一、行情归顾
2013年第三季度，豆粕受大豆减产预期和需求不断旺盛等原因推动，走出一波强势的上涨行情，和7月31日盘中创出的3107元/吨的最低价相比，截至来 9月30日，豆粕1401合约收盘报3711元/吨，近两个月时间豆粕上涨了604元/吨，涨幅来 达19.44%。在整个豆类中，目前豆粕表现最为强劲。
二、豆粕供需现状
（一）USDA全球豆粕供需报告解读
表1 全球豆粕供需平稳 表（单位：百万吨）
数据来源：飞创信息
从全球豆粕供需平稳 表中可以看出：全球豆粕产量8月较7月预估下行了114万吨，下行来 18781万吨，8月全球进口豆粕较7月下行了125万吨，整体上全球豆粕总供给8月较7月下行了95万吨，豆粕供给量的下行在一定程度上会支撑豆粕后期的反弹。虽然全球豆粕使用量8月较7月涌现一定程度的下行且库存使用比上升了0.60%，但由于USDA报告不断下调美豆产量预估值，后期对豆粕供给会形成一定的压力，加之全球经济复苏分析对豆粕需求在10月会不断转暖，全球豆粕供需分析坚持紧平稳 格局。
（二）国内供需整体平稳 但有偏紧方向
自2011年，国内豆粕供给和需求整体保持 一种紧平稳 的状态，随着经济的发展，豆粕供给和需求都有一定程度的增长，但豆粕供给的增长幅度显然低于豆粕需求的增长幅度。2012/2013年度，国内豆粕供给较前一年度增长了87.44万吨，增幅为1.83%，但同期国内豆粕需求较前一年度增长了184.94万吨，增幅达4.01%，国内豆粕需求增幅显然高于供给的增幅，这也是造成目前豆粕走强的重要因素。2013/2014年度，我们估量 国内豆粕供给量将来 达4973.45万吨，对国内豆粕需求量估量 为4910万吨，在2012/2013年度国内库存消费比为1.53，已经是近年来的较低水平，分析2013/2014年度，国内库存消费比将进一步下行来 1.29，国内豆粕需求紧张形势有可能进一步加剧，从而促进豆粕价格的不断反弹。
图1 豆粕供需平稳 表
（三）现货价格坚挺，近强远弱格局仍旧
自10月份以来，豆粕现货价格整体全面走强，显示豆粕需求不断归暖。截至10月8日，豆粕现货平均报价由9月2日的4275元/吨大幅上调至10月8日的4495元/吨，豆粕现货每吨上涨了220元，豆粕现货涨幅来 达5.15%。豆粕现货报价的坚挺也反映出豆粕需求不断旺盛，对豆粕延续反弹走势具有较强的支撑作用。
图2 豆粕现货平均价
豆粕从2011年见底以来，一直出现 近强远弱的格局。今年以来这种格局不仅没有缓解，反而得来 进一步的加剧。2013年7月份以来，豆粕1309合约与1401合约之间的价差一直坚持在300元/吨以上，其中二者价差最高来 达467元/吨。而在去年同期，豆粕价格虽也出现 出近强远弱的特点，但去年价差最高也才358元/吨，今年豆粕整体价差显然高于去年同期。我们认为形成如此高的价差的因素是：豆粕现货需求一直较为旺盛，但对远期合约由于大家对未来整体经济形势的不确定和对未来大豆供给较为充裕，所以才形成了这种近强远弱的格局。
但近入三季度以来，全球经济出现 了弱势复苏的迹象，而大豆的供给也己呈定局。我们先来看全球未来的经济情景。
（四）未来全球经济形势展望
国际经济整体出现 复苏态势，美国经济保持 稳步增长，8月份失业率下行来 7.3%，较7月份的7.4%连续 保持 稳步下行，由于美国经济连续 向好，预期9月份失业率会连续 保持 小幅下行；欧洲正经历缓慢复苏，欧元区2013年8月份制造业摘 购经理人指数连续 保持 小幅归升，显示欧元区经济整体不断转强。而我国经济进入三季度以来，各项经济指标不断向好，7月、8月、9月制造业PMI持续归升，并在8月份重新站在荣枯线之上，我国经济也己进入了扩张期，9月汇丰PMI小幅上升至50.20，较8月份上升0.10，显示我国经济延续复苏态势，未来随着经济形势的不断好转，必将进一步加快国内养殖产业的复苏，我们分析对豆粕的需求将保持 平稳增长，2013/2014季度我们对豆粕国内消费量预估为4810万吨，这一预估值较2012/2013年度上调了140万吨。
图3 汇丰中国PMI
图4 美国PMI
