（三）进口大豆来 港量不断保持 高位，国内大豆供给宽松格局不变

　　根据天下粮仓调查显示，2014年5月份国内各港口进口大豆预报来 港总量646.3万吨，与4月份来 港量648.4万吨基本接近，但高于往年同期。根据海关据统计，各年5月份进口大豆来 港量分别为：2010年5月436.73万吨，2011年5月为456.44万吨，2012年5月为527.80万吨，2013年5月为509.75万吨，5年平均为515万吨。2014年1-5月国内大豆进口总量达2811万吨，较去年的2080万吨增长35.14%，分析2013/14年度大豆来 港量将在6820万吨，比前期分析值高出350万吨。根据天下粮仓的最新估量 ，未来6、7、8月份，国内进口大豆来 港量将分别为636万吨、630万吨和520万吨（见图1），国内大豆供给依然保持 宽松的格局。

数据来源：天下粮仓

图2 国内进口大豆月度变动

　　港口库存方面，国内进口大豆港口库存再创历史新高，并接近700万吨的高位，截至来 6月20日，国内进口大豆港口库存来 达695.64万吨，较5月初的652.28万吨，增长了43.36万吨或6.65%（见图2），由于目前大豆来 港量仍旧 较大，分析大豆库存量仍将保持 在高位，但后期的增长速度有望进一步放缓。整体看，国内大豆供应宽松格局短期难以有较大的改观。

数据来源：wind资讯

图3 进口大豆港口库存

　　（四）养殖业有所归暖，提振后期豆粕需求

　　进入5月份，国内生猪价格涌现一波快速的上涨，生猪养殖利润得来 进一步的改善，已经由深度亏损迅速恢复来 盈亏平稳 水平，虽然近期生猪价格有所下跌，我们认为这是猪肉价格急涨后的常态归调，生猪

图4 生猪和猪肉价格

　　（五）中国暂停进口DDGS，有利于进一步提升对豆粕的需求

　　中国出入境检验检疫局目前已经暂停DDGS的动植检许可证受理审批，已经受理的申请也暂停审批。国内对DDGS的需求部分后期有望转向豆粕或菜粕，受中国禁止美国DDGS进口的影响，国内的菜粕和豆粕价格也涌现了止跌归升走势，市场预期DDGS的禁止进口之后，将由菜粕或是豆粕替代，这对国内豆粕市场也是间接的利好。根据海关数据显示，2012年中国进口了238万吨，13年进口了400万吨，而14年1-4月累计进口了200万吨。

　　三、技术估量

来源:博易大师

图5 美豆粉12日线走势图

　　日线上看，美豆粉前期一直保持 波动反弹的走势，反弹至410一线承压归调并在390一线成功企稳，390一线也是短期美豆粉的支撑位，中长期重要支撑位在360一线。整体上看，目前美豆粉依然处于反弹方向之中，后期面临第一压力位在425一线，中长期看美豆粉在465一线将面临重要的阻力。MACD指标显示美豆粉归调趋于完结，归落动能不断衰减，且有进一步形成金叉方向，后期有望延续波动走强态势。

　　2.国内豆粕1501合约走势估量

来源:博易大师

图6 豆粕1501合约周线图

　　周线上看，目前豆粕1501合约依然处于反弹方向中，成交量进一步放大，掩饰反弹动能仍旧 强劲，MACD指标目前保持 在金叉状态，且看涨动能仍旧 坚持在较高水平，后期反弹有望进一步延续。上方在3620邻近，豆粕将面临一定的阻力，后期反弹的重要阻力位在3780邻近，而下方在3400一线具有重要的支撑。

　　四、后市研判及操作策略

　　后市研判：从全球看，全球大豆由于受南美丰产影响，保持 宽松的供给格局，而且国内进口大豆港口库存保持 在近700万吨的历史高位，国内大豆供给压力不断存在，这也是压制豆类走强的重要原因。美豆种植目前已经接近尾声，进入7、8月份天气炒作将成为影响美豆走势的主旋律，而且气象观测显示，今年发生厄尔尼诺的概率在连续提高，这对豆粕来讲也是一个潜在的利多原因；国内养殖业有复苏的势头，由于5月份国内猪肉价格的快速上涨，目前养殖企业已经有前期的深度亏损转变为小幅亏损，而且亏损有进一步降低的方向，这也将进一步提升养殖企业的主动性，刺激其后期进一步增加 补栏需求，进而提高对豆粕的的饲料需求；国内目前已经暂停了DDGS的进口，作为DDGS的替代品，部分对DDGS的需求后期有望向豆粕需求转化，生猪行情，从而进一步提高对豆粕的需求预期。整体上看，国内豆粕在多空原因的影响下，后期依然偏多。

　　操作策略：国内豆粕等待后期归调做多机会。具体操作上，豆粕1501合约可筛选在3500-3520区间分批多单进场。

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