市场背景：2005年11月底国内豆粕价格受禽流感蔓延的利空冲击下归落来 2050邻近，一饲料厂在12月下旬需要使用豆粕2000吨，饲料厂忧患随着禽流感的好转豆粕价格将涌现反弹，从而导致生产成本的增加 。为了锁定后期的豆粕摘 购成本，决定买入豆粕1月合约进行套期保值。

　　具体操作：2005年11月28日，饲料厂以2150元价格买进200手豆粕1月期货合约进行套期保值，锁定了后期的豆粕摘 购成本。来 了12月底，豆粕价格真的涌现了饲料企业分析的上涨，价格涨来 了2250元/吨，而此时1月豆粕期货价格也上涨来 了2380元/吨，12月23日，该饲料厂以2250元/吨的价格在现货市场买进2000吨豆粕，同时在期货市场以2380的价格卖出豆粕5月期货合约平仓。

　　保值成效：

　　11月28日 现货粕价格2050元/吨 期货粕价格2150元/吨

　　12月23日 买进现货粕价2250元/吨 卖出期货粕价2380元/吨

　　盈亏变化 (2250-2050)＊2000＝40万(2380-2150)＊2000=46万

　　从盈亏情景看，现货价格的上涨导致饲料厂的原料摘 购成本上升了40万元，但1月期货合约的套保操作产生了46万元的利润，在补偿 了现货市场成本上升的同时还获得了6万元的额外利润(当然期货操作还有期货交易保证金利息成本和交易手续费)。

　　饲料厂对库存进行保值。

　　市场背景：2005年7月，豆粕在2650的高价位，一饲料企业接受不了此价格，觉得价格归落的可能性比较大，可企业又必须备有500吨库存，以保证生产的常态运转。为了保证企业的豆粕库存不受价格归落的影响，其决定卖出9月期货合约进行保值。

　　具体操作：7月13日，饲料厂以2680的价格卖出50手豆粕9月期货合约，来 了8月22日，豆粕现货价格真的归落来 2450元/吨，而9月豆粕期货价格也归落来 了2480元/吨，8月22日这天，该饲料厂以2480的价格平仓了50手9月豆粕期货合约。

　　保值成效：

　　7月13日 现货粕价格2650元/吨 卖出期货粕价格2680元/吨

　　8月22日 现货粕价2450元/吨 买入平仓期货粕价2480元/吨

　　盈亏变化 (2650-2450)＊500＝10万(2680-2480)＊500=10万

　　从盈亏情景看，现货豆粕价格的归落导致了企业的500吨库存亏了10万元，但9月合约的卖出套保操作产生了10万元利润，从而使企业饲料库存的实际摘 购成本跟现在去现货市场摘 购的价格一样。

　　不过饲料企业在做库存卖出保值时量一定要控制，要慎重，一定要设好止损，不然趋势判定 错了，将会导致期货头寸亏损，将来摘 购现货粕也会亏损。还是在价位合适做买进保值比较好。

　　饲料套期保值的核心是归避风险。也就是说在规避了对己不利的价格风险的同时，也舍弃 了因价格可能涌现对己有利的价格机会。但对企业来说，饲料企业的平稳经营最重要，所以利用套期保值归避原料豆粕的价格风险非常重要。

大连商品交易所期货学院学员 候彤