数据来源：

　　银河期货跟踪据统计

　　五、资金技术面

　　随着市场对供应减少的炒作降温，商品基金在大豆上的净多单近几周呈波动下滑的局面，截止来 2012年9月11日当周，商品基金在大豆期货上的净多单为23.3万张，已脱离历史高位。美国大豆、玉米的大幅减产令商品基金对农产品有较高的渴望值，但在农产品突破历史高点后，养猪网，商品基金有获利了结的请求，且指数基金也在近期开始做空。

　　图四：商品基金在豆类上的净多单情景

　　数据来源：

　　CFTC

　　近期，大连豆粕期货成交量较前期显然下滑，辞别了资金疯狂涌入的局面，主力做多资金在价格上涨的过程，空单也开始布局；虽然豆粕1301合约在9月初成功创下历史新高，但随后一周的减仓归调，让我们不得不慎重地看待价格连续 上涨的空间。目前连豆已早早地完成主力移仓1305合约，豆油也在向1305移仓过程中，豆粕同样面临1301合约向1305合约移仓的局面，高达200万持仓的1301合约，后期将是一个资金以逐步 流出为主的合约，这对该合约来讲，将是一个不利的题材。

　　从2010/11年度美国、南美大豆减产来 2011/12年度美国大豆再度减产，全球大豆供应量持续涌现供应方面的短缺，这使美国大豆库存水平下跌至1988/89年度以来的最低水平，在2013年南美大豆上市前，全球供应紧张的格局不会得来 缓解，大豆价格也将会在此之前坚持高位运行。但应注意在国内“十一”长假、新豆上市以及收储政策出台前后的价格震荡。

　　对于CBOT大豆期价，我们认为在南美大豆丰产越来越强烈的预期下，调整压力将逐步 体现出来。对于连盘豆类来看，在国内“双节”及新豆上市初期，连盘也将承担 一定压力；豆粕主力1301合约在4300元/吨之下分批做空，止损位设在4350元/吨一线，第一目标在3900-4000元/吨区域。

　　同时，我们认为当前豆粕现货价虽然表现坚挺，但在南美丰产压力下连续 上涨的风险在增加 ，我们建议企业可根据实际库存现货情景分批在豆粕期货上进行卖出套期保值的操作。

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