三、后期展望
（一）大豆供给整体偏紧
USDA公开的8月份大豆供需平稳 表显示，其对美国大豆单产及总产量的下调幅度超出了市场预期。由于美国大豆在8月份不断受洪涝天气影响，USDA分别将美大豆单产和总产量由44.5蒲/英亩、34.2亿蒲下调至42.6蒲/英亩和32.55亿蒲，下调幅度显然超出市场预期。进入9月份，美国洪涝天气仍旧 没有改观迹象，USDA在9月份再次下调大豆单产和总产量，估量 美豆单产水平归落幅度较大，美豆单产很可能下调至41蒲/英亩以下，同时美豆9月预估产量将下调至31亿蒲以下，大豆供给预期的减少，将进一步推升豆粕价格。
表2 USDA：8月美国大豆供需平稳 表（单位：百万吨）
数据来源：USDA
（二）未来全球豆粕供需展望
近期国内毛猪出栏数量略有增加 ，加之天气好转生猪跨省运输开始恢复常态，生猪价格总体坚持平稳，其中有部分地区小幅波动下跌，但幅度有限。目前受益于猪肉价格的上涨，养殖业利润在稳步提升，这会吸引养殖户扩大生产规模，进而带动豆粕需求的提升。进入10月份，猪肉消费进入传统旺季，猪价仍有望延续涨势，我们分析生猪价格有望突破17元/公斤，养猪网，这将进一步吸引企业扩大养殖规模，从而带动豆粕需求的提升，而且由于目前肥猪平均养殖利润目前处于较高水平，这也进一步提高了养殖户的养殖意愿，即使进入来 9月、10月份由于养殖规模的大规模扩张，平均利润有所下行，但养殖户依然有利可图。总之，由于供给增加 需要一定的时间，至少在9月、10月肉类价格不会涌现较大震荡，养殖利润仍旧 可观，这也必将提升对豆粕的需求。
图5 全国生猪存栏
图6 国内生猪价格走势
四、基金持仓
CBOT豆粕基金持仓自9月份以来一直出现 增空减多的态势。其中，基金多单持仓量由9月3日的100624手下行来 9月24日的92382手，多单持仓减少了8242手，而同期基金空单持仓量则由42981手增仓至50803手，基金空单增持了7822手，基金净多持仓也由57643手大下行来 41579手。外盘豆粕基金减多增空也反映出基金对豆粕后期走势更趋慎重，但由于目前豆粕净多持仓仍坚持在相对高位，豆粕后期上涨概率偏大，目前美国经济保持 平稳增长，对豆粕需求也比较旺盛，加之美豆减产已成定局，豆粕有望延续反弹行情。
图7 CBOT基金持仓
五、总结
综上所述，目前豆粕的需求较为旺盛，现货价格不断保持 坚挺，对豆粕期价形成较强支撑。宏观层面，美国经济率先走强，欧洲经济缓步上升，中国经济逐步启稳的带动下，相信豆粕的需求依然会稳步增长，国内养殖业的复苏以及肉类价格的恢复性上涨，都推动了豆粕需求显然上升，这从一个侧面也佐证了我们以上的观点。所以我们有理由相信未来豆粕的期货价格会进一步向现货价格靠拢。
六、技术估量 及操作策略
豆粕1401合约于8月底至今走出近一个月来的箱体，于今日筛选向上突破，我们建议顺势跟进。止损位设于3670元/吨，目标位暂定为旗杆的长度，初步分析4000元/吨。
图8 豆粕1401合约日线图
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