从油厂豆粕结转库存及未执行合同的情景来看，当前国内豆粕供应未进一步增加 。截止8月19日，国内油厂豆粕结转库存为87.89万吨，较去年同期增长10.04%。而豆粕未执行合同为371.05万吨，远高于去年同期的未执行合同数量。油厂可用豆粕库存（油厂豆粕库存+大豆折粕-未执行合同）在116万吨左右。

　　图表8 11-14年国内豆粕周度结转库存（左）与国内豆粕周度未执行合同量（右）

　　（2）养殖缓慢恢复，豆粕需求有望抬升

　　自去年11月份，生猪存栏、能繁母猪存栏大幅下滑，直至6月份，生猪存栏才开始显现企稳现象，7月较6月连续 小幅微升，生猪存栏约为43万头，为历史同期最低值。而7月份，能繁育 母猪存栏连续 大幅下滑至4530万头左右。从整体节奏上来看，今年情景与2012年非常相似，因此，我们预估能繁育 母猪存栏在8月份后触底然后开始归升。

　　图表9 生猪存栏（万头）

　　图表10 能繁育 母猪存栏（万头）

　　而猪粮比的走势也为我们这一猜测 提供另一方面的依据，当前，我国猪粮比为5.6，与2012年同期大体接近，养殖尚处于亏损状态，养殖户的补栏主动性尚难大幅提升。但后续随着生猪出栏的走低，猪粮比有望进一步提升。因此，我们判定 养殖户的补栏主动性将缓慢增加 ，生猪存栏将连续 增加 。

　　图表11 猪粮比价

数据来源：wind资讯

　　三、鸡蛋需求旺季即将完结，鸡蛋存在归调可能

　　（1）蛋价大周期推动蛋价连续 上行

　　粗略据统计来看，国内蛋鸡产蛋不断期为52周，产蛋期前8周是产蛋低谷，随后进入产蛋高峰，高峰期大约不断22周，随后进入低谷。而从祖代蛋鸡引种来 商品蛋鸡进入产蛋高峰期需要时间大约为：17周+8周+3周+17周+8周+3周+17周+8周=81周，大约18-19个月的时间，因此鸡蛋价格从上涨来 归落的大周期时间大约需要36-38个月，约为3年左右的时间。

　　从鸡蛋历史价格走势来看，鸡蛋自我调剂 上涨不断时间一样 为13-16个月，归落不断时间为20-22个月，最新一轮完整周期的归落在2013年9月左右完结，并进入新一轮的上涨周期，而与鸡蛋价格周期基本吻合的生猪周期来看，前一轮生猪价格周期波幅平缓、周期延长，而从生猪存栏及能繁育 母猪存栏来看，今年五月比较像生猪周期归落周期的完结点。由此我们初步判定 2014年处于鸡蛋价格上涨的大周期中。

　　图表12 鸡蛋价格规律性走势

数据来源：农业部 浙商期货

　　图表13 生猪价格规律性走势

数据来源：农业部

　　（2）季节周期或让蛋价归调

　　每年鸡蛋价格走势一样 出现 “春低秋高”，春季气温相宜，蛋鸡产蛋较多，而入夏气候炎热，产蛋缩减，这促使供给端春多秋少；而从需求端来看，9-10月适逢国庆中秋，鸡蛋需求较旺。由此，供求关系的季节性特点 导致了鸡蛋价格在每年出现 “春低秋高”特点。当前鸡蛋现货终端备货需求即将完结，鸡蛋价格面临归调可能。。

　　图表14 2000年-2013年鸡蛋价格季节性走势