（四）玉米拍售成交状况不佳，港口库存创近期新低

　　由于今年临储玉米近7000万吨，加上上年3000多万吨的临储玉米，玉米临储数量来 达1亿吨，导致4月末以来涌现了较大缺口，北方港口玉米库存从350万吨下行至220万吨，整个市场出现 ‘缺粮’。而上半年北粮南运补贴完结后，市场就开始等待临储拍卖，根据6月11日国家暂时储备 （含跨省移库）玉米竞价交易结果显示2011年玉米计划销售5516吨，全部流拍；2012年玉米计划销售2750247吨，实际成交532333吨，成交率19.36%，成交均价2279元/吨，我们注意来 近期拍售较5月成交量显然下滑。

    二、国内需求坚持平稳

　　玉米、豆粕与菜粕下游均为饲料行业，因此养殖行业的景气度决定了对玉米需求，玉米在三元猪配合料中的占比也来 达58%左右，在小麦无替代的背景下，玉米需求构成了饲料的重要原材料。

　　一、Q2需求如期改善，Q3进入极端旺盛时期

　　1、养殖利润进入稳固 恢复期，能繁母猪大幅减少

　　二季报中我们用“静候二季度养殖利润触底归升以及备货需求将在4月全面展开”来表达我们当时对养殖利润恢复的确定性观点，我们认为三季度将从多维度影响粕类行情：1.生猪养殖利润将连续 坚持平稳，6月10全国生猪出栏均价坚持13元/公斤邻近，猪粮比恢复来 5.5邻近，每头亏损-55元，较4月份大幅恢复，随着养殖利润坚持盈亏平稳 邻近，目前生猪存栏已经降来 09年以来最低水平，养殖户补栏主动性将现恢复，加大对饲料需求； 2.水产需求进入高峰时期，反常 是在7、8、9月份，水产饲料需求占来 全年55%以上，目前华南地区饲料企业仍在加紧备货，饲料企业豆粕、菜粕库存增长20%以上，为三季度水产饲料销售做好充分准备，且5月开局良好，通威、海大水产饲料同比增长来 达20-30%； 3.禽类养殖最坏的时期已过，11年以来禽类养殖利润的中轴在连续下移，14年一季度来 达历史低谷，但最近据我们在山东地区对禽类养殖调研，禽类养殖企业上半年反常 是一季度苦不堪言，但是最坏的时期已过，目前已经恢复纯利，后期依然将主动影响禽类养殖户需求。

　　在广泛的行业交流中，大部分投资关怀 养殖户何时才能迎来真正‘春天’，与部分人员认为国家冻肉收储支撑价格不同，我们认为关键的影响原因有俩点：1. 散户开始逐步 退出，但是各大企业纷纷开始投入来 养猪产业，利用其规模化优势降低成本，试图将小养殖户挤出，5月中粮宣布引入四大战略投资机构，分析将在2015年底形成500万头生猪产能的养殖规模，因此未来中期来看存栏无法下行，但是短期来看存栏已经来 了09年以来最低水平。 2. 养殖户强撑心理依然较强，从今年4月的过度抛栏可以看出来，13年下半年的养殖利润收益使得养殖户对有一定能力来支撑，但是一直来 今年4月涌现‘养殖户写给大北农(002385,股吧)总裁邵博士的一封求助信’后，可以发觉他们是真撑不住了，也就迎来了阶段性转机。另外，从国内海关进口数据可以看出，13年四季度以来，进口猪肉不断大幅增长，4月份进口猪肉增长30%，大幅抵消了国内存栏下行带来的影响。

    2、饲料需求环比将显然上升，3季度迎来消费高峰期

　　据我们华南地区调研费解，水产料已经率先提价,幅度在75-120元/吨左右，中国养猪网，5月通威股份(600438,股吧)、海大集团(002311,股吧)水产料销量同比分别增长30%,20%；而在14年Q1，猪饲料同比下行2%，蛋禽饲料同比下行10%，肉禽饲料同比下行12%，水产饲料同比下行29%，其他饲料产量同比下行8%， 据天下粮仓对18家重点饲料企业调研费解，2014年5月份全价饲料产量41.03万吨，环比2014年4月份36.25万吨增长13.19%，同比2013年5月份的39.87万吨增长2.90%。 5月份豆粕价格不断上涨调动饲料企业备货主动性，饲料企业库存量加大，本月豆粕库存量进一步增加 ，截止5月末饲料厂豆粕总库存量增至3.69万吨，月比增20.98%。进入6月份，水产养殖业将迎来旺季，水产用量将连续 加大，畜禽养殖业也仍处于恢复中，分析6月份饲料产量仍将保持 增长势头，初步预期增长至45万吨左右，增幅9.67%。