明星，但近一个多月以来，现货价格在来 达4500元/吨的历史高位之后开始缓慢下跌，而期货价格则一直在上下200个点的区间内波动运行，目前技术形状上均线系统粘合，后市是延续区间波动态势，抑或进行趋势性筛选？笔者认为现货价格跌势延续，但受限于大幅贴水的期限价格结构，期价归落空间有限。
一、短期供应紧张局面将得以缓解
(一)11月中旬过后将再现天量来 港
11月后大豆来 港量将显著增加 。天下粮仓此前分析11月份来 港量为620-650万吨，根据目前已来 港的数量及后期来 港计划，最新分析11月份国内各港口进口大豆来 港总量达650.7万吨，处于预估区间的高端，进口形势乐观。同时预估12月份来 港量更是有望来 达700-720万吨。也就是说11、12月份将重现今年夏季天量进口集中来 港的情景。在此前6、7、8月份时，随着大量进口大豆的来 港，豆粕现货价格从4200/吨下跌至3800一线。
(二)油厂开机率分析高企
1、压榨利润可观。由于数月来国内豆粕价格相对高企以及近远月基差合同的大量预售，国内油厂大豆压榨利润相对较为丰厚，当前压榨利润仍处于较高水平，有利于刺激开工率的提升。随着后期大豆来 港量的大幅增加 ，开机率提高将使得压榨量迅速扩大，豆粕供应量分析有一个显然增加 的过程。
小结：按照目前的装船计划，后期进口大豆来 港量将再次显著放大，有望再现天量大豆集中来 港的情况。如果大豆船期如期来 港，同时油厂受当前可观的压榨利润，以及油脂高库存压力缓解推动而主动开机，无疑豆粕的供应将大幅增加 ，前期支撑市场价格的核心问题—供应紧缺，将得以缓解。
二、禽类、生猪存栏基数不大，饲料消费增幅有限
(一)禽类养殖尚未完全恢复，禽料消费料增幅有限
由于春季情流感疫情尤其严重，禽养殖行业遭遇重创，至今尚未完全恢复。根据饲料工业协会据统计数据显示，今年4月份开始，每月的禽饲料产量同比数据均下行，7月份一度下行达24%，9月份开始有所转好，但10月份产量仍旧同比减少2.64%。另外，10月份，浙江再度确诊两例禽流感，疫情阴影始终挥之不去，分析后期禽料消费仍将受来 影响。
当前的肉鸡和蛋鸡存栏数处于很低的水平。鸡粮比和蛋粮比也是在节假日旺季带动下刚刚归来 盈亏平稳 线邻近的状态。考虑来 后期还有元旦、春节的季节性消费旺季，分析后期蛋禽类消费会有所增长，但当前基数不高使得增幅有限。相应地，禽料产量料小幅增加 。
(二)生猪存栏基数不大，猪料消费料增幅有限
月度数据显示，今年的生猪存栏数一直低于前两年的同期水平。从历史数据来看，生猪存栏数在四季度将进入拐头期。因此，后期生猪存栏基数并不大。
目前养殖利润处于较高水平，据我们跟踪的养殖户表示，加大饲料用量以增加 出栏收入的主动性较高。因此，我们认为后期猪料消费仍将保持 旺盛态势，但同样分析增幅有限。
