【国内供需影响】
 

　　1、豆粕库存下滑 市场呈现短暂供需紧平衡
 

　　国庆节期间国内大部分压榨企业放假停机，有些油厂中旬甚至下旬才有开机计划，因此上半月全国整体开机水平偏低，而10月份的压榨量也出现下滑，预估为590-630万吨左右。同时，节后部分饲料企业开始陆续补货，导致豆粕库存数量持续下滑，市场呈现供需紧平衡状态。下半月盘面期价持续下跌，饲料企业开始陆续点价，这阶段油厂主要是在执行前期的合同，所以国内库存出现了明显的下降趋势。尽管如此，油厂手中依旧持有大量未执行合同，基本没有库存压力，尽管豆粕价格持续下跌，10月份市场依旧存在一定抗跌性。从上面的豆粕价格走势可以看出，尽管10月现货价格持续下跌，但整体价格水平依旧高于9月。
 

　　受前期巴西最大港口装卸机的下降，令巴西大豆到港延期明显，影响到10月份大豆的进口量。根据船期统计，10月份国内大豆到港预报602万吨，部分船期仍可能延迟至11月份，实际到达或在580-590万吨，低于此前预期的620万吨，环比更是下降19%左右。这也是提振前期豆粕市场的另一个因素。
 

　　2、油厂开机率上升 供应增加看空后市
 

　　10月中下旬开始油厂开机率逐渐攀升，截至10月30日，大豆压榨产能利用率(开机率)54.87%，较上周减少2.84个百分点。此外，随着下半月美豆价格持续下跌，大豆进口成本有所下滑，油厂保持在小幅盈利的状态，增加其开机动力。从供应角度看，豆粕库存未来将呈现一个增长态势，现阶段紧平衡的供需格局逐步缓解，这也导致下半月开始市场信心不足，豆粕价格持续下跌。
 

　　3、饲料企业豆粕库存下滑 四季度生猪出栏或影响豆粕消费
 

　　从豆粕日成交量走势来看，10月下半月需求情况转淡，前文也提到，因盘面下跌饲料企业陆续点价，大多以执行合同为主，新成交量减少也是必定的。部分饲料企业豆粕库存也由月初的20天下降到月底的10天左右，这也导致下半月豆粕缺乏支撑。
 

　　接下来，我们从下游养殖业分析一下豆粕消费需求。最新数据显示：9月生猪存栏量38963万头，较上月增加232万头，环比上升0.6%，同比下降11.8%;能繁母猪存栏数据继续下行，较上月减少8万头,跌至3852万头，环比下降0.2%，同比下降15.4%。短期来看，生猪存栏连续两个月出现增长，这也表明对豆粕需求量有所提振。不过前期母猪淘汰过多，导致当前生猪养殖恢复过程较为缓慢，再加上冬季猪肉需求旺季逐步来临，生猪出栏可能加快，四季度生猪存栏量的回升幅度受限，对豆粕饲用需求的提振力度也较为有限。此外，天气转冷，水产淡季来临。因前期豆粕价格一度跌至历史低点，部分水产企业调整配方将豆粕用量增至最高，四季度水产饲料产量进入低迷期，对豆粕消费需求也将持续减少。
 

　　三、11月豆粕价格是涨是跌?
 

　　从目前市场情况来说，11月国内豆粕价格走势不容乐观。首先，从国际面影响因素来看，11-12月是美豆出口时间窗口，尽管出口数据或将间歇性提振美豆价格，但从整体大环境来讲，美豆丰产格局已定;加之巴西大豆种植情况良好，阿根廷选举调整关税，竞争出口市场，挤兑了市场对美豆消费需求份额。单从11月的市场来看，将会压制美豆期价，对于国内豆粕市场来说无疑起到一定利空影响。
 

　　供应方面：上文提到，10月部分进口大豆船期到港延迟到11月，初步预估11月进口大豆到港量在750万吨，12月则将回升到850万吨以上，后期预期供应压力将持续增大。伴随着未来进口大豆到港高峰期而来的还有国内油厂持续增长的开机率，因此也将预示着豆粕供应量将持续增加。不过值得注意的是，油厂手中仍存有一定未执行合同量，在一定程度上将限制豆粕价格下行空间。
 

　　需求方面：冬季猪肉需求旺季逐步来临，生猪出栏或将加快，限制豆粕的饲用消费。加之前期饲料和贸易企业有一定补库，豆粕走货速度或逐步放缓。还有众所周知的一点，企业采购一般是"买张不买跌"，随着豆粕价格的持续下滑，预计11月饲料企业采购策略是随用随买为主。
 

　　综合来看，11月乃至12月国内豆粕市场都将笼罩层层雾霾，有机构预测豆粕价格或有跌破2600元/吨的风险!