2月，USDA报告偏多，旱情导致巴西产量下调，美豆出口需求数据不断强劲，洗船数量不及预期，美豆供需偏紧引发挤仓，但中国需求即将转向南美，美豆期价大幅走升后下跌。国产大豆临储收购进度放缓，连豆一期价冲高下跌，近强远弱，豆类市场油强粕弱，油粕比反弹，进口大豆来 港成本略降，油粕现货价格归落，油厂压榨收益亏损扩大，养殖需求疲态已现，豆粕期现价格同步走弱。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　一、挤仓现象再现美豆波动走升T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　本月大豆市场基本面连续 坚持偏多基调，在美豆高需求、低库存的现货基本面支撑下，CBOT市场重演挤仓一幕，投机基金大规模涌入做多，引发美豆期价持续上涨。利多方面：一是由于巴西遭遇二十年不遇的旱情，本月各大机构纷纷下调2013/2014年度巴西及全球大豆产量预估，《油世界》将该国大豆产量由此前猜测 的8950万吨下调至8500万吨。巴西商品供应局Conab分析该国大豆产量为9000万吨，比此前猜测 值下调30万吨。二是2月下旬巴西大豆产区涌现过量降雨，导致收割进度放缓，也造成大豆物流不畅，影响了巴西大豆的发运工作，气象机构称，未来一个月帕拉纳瓜港和桑托斯港降雨多于往年同期，可能影响运输及装运工作。三是美豆取消订单数量连续 低于市场预期，本月上旬美国农业部曾经公开32.7万吨大豆订单被取消，之后并未连续 公开大规模洗船的消息。四是本月公开的美国农业部周度大豆出口销售及检验报告数据仍旧 强劲，截至2月13日，美国本年度已经装运和尚待装运的大豆数量来 达4322万吨，媲美国农业部对年度4110万吨的出口猜测 值高出212万吨，差距出现 连续 扩大的方向，后期美国农业部有可能连续 调高出口猜测 值，这预示本年度末美国大豆库存将进一步降低，并加剧美豆供需紧张的局面。五是南美高通胀不断，巴西和阿根廷豆农可能因此而产生惜售情绪，本月巴西央行持续第八次上调利率，以对抗国内严重的通胀问题。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　利空方面：一是市场对后期中国需求走弱的担忧，由于中国国内养殖亏损严重，粕类需求走弱，加之食用油库存居高不下，导致中国国内油粕价格走势弱于外盘，而中国买家前期摘 购的美豆有很大比例都未能点价，在基金挤仓拉高期价的背景下，当前点价成本居高不下，使得油厂压榨进口大豆亏损不断加大，中国进口商的处境雪上加霜，后期可能被迫洗船。二是美国农业部2月供需报告整体符合预期，但基调偏空，报告超出市场预期的坚持美国大豆期末库存不变，美豆出口、南美产量及全球期末库存上调均符合市场预期，解释全球大豆供给宽松的格局还将延续。三是本月美国农业部农业展望论坛数据偏空，论坛分析2014/2015年度美国大豆种植面积7950万英亩，远高于2013/2014年度的7650万英亩，但低于市场平均预期的8000万英亩。同时报告还下调本年度美豆的农场均价至9.65美元/蒲式耳，较2013/2014年度的12.70美元/蒲式耳大幅下行。四是今年巴西物流瓶颈得来 一定程度的缓解，目前在巴西港口等待的船只数量少于去年同期。五是美国国内压榨需求下行。美国全国油籽加工协会(NOPA)数据显示，2014年1月份美国油籽加工厂一共压榨了1.56943亿蒲式耳大豆，相当于427.1万吨，低于2013年12月份创纪录的压榨量1.654亿蒲式耳，也低于上年同期的压榨量1.582亿蒲式耳。六是USDA经济学家Glauber宣称今年美国猪腹泻病流行将会限制美国生猪供给，并对大豆及豆粕需求产生利空影响。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　本月宏观面延续利多氛围，美联储主席耶伦表示美国经济数据因寒冬而不佳，但缩减QE进程仍将不断，同时货币宽松政策在很长时间内将不断。国内方面，本月人民币汇率暴跌至10月新低，导致中国对大宗商品的购买力下行，中期需求受来 抑制。尽管新兴市场负面信息不少，但欧美经济数据强劲，股市再创新高，市场风险偏好上升，利好大宗商品价格。资金在商品市场上的偏好连续 归升。截至2月18日，投机基金在美国22种商品市场中的净多单持仓额达1195亿美元，是2011年8月份以来最高水平。CRB指数比1月上旬上升了11%。受此影响，本月大宗商品价格延续反弹走势。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　2月CBOT市场豆类品种资金面不断偏多，截至2月25日的CFTC报告数据显示，投资基金连续 小幅增持大豆和豆粕净多头寸，同时大幅减持了豆油的净空头寸，解释资金全线看多豆类价格走势，特别看多短期豆油价格走势。T8f中国养猪网-立足饲料，服务畜牧