本月养殖业方面消息多空交错 ，利多一在经过持续的归落之后，月末猪价开始触底归升，但涨幅较小，中国养猪网数据显示，4月底生猪价格反弹4月初水平。二是生猪存栏量下行远低于市场预期。农业部饲料处在3月中旬即称一季度饲料产量同比大幅下行，但国家据统计局公开的一季度生猪存栏45441万头，较去年同期仅下行0.07%，较2013年底下行4.2%，这都反映出生猪存栏量下行速率远较预期的慢。三是由于当前市场对粕类价格走势分歧庞大，饲料养殖企业粕类库存普遍偏低，而油厂在大豆及粕类库存压力不大的情景下，仍旧 坚持挺粕销售心理。利空方面主要来自生猪存栏量的不断下滑，生猪价格，尽管月末猪价反弹，但本月养殖户仍处于深度亏损状态，截至4月末，养殖户已经不断亏损4个月，深度亏损时间超过2个月，存栏量的不断下滑已经是不争的事实，而不断深度亏损使得部分养殖户舍弃 幻想，开始剔除 母猪，4月底生猪价格反弹，但仔猪和母猪价格未能反弹，显示养殖户补栏主动性低下。sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　尽管国内养殖需求趋于下降，但在进口大豆来 港成本上升和外盘不断上涨的拉动下，本月豆粕期现货价格涌现了成本驱动型的大幅上涨，后期看来，成本型上涨可能已经进入尾声，而需求下降方向短期仍将不断，因此5月粕价止涨归调的可能性较大。在饲料养殖业低库存的背景下，我们认为豆粕价格深跌的可能性不大，因此逢大幅归落低位补货仍是理性筛选。sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　四、内盘油粕价格上涨油厂压榨亏损缩小sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　4月末主要港口进口大豆来 港平均成本为4350元/吨，月环比上升70元/吨，进口大豆港口分销价4000元/吨，月环比大幅上涨150元/吨。尽管进口大豆来 港成本上升，由于本月国内油粕现货价格涨幅较大，进口大豆榨收益亏损迅速缩小，有利于刺激油厂提升开工率。另外，本月内盘油粕现货价格走势不断强于外盘大豆价格，导致近月船期大豆压榨收益亏损缩小，油厂外盘点价主动性上升。sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从供求的角度来看，由于2013年4季度至2014年一季度我国大豆进口量同比大幅上升，国内大豆供给出现 月环比增加 方向，而国内养殖业步入去库存的艰巨 时点，饲料养殖需求出现 月环比走弱态势，后期如果进口大豆订单不涌现大规模的集体违约或洗船，进口大豆来 港量的同比增加 ，将使得国内大豆供过于求的局面。sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从成本角度来看，尽管5月大豆来 港成本仍将坚持高位波动，但外盘期价的归调以及南美大豆现货价格的下调，都将导致进口大豆港口分销价格的下调，分析5月进口大豆成本下降方向将形成。sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　五、3月大豆进口低于预期豆粕出口同比增加 sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　海关数据显示，我国2014年3月大豆进口量达462.32万吨，同比增加 20.36%，较2月环比下行3.85%，略低于市场前期预期的500万吨，1-3月我国大豆进口量同比增加 33.51%。3月我国豆粕出口量为14.22万吨，同比增加 27.01%，较2月环比增加 38.65%，1-3月我国豆粕出口量同比增加 4.04%。从进出口数据来看，尽管3月大豆进口低于市场预期，但1-3月大豆进口量同比大增，加之4月之后进口大豆集中来 港，大豆中期供给仍将不断大幅增加 ，国内大豆供需将连续 转向宽松。3月豆粕出口同比环比均涌现大幅增加 ，有利于缓解国内豆粕供过于求的矛盾。sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧

　　从后市基本面来看，由于当前美豆现货供给食 紧，南美大豆洗船并转运至美国需要时间和运力支持，而南美大豆注册美豆仓单存在运输和成本壁垒，美盘大豆和豆粕仓单注册数量有限，对美盘资金逼仓美豆05和07合约创造有利条件。但另一方面，南美大豆丰产上市后，全球大豆阶段性供给增加 ，而在前期超量购买美豆后，中国后期进口需求可能涌现同比下滑的局面，南美大豆出口形势难以乐观，南美大豆供过于求的局面将会进一步恶化，并间接对美盘期价产生负面影响。从资金面来看，基金在美豆期价4月持续大幅拉升过程中已经逐步获利平仓，4月下旬驱动美盘豆类期价屡创新高的是商业性持仓等传统意义上的空头，在南美大豆大量运抵美国并缓解美豆现货供给紧张局面之后，这些资金连续 做多的动力不足。因此，笔者认为5月美豆期价波动下降可能性较大。粕类方面，5月粕类的成本型上涨进入尾声，压榨亏损缩小导致油厂开工率上升，豆粕供给增加 应该是大致率，而需求下降方向短期仍将不断，供需矛盾激化将导致5月粕价止涨归调。在饲料养殖业低库存的背景下，我们认为豆粕价格深跌的可能性不大，因此逢大幅归落低位补货仍是理性筛选。sAY中国养猪网-立足饲料，服务畜牧