从油厂的豆粕库存数据我们可以看来 ，5月下旬份油厂豆粕库存在85.1万吨，处于年内较高水平，大豆库存也连续 上升至424.9万吨。含油厂大豆库存折算的豆粕库存来 达418.6万吨，而同期油厂的豆粕未执行合同在291.4万吨。油厂豆粕库存超过了未执行合同库存44%，但是较前期高点有所下滑。短期但就豆粕库存而言可能面临胀库风险，但是结合未执行合同来看，整体压力较前期缓和。胀库压力带来的归调可能为市场提供较好的买点。YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　二、需求估量 YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、生猪养殖效益有所改善 补栏或成潜在利多YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　4月份全国生猪存栏量42852万头，环比下行1.3%，同比下行4.1%。能繁母猪存栏量为4686万头，环比下行2.2%，同比下行6.5%。生猪存栏仍旧是近6年单月同期最低水平。能繁母猪也首次来 达单月同期最低水平。在生猪存栏大幅下滑之后，分析猪肉市场供过于求的格局将涌现转变。5月份国内生猪价格有所反弹，猪粮比开始归升，生猪养殖亏损减少。截止5.26日全国出栏瘦肉型生猪平均价格涨至13.38元/公斤，同比上涨26.4%。全国自繁自养出栏头均亏损在120元，上月同期亏损在344元/头。分析后期随着猪肉价格的企稳反弹，养殖亏损逐步 减少，可能重新带动补栏需求。因此我们认为终端需求对豆粕的影响处于由负面向正面转化的阶段，是潜在利多原因。而从以往豆粕价格和生猪存栏的关系看。两者底部涌现的时间基本相当，在目前生猪及能繁母猪存栏低位的情景下，我们认为豆粕在前期起涨点邻近买入是较为安全的。YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　2、饲料厂库存较低 后期存在补库需求YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　饲料厂目前的情景看，4月份豆粕库存略大于使用量，但仍旧处于紧平稳 。如果生猪存栏可以止跌，那么从目前的库存水平看，后期饲料厂仍旧存在补库需求。而端午节前尽管猪价的反弹暂告一段，但仔猪价格却连续 保持 迅猛上涨，显示补栏意愿归升。因此我们认为随着补栏的展开，后期饲料厂的补库行为仍将支撑豆粕走势。YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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　　三、价格、持仓及技术估量 YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　1、压榨亏损有所好转 归落后或带来更好的安全边际YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　现货压榨利润情景有所好转，截止5.26日张家港大豆压榨亏损111元/吨，较上月同期亏损减少125元/吨。压榨亏损有所好转，油厂开机率也小幅归升，截止5月23号油厂开机率在53.61%，开机率来 达近3年同期高位水平。来自油厂压榨亏损的挺粕动力有所削弱，豆粕短期可能向下觅 求再度上涨的动力。YFh中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

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